PPI 降溫別高興太早，企業不會永遠吸收關稅成本

8 月美國生產者價格 (PPI)，就是所謂的出廠價意外下降，增強市場對高關稅不會導致價格失控的希望。經濟學家警告，好於預期的數據，可能代表經濟正在放緩，企業利潤率的下降，可能預示不久的將來消費者價格將上漲。

由於貿易服務利潤率壓縮，以及商品成本小幅上漲，美國 8 月生產者價格意外下降，代表美國國內企業可能吸收部分進口關稅，此外，即使徵收進口關稅，但生產者價格壓力卻不足，也可能反應在勞動力市場低迷的背景下，國內需求正在疲軟。

美國勞工統計局的數據顯示，受服務價格下跌 0.2% 拖累，8 月生產者物價指數意外下降 0.1%，年通膨率從 7 月的 3.1% 降至 2.6%。貿易服務 PPI 反映批發商的利潤空間，上月貿易服務價格下降 1.7%，是一年多以來的最大月度降幅，其中機械和汽車批發價格下降 3.9%，拖累服務價格。

如果利潤率縮水，可能表示企業正在利用利潤消化更高的成本，例如高關稅，並最終將更多成本轉嫁給消費者或在其他方面削減開支。近幾個月來，零售商似乎確實一直在消化關稅成本，各大企業都表示，他們已經盡可能維持價格，但未來需要開始有選擇地提高價格。

此外，扣除貿易服務、食品與能源的核心 PPI 價格較 7 月上漲 0.3%，是 2023 年 3 月以來，中間產品需求價格漲幅的最高值。截至 8 月的 12 個月內上漲至 2.8%。

關稅效應尚未全面推高物價壓力，但 PPI 數據波動太大，可能只是反映出企業正在調整策略以應對關稅。經濟學家警告不要對通膨掉以輕心，價格在生產者層面仍在大幅上漲，美國尚未擺脫通膨威脅，且企業已經減少庫存，部分關稅減免措施已經結束，關稅的影響在下半年將更容易顯現。

不過，無論如何報告描繪一幅圖景，在川普的關稅措施更加穩固的背景下，批發通膨並未大幅上升，增強投資者對聯準會本月降息的預期。

美國勞工統計局今日將公布消費者物價指數數據。預計 8 月消費者物價指數 (CPI) 年增 2.9%，7 月為上漲 2.7%。核心 CPI 通膨率預計將連續第二個月上漲 0.3%，年度漲幅維持在 3.1%。

若消費者通膨走強，將加劇勞動市場的疲軟，加劇人們對經濟有滯膨風險的擔憂。經濟學家認為，目前生產者物價通膨正在緩解，但中間成本上升預示未來通膨將上升，雖然聯準會下週肯定會降息 25 個基點，但對今年剩餘時間的走勢不太確定。

市場預期聯準會從現在到年底將三次降息，每次 25 個基點，以避免勞動市場進一步疲軟，但降息並非創造就業的關鍵。貿易政策的不確定性，凍結企業規劃、投資和招募，才是就業成長停滯的主因。在貿易政策，尤其是關稅政策明朗化之前，勞動市場將繼續停滯不前。

(首圖來源：Flickr/Walmart CC BY 2.0)

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