有此一說！川普行情真相是流動性幻象作祟？

川普行情停滯，美股連續 3 天拉回。先前美股勢如破竹，引發種種解釋，除了川普政策和「通貨再膨脹」（reflation）等常見理由之外，也有人猜測是大軋空造成。Gavekal Capital 提出另一觀點，認為是舉債上限逼近帶來的流動性幻象。

Gavekal Capital  6 日發文稱，美國聯準會（FED）15 日應該會宣布升息一碼，隔天美國將恢復舉債上限法規，聯邦政府借款不得超過 20.1 兆美元。1 月底為止，美國聯邦債務已達 19.93 兆美元。

歐巴馬時期，美國曾面臨財政懸崖危機，當時決議暫停舉債上限，方案於 3 月 15 日到期，3 月 16 日舉債限制會重新生效。眼看舉債天花板逼近，財政部未雨綢繆，提前從 FED 領出國庫存款備用。去年 11 月起，FED 的國庫存款從 4,000 億美元，降至 1,750 億美元，等於向市場釋出了 2,000 億美元的流動性，美股因此一路狂飆（見下圖）。

FED 國庫存款大減，有如再次寬鬆貨幣。2014 年以來，FED 貨幣政策趨緊，先是減少購債，2015 年年底更開始升息。由下圖可以發現，商業銀行的準備金，和財政部向 FED 提領的國庫存款呈現鏡像關係。FED 為了舉債大限，提領 FED 國庫存款（紅線、往上為減少），使得商業銀行準備金增加（藍線），此種做法等於在無意間釋出高額流動性。

如果國會達成協議，提高舉債上限，那麼當局將再次大舉發債，把收益存在 FED，這麼一來，有如吸走了數十億美元的流動性，商業銀行準備金將減、流動性將趨緊。過去幾年經驗顯示，商業銀行準備金驟降時，股價會隨之大跌，利率也會下挫。當前豐沛流動性支撐股價、拉高殖利率的情況，恐怕不復存在。

CNNMoney、ZeroHedge 報導，美國暫緩舉債上限的決定，將於 3 月 15 日到期。過了此一日期之後，政府舉債不得超過 20 兆美元，也就是無法繼續大肆發債籌錢。屆時財長梅努欽（Steven Mnuchin）必須動用緊急措施，才能在不違背舉債限制下，挪出財源支付公債利息、社會福利、退稅等。

華府智庫跨黨派政策中心（Bipartisan Policy Center）估計，財政部的緊急措施頂多只能撐到 10、11 月，之後將無錢可用。不僅如此，今年財政政策變化大，稅收波動驟增，預測的不確定更高；舉例而言，川普力推減稅、並到處撒錢，要求增加 300 億美元的國防開支，國防經費將從現在開始支付。種種因素意味國會必須盡快解決財政懸崖問題，否則美國恐會倒債，重創債信評等、衝擊股匯市。

（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：Stocksnap.io）