寫在 M17 重啟 IPO 流程前：你會投資 M17 嗎？

全台灣新創圈引頸期盼，相距 12 小時時區外的紐約，黃立成與 M17 Entertainment 集團正式敲下 IPO 鐘響。不論股價高或低，都在台灣新創史上劃下一筆痕跡。

但 M17 集團的股價不開高亦不開低，直接「交易喊停」的情況讓新創圈都驚呆。

IPO 兩小時後，仍沒有任何交易

台灣時間 6 月 7 日晚間 9 點 30 分，M17 集團正式在紐約證交所敲鐘後，另一頭，台灣的 M17 集團公關也邀請台灣記者進行越洋連線，預計於當日晚間 11 點共同聯訪執行長潘杰賢及財務長顧尚修。

不過，在等待了半小時後聯訪卻遲遲沒有開始，最後 M17 集團宣布「紐約證交所的交易一直卡在 10:08（紐約時間）無法交易」，也因為 IPO 並不算正式完成，相關人員必須緘默，記者們也只能就地解散，留下錯愕。

接著 4 天時間內，完全沒有人知道發生什麼事情。

外媒《TechCrunch》直接寫了「沒有人知道發生什麼事情」。也有陰謀論的訊息說道，由於完全沒有資金流入，才撤銷 IPO。而《工商時報》則揭露，IPO 延後並不是系統問題，而是承銷商與投資人對於匯款銀行帳戶間有所誤解，才讓 IPO 的程序出現瑕疵。但當以此向台灣 M17 集團的內部人員求證，他們也無法確認真實性，讓一切都變成羅生門。

不過，就算不知道發生什麼事情，我們仍可以試著想想，M17 這輛台灣直達紐約的新創列車，你敢上車嗎？

AppWorks 共同創辦人林之晨：要以宏觀的角度觀察 M17 集團

對於 M17 集團赴美 IPO，AppWorks 的共同創辦人林之晨相當肯定。他認為紐約仍是全世界大聯盟等級的資本市場，只有強者才能加入同場較勁，台灣企業能夠在紐約證交所 IPO，非常值得大家為他們鼓勵。

而許多人質疑 17 直播並沒有技術能力支撐，「打賞」的商業模式端不上檯面等。林之晨則以 Twitter 做為例子，很多人認為 Twitter 並沒有擁有獨特的技術，但仍對整個世界的政治經濟有強大的影響力。更別說 17 直播能做到順暢的直播即時互動，自然有不弱的技術能力，才能將延遲壓在 3 至 5 秒內。

而從文化面來說，在 17 直播上面有上千名主播，有了新的表演舞台能夠跟人群互動，讓一群有天份的表演者能夠因此有了新的職業，傳統的媒體、演藝圈並不會給這些人舞台。

林之晨補充說，過去這類型的網路展演舞台長期被西方把持，如果台灣有一個平台能夠以東方世界的思維來主導，也是一種權力的平衡。以宏觀的角度來說，M17 集團的進程一定會遭受不少批評，但仍看好 M17 的前景。

重新閱讀招股書：M17 集團的 3 個隱憂

我們重新攤開 M17 的招股書，試著找尋一些蛛絲馬跡。

在 IPO 之前最大的疑問是，M17 集團不斷下修募資的金額，從 1 億美元下修到 6,000 萬美元，每股訂價為 8 美元。這對投資人來說也許是個訊號，代表公司對於自己的前景過於看好，喊出的數字並不符合現狀。

1. 現金、營收部分：賺得多、燒得兇

M17 集團在 2017 年營收為 7,950 萬美元，扣除成本、行銷與研發後虧損 2,201 萬美元。而今年第一季的成績，只能用「賺得多，燒得兇」來形容，營收 3,790 萬美元，虧損則為 2,480 萬美元，意思是 M17 第一季就花了 6,200 萬美元（約台幣 18 億元），相對於 M17 手上握有的現金 3,140 萬美元，按照這個燒錢速度，可能需要強大的資金挹注支撐。

而營收組成部分，17 直播是不可取代的金雞母，2017 年貢獻了 7,180 萬美元，占比高達 90%。交友部分，Paktor 與 Goodnight 等業務的貢獻相當低落。

直播收入中，17 直播排名 Top 100 的主播，可為公司帶來 36.5% 的營收、Top 500 的主播則可貢獻 70.5% 的收入。如果按照比例換算，17 主播接受的「打賞」，光 2018 年第一季就超過台幣 4 億元。

如果按照中國遊戲直播平台間的戰爭歷史，「主播挖角」的問題同樣會對 M17 帶來不少困擾。儘管 M17 集團強調自己已在台灣、日本、南韓、新加坡和香港 5 個市場落地，是亞洲最大、最多營收的直播公司。不過現在市場上幾乎都只剩下資本雄厚的玩家，如 Bigo Live 和 MeMe Live 等，在營收方式單調的情況下，如何持續成為強勢主播青睞的平台，將是未來的挑戰，也是第二個挑戰。

2. 使用者部分

延續上述營收來源單一的問題，由於收入來源主要是 17 直播，而 Top 10 的使用者也就是直播界俗稱的「乾爹」，占了 11.8% 的營收，平均每人可以在第一季貢獻將近 45 萬美元（約台幣 1,300 萬元），相當驚人。

而乾爹是一種流動的生物，會隨著喜歡的主播漂流，只要上述 10 個乾爹裡面有人離開，都會對 17 直播造成重大的影響，這是第 3 個挑戰。

3. 未來

對於上述 3 個挑戰，解決方法也很簡單，一是擴充其他收入來源，M17 集團其實自己也有電商 Cello Cello，積極拓展不同的營收來源。