風電投資風險，外銀專家從歐洲經驗提 4 大關鍵

台灣發展離岸風電箭在弦上，這個被視為可帶來兆元商機的產業，所需投資金額也相對龐大，缺乏產業及專案融資經驗的放款銀行如何控管風險，成為台灣綠金投入風電的關鍵。

離岸風電開發案通常以無追索權的專案融資方式進行資金籌措，國內銀行缺乏相關經驗，無擔保的融資方式也使外界憂心離岸風電開發的高風險全轉嫁至放款銀行，即使示範風場海洋風電已率先完成國內第一件離岸風電專案融資，各界對多以外國開發商主導的風電融資案仍抱持懷疑態度。

曾在海洋風電專案融資擔任財務顧問的法國巴黎銀行台灣區總經理胡日新接受中央社記者訪問時，以發展 20 多年離岸風電的歐洲經驗，從 4 大關鍵看台灣投入離岸風電專案融資的機會與風險。

1. 離岸風電專案融資有哪些評估項目？

離岸風電融資有 8 大風險評估項目，包括興建風險、氣候風險、技術風險、營運風險、風能風險、市場風險、國家風險及匯率風險。

胡日新坦言，台灣的颱風、地震等環境因素，在建設及營運風險方面的確可能比歐洲高，因此在興建及氣候風險中必須評估地震、風災、海床環境等因素，風機、水下基礎、海纜等相關供應商的經驗能量也必須列入考量。

透過技術、營運、風能風險評估，則能檢視風機能否依規劃產生風電，帶來足以做為穩定還款基礎的現金流；至於也可能影響現金流的市場風險，胡日新說，台灣目前採躉購費率制度，開發商都選擇統一賣電給台電，在這項風險上相對穩定。

不過，與台電簽署購售電合約是否可能受政策法令變更影響，以及台電以台幣付款給外國開發商帶來的匯兌風險，躉購費率的 20 年固定費率並未納入通膨參數等，也是必須考量的國家及匯率風險。

2. 放款銀行如何分散風險？

胡日新表示，銀行會從這 8 大風險來檢視整個離岸風場開發案及開發商分散風險的方案，主要包括與出口信貸機構（ECA）及保險公司合作；後續也必須掌握開發商是否遵照對銀行的承諾進行投資，確認風險可控才會進行放款。

胡日新說，許多國內有風機廠商的國家，為保障出口，都會提供出口信貸擔保，例如丹麥國家出口信貸（EKF）就有提供海洋風電支援。EKF為丹麥政府出口信貸機構，信用評等達 AAA 級，自 2006 年起提供歐洲各國離岸風場專案融資與信貸保證，目前在全球約 14GW 離岸風場裝置容量中支援近 5GW。

至於保險部分，開發商與銀行合約中會明定興建期及營運期所有風險都必須保險，包括工程延誤險、第三責任險等，至於保險範圍、金額多大，銀行與開發商會就成本及風險做整體考量。

此外，為了確保無追索權專案融資的專案可持續性，胡日新指出，銀行會要求開發商一定股權比例，開發商持股至少 2 到 3 成，若未在第一天就到位，則必須以母公司保證等其他方式提供擔保；在償債比例部分，除要求 20 年期穩定償債比例，銀行會另設一個較低的比例門檻，若開發商連較低的門檻都無法達成，就視同違約，開發商必須提供額外增資，改善財務結構。

3. 開發商可能釋股走人嗎？

部分開發商在開工前就開始釋股，引發外界對於開發商可能不打算長期在台經營風場的擔憂，對此胡日新表示，離岸風場投資金額大，加上國際上不同投資人會有不同投資策略，例如初始投資人願意在一開始就投資，承受風險相對大，次級市場投資人則可能在聯貸案完成、風場完工時陸續進場，過程中陸續釋股都是正常狀況，也是分散股東風險的一種方式。

胡日新指出，目前在台灣看到的初始投資人都是知名開發商、私募基金或企業投資人，也不乏來自歐洲、日本、美國的知名大型投資機構就這些案件主動接觸法國巴黎銀行，顯示國際投資人對台灣市場具有相當信心與風險。

在銀行聯貸合約中，也就股權移轉的新投資人訂定規範，包括是否具開發、營運風場經驗、資產規模、信評等級等。胡日新說，投資條件訂定主要有兩個里程碑，一是融資完成，已可開始進行採購、動工，二則是風場完工，銀行會針對這兩階段訂定不同股權比例及股東標準。