近 10 年來，全球央行印鈔救經濟，低成本的美元融資造就新興市場榮景，卻在阿根廷與土耳其引爆金融危機。新興市場如今在避險氛圍中格外脆弱，專家認為台灣也恐受其害。
紐約時報（New York Times）報導，土耳其與美國交惡，總統艾爾多安（Recep Tayyip Erdogan）個性善變又實行非正統政策，加重里拉近期重貶釀成危機，但大量國際貸款和本國貨幣貶值結合的苦果，其實是許多新興經濟體面臨的共同威脅。
野村（Nomura）駐新加坡新興市場經濟學家蘇巴拉曼（Robert Subbaraman）表示，土耳其是新興市場挑戰加劇的縮影。他說：「由於利率超低，投資人一直追逐高殖利率，直到今年。現在他們最在意的將是提防風險。」
蘇巴拉曼 13 日出具的研究報告點名，南非、香港、菲律賓、智利和墨西哥是當前最脆弱的經濟體。舉例來說，南非的美元債務水準極高，並有龐大的經常帳逆差。
蘇巴拉曼還警告，低成本美元借貸不斷增加，最終可能威脅南韓、台灣、香港、新加坡、馬來西亞和中國，他的觀點較為悲觀，今年稍早還發表題為「好好享受派對，但記得離出口近一點」的報告。但其他分析師長久以來認為，這幾個經濟體的體質足夠抵禦傳統危機蔓延的衝擊。
經常帳逆差意味一國從外資投資和貿易獲得的資金，比輸出他國的還多，外資因而左右這個國家的財政狀況，且可能因認為其他市場更有魅力而遠去，特別是新興市場貨幣貶值期間。阿根廷因此被迫尋求國際貨幣基金（IMF）紓困，成為這段期間首個向 IMF 求援的主要新興市場國家。
土耳其這波危機，暴露 2008 年全球金融海嘯爆發以來，各國央行拯救經濟，卻導致低成本美元貸款氾濫，美元升值時拉高償債成本的後遺症。
根據國際清算銀行（BIS）數據，2009 年首季，全球以美元為基礎的貸款總額為 5.8 兆美元，如今已增至 11.4 兆美元，其中 3.7 兆美元流向新興市場，期間增加逾一倍。
近 10 年來，各國借款人很容易從美國、歐洲、日本的銀行，或共同基金與指數型基金（ETF）拿到資金。土耳其地產商運用貸款蓋起一座座購物中心，如今伊斯坦堡許多商場門可羅雀。
馬里蘭大學經濟學家卡倫里─歐茲昌（Sebnem Kalemli-Ozcan）研究指出，2011 年，土耳其營建業 70% 債務以外幣計價，但這些企業缺少美元營收，是高危險群。她認為，隨著土耳其地產業蓬勃發展，這幾年外債比率肯定升高，問題遲早會爆發。
亞洲金融風暴落幕 20 年來，許多當時受創慘重的國家推動經濟改革，累積外匯存底以防禿鷹襲擊，並積極升息對抗通貨膨脹。這些開發中國家強化制度運作，央行總裁與財政部長都已善於應付短期資本流動效應，使市場對新興市場防止金融危機蔓延更具信心。
儘管如此，不少人仍擔憂土耳其金融危機恐產生連鎖效應。報導表示，預測新興市場危機和可能引發的大規模金融動盪，危害甚鉅。
2014 年，美國聯邦準備理事會（Fed）開始縮減量化寬鬆（QE）規模，投資人因害怕美國終將升息，從巴西與印度等國撤資逾一兆美元，歐美股市一度震盪，之後才恢復向上。當時逃離的投資人最終重返這些市場，因為低利環境並未改變，而新興市場投資報酬率依舊亮眼。
（作者：尹俊傑；首圖來源：達志影像）
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