分析人士質疑，新型雲端服務商 CoreWeave 的業務模式存在根本性風險，隨著大型科技公司客戶自行建設資料中心基礎設施，其業務可能遭蠶食，與科技巨頭的合作關係恐不長久。
MarketWatch等外媒報導，Bernstein分析師雷扎伊（Madison Rezaei）在最新報告中給予CoreWeave「遜於大盤」的投資評等，目標價僅56美元，相較目前價位的隱含跌幅約30%，主因CoreWeave等新型雲端服務商（Neoclouds）與大型科技巨頭的合作關並不穩固。
雷扎伊直指，超大規模雲端業者與CoreWeave的關係更近似「曖昧」（situationship）而非「穩定伴侶」（spouses），目前估值明顯偏高。
CoreWeave近年快速成長，營收由2023年的2.29億美元激增至2025年的約51億美元，主要從事GPU算力出租及雲端基礎設施服務，並因與AI晶片巨頭輝達合作而吸引市場目光。然而，隨著微軟、Meta等客戶積極自建資料中心、競爭加劇，未來新訂單可能趨緩。
雷扎伊認為，CoreWeave雖已鎖定2027年前的350億美元新合約，但超大規模業者正在自行興建容量達23 GW的資料中心產能，計劃2028年全面投入使用，CoreWeave等新型雲端服務商可能只是過渡期選擇，而非長期合作夥伴。
CoreWeave目前手握規模668億美元的未完成訂單，目前股價已反映「2030年訂單達1,620億美元訂單」的預期，但Bernstein預估屆時的實際訂單可能僅1,170億美元。
此外，CoreWeave投入鉅資於資料中心基礎設施建設，並以GPU價值和合約收入作抵押，透過私人信貸和公司債發行來進行融資，在資本結構方面幾乎不具容錯空間。若無法續簽大規模合約，資金恐無以為繼。
Coreweave去年以40美元上市後股價一度飆升至187美元，但之後大幅下跌；17日下挫4.36%，收81.12美元。
（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：shutterstock）
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