寧可打破 25% 財務紅線，透視軟銀再砸 300 億美元綁定 OpenAI 的終極野心

軟銀集團（SoftBank Group）正準備對人工智慧領域進行一場史無前例的豪賭。根據最新消息，軟銀計劃向 OpenAI 追加高達 300 億美元的投資，這一舉動不僅展現了執行長孫正義（Masayoshi Son）對 AI 願景的執著，也讓軟銀自身的財務槓桿面臨嚴峻考驗。

軟銀財務長後藤芳光（Yoshimitsu Goto）近日坦言，為了支持這項龐大的投資計畫，軟銀長期恪守的財務紅線──貸款價值比（Loan To Value，LTV）低於 25% 的原則，在未來幾個月內可能會被突破。截至去年底，軟銀的 LTV 已從 16.5% 攀升至 20.6%。分析師預估，隨著今年軟銀需籌措約 500 億美元用於 OpenAI 投資、其他 AI 項目及債務再融資，LTV 極有可能衝破 25% 大關。

這項 300 億美元的投資預計將分三期進行，分別於今年 4 月、7 月及 10 月撥款。之前，軟銀已投入超過 340 億美元取得 OpenAI 約 11% 的股權。孫正義深信 AI 將帶動人類生產力千倍增長，因此除了直接投資 OpenAI，軟銀也積極布局半導體、機器人以及位於美國的電力與資料中心基礎設施。不過，由軟銀、OpenAI 與甲骨文（Oracle）共同支持的 5,000 億美元星際之門（Stargate）資料中心計畫，據傳規模已有所縮減。

市場對於軟銀如此激進的擴張策略感到不安。自去年 10 月以來，軟銀股價已下跌超過 45%，反映出投資人擔心 AI 領域競爭加劇（如 Google 與 Anthropic 的威脅）以及回報的不確定性。標普全球評級（S&P Global Ratings）本月已將軟銀的信用展望調至「負面」，理由正是這筆巨額的 OpenAI 投資將導致其投資組合中未上市資產比例過高。

為了緩解財務壓力，軟銀已從瑞穗銀行（Mizuho）等主要貸款機構獲得約 400 億美元的過渡融資。後藤芳光強調，軟銀擁有超過 30 兆日圓的淨資產價值，若 LTV 超標，公司將透過資產出售、資產抵押融資或推動旗下公司上市來快速降槓桿。例如，本月支付平台 PayPay 成功 IPO，估值超過 120 億美元，為軟銀提供了部分資金彈性。此外，軟銀也寄望於 OpenAI 未來的上市計畫，以優化其資產結構並降低負債比率。

儘管財務風險增加，孫正義仍將 OpenAI 視為軟銀轉型為 AI 控股巨頭的核心。對於支持者而言，這是搶占未來科技制高點的必要代價；但對於謹慎的投資者來說，這場挑戰財務極限的博弈，將決定軟銀在 AI 浪潮中是再創神話還是陷入泥淖。