港韓殷鑑，陳南光：央行應在房價上漲前超前部署

央行副總裁、台大經濟系教授陳南光近期撰文指出「央行應在房價上漲預期形成前超前部署」，因為這項預期一旦確立，任何總體審慎政策工具恐怕都難以撼動房價飆漲的趨勢，香港、南韓都曾有殷鑑。

陳南光近期為台灣銀行家雜誌撰寫 2 篇文章，主題分別為「景氣循環與金融穩定之鑰  超前部署總體審慎政策工具」與「房價循環與央行政策之應對  房價持續上漲，可能損害長期經濟成長」，闡述他對房市的看法。

陳南光表示，全球金融危機後，主要國家央行量化寬鬆政策的外溢效應，使得小型開放經濟體信用擴張與資產價格暴漲。然而，小型開放經濟體面對主要國家央行量化寬鬆政策與全球性的景氣下滑，多數採取更寬鬆的貨幣政策因應，只是國內低利率與信用擴張又會進一步助長資產價格上升。他認為台灣等小型開放經濟體更加需要採用總體審慎政策與工具，來維持金融穩定。

陳南光認為，持續上漲的房價可能傷害實質經濟，房地產價格變動對於企業、家庭的行為、景氣變動以及長期經濟的整體影響非常重要。房地產市場的興盛固然有正面效果，但不能忽略房價持續上漲與房地產相關產業興盛，對實質經濟可能帶來的負面作用。

陳南光針對房地產對台灣經濟的影響提出 3 點觀察。第一，央行應該在房價大幅上漲預期形成之前，提前部署總體審慎政策，以穩定房市與金融體系，防範金融循環的中期風險。

第二，房價上漲不僅幾乎沒有「財富效果」（wealth effect），而且從產業關聯度來看，房地產相關產業從來都不是台灣的經濟火車頭。第三，2003 年起房市進入多頭，2009 年至 2014 年房價快速飆升，但是營建工程業與不動產業對於台灣 GDP 的貢獻卻沒有顯著上升。

陳南光認為，目前低利率、高房價，同時有大量餘屋被閒置，企業投資房地產與建商餘屋貸款又快速增加的背景下，房價續升不僅無助經濟復甦，恐怕會導致更嚴重的資源誤置，應該正視房價持續上漲對台灣資源配置的扭曲，以及對經濟、生產力造成的長期損害。

（作者：蘇思云；首圖來源：Flickr/Tang Allen CC BY 2.0）