殖利率曲線指標之父：大家「現在」就要為衰退預作準備

素有「殖利率曲線指標之父」（father of the yield curve indicator）之稱的杜克大學教授坎貝爾哈維（Campbell Harvey）警告，指標閃現了紅色警示燈，為經濟衰退預作準備的時刻已經到來。

CNBC 報導，哈維 8 日接受專訪時指出，現在正是投資人、企業主及消費者必須仔細思考應變策略的時候，當經濟還在擴張時，管理資產相對輕鬆，若等到經濟出現轉折才動作，難度會變高許多。「事先擬定計畫，比衰退降臨後措手不及，只能隨機應變要好得多。」

聖路易斯聯邦儲備銀行所維護的 FRED（Federal Reserve Economic Data）經濟資料庫顯示，美國 10 年期公債及 3 個月國庫券的利差，在 5 月 22 日由正轉負後，7 月 23 日雖一度小幅翻正，但隨即又滑落，至今一直都維持在負值。

哈維是帶頭研究殖利率曲線倒掛現象（即短債殖利率高於長債）的重要學者。他 1986 年就率先揭露，3 個月國庫券、10 年期公債的殖利率曲線倒掛，預告了 1950 年以來的 4 次衰退困境。在哈維發表研究後，該指標又三度預測成功。

哈維 8 日受訪表示，這條殖利率曲線的倒掛現象必須維持 3 個月，訊號才算可靠。也就是說，該指標已對經濟衰退發出「紅色警訊」。

慶幸的是，人們可以預先做準備。哈維說，殖利率曲線倒掛並非同步指標，訊號出現後，經濟一般會再過 6~18 個月才衰退。因此，企業主可透過延後資本支出等方式，靜待風暴過去。「延後支出的確可能導致成長趨緩，但企業可將之視為風險管理，藉此避開經濟硬著陸。」

聯準會（Fed）降息機率驟增

MarketWatch、路透社報導，聯準會（Fed）主席鮑爾（Jerome Powell）10 月 8 日演說中表示，Fed 再次擴充資產負債表的時機已經到來，「如何在一段時間內逐步增加準備金供給的新措施，很快就會宣布。」這項措施將用來因應最近幾週債券市場面臨的資金融通問題。

鮑爾指出，Fed 考慮購買天期較短的公債，當中包括到期日為一年甚至更短的國庫券。不過，他強調，將 Fed 規模近 3.6 兆美元的資產負債表再次擴張，並非重返量化寬鬆貨幣政策（QE），對央行的政策立場也沒有影響。

市場的降息預期聞訊跳高。芝加哥商業交易所（CME）的 FedWatch 工具顯示，聯邦基金期貨投資人 8 日預測，Fed 10 月 29~30 日降息 1 碼的機率，從一天前的 74.8% 跳升至 83.9%。

1935-45 年重演？

全球最大避險基金集團橋水投資公司（Bridgewater Associate）創辦人達里歐（Ray Dalio）警告，隨著長期債券循環進入尾聲，各國央行也將逐漸喪失扭轉經濟衰退的能力，跟 1935~1945 年代的情況非常相似。當時央行壓低利率後，嚴重通膨到來，導致利率在 1980~1982 年飆高，金價則隨通膨壓力飆漲，債市進入大熊市。

達里歐 8 月 28 日在專業人脈社群網路 LinkedIn 發文指出，利率如今已變得太低，降息對經濟成長的刺激效果不會太好。印鈔、購買金融資產恐怕也行不通，因為這麼做無法在實質經濟產生足夠信用，也會導致龐大的預算赤字。

與此同時，投資人的槓桿度卻因為利率低迷、流動性增加而變得愈來愈高。結果，市場開始壓低短期利率，央行則益發轉向長期利率、試圖控制殖利率曲線，跟他們在 1930 年代末期以及 1940 年代大多數時間所做的事情完全一樣。

（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：shutterstock）