未開先例?中國城投債違約將延期兌付

作者 | 發布日期 2019 年 12 月 09 日 15:26 | 分類 中國觀察 , 國際金融 Telegram share ! follow us in feedly


今年以來中國債券違約頻繁引發市場關注,而這次連城投債都面臨違約危機,儘管還未受到證實,但目前已有中國媒體指出,地方政府正加足馬力來進行兌付。

城投債又稱為準市政債,是一種由城投企業進行地方融資,來從事地方基礎設施建設或公益性項目的債券。中國早年的地方經濟發展,也多依賴城投債,甚至今年上半年,中國城投發債規模仍較去年同期大幅增長 1.91 倍,已成為政府刺激經濟的重要手段。

但問題是城投企業並不等於是地方政府,地方政府雖然為其提供隱性擔保,但在籌資、經營及還債環節的責任其實並不明確。城投債雖然也受政府監管,但資訊不算透明,還本付息上比公債仍有更大風險。

在上週五晚間,中國市場流出一份由銀行間市場清算所發給投資人的通知,表明名為「16 呼和經開 PPN001」的城投私募債並未收到足額的付息兌付資金,其規模為 10 億人民幣,票面利率 6.8%。市場認為,這就是在催促呼和浩特地方政府在休市的兩日間,必須找到救急的資金過關。這不僅是一家的問題,而是牽扯到整個債市的信心。

此前也有類城投債,「新疆 17 兵團六師 SCP001 」出現過技術性違約,當時引起輿論譁然。儘管技術上「16 呼和經開 PPN001」也未被歸類為城投債,但本質上就是由地方政府所擔保的項目。發行體呼和浩特經濟技術開發區投資開發集團第一大股東當然就是地方政府。而目前據中國媒體報導,當局已經組織開會協調兌付事宜,已償還近 6 億,並可能將說服投資人不予回售。

儘管這些消息還沒受到官方證實,但無論是否成功,在此事過後,市場肯定會出現更多疑問,城投債的剛性兌付印象已非牢不可破,隨之而來的,是區域風險差異化。自去年以來,市場上一些城投債資金狀況就不好,但當地政府仍會積極找錢救急,以進行展期兌付,所以還沒有明確違約的案例。

但此次案例顯示,資方對城投債的支持已開始疲軟,且對項目也更加挑剔,只要體質好期限短的債券才會受到追捧,未來金融機構的風控將可能更加決絕,部分地區的信用甚至可能進入金融業界的黑名單,令地方政府平台融資陷入惡性循環,離明顯違約的案例出現應已不太遠,目前城投債整體利差已逐年偏低。

且事實上,這些城投債的資金流向並不明確,基礎建設的效益也無法保證,若無法由未來的地方財政來償付,對金融市場也將會是打擊。甚至有意見質疑,城投債發行體畢竟是企業,算是地方的隱形負債,若真的倒閉,可能會遭政府切割,而光去年城投債發行規模就近 2.49 兆人民幣,今年還會更多。

(首圖來源:shutterstock)

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