比特幣可能挑戰法幣？Fed 七張圖告訴你，取代美元是「不可能的任務」！

美國聯準會（Fed）不久前報告：《美元的國際角色》（The International Role of the U.S. Dollar），旨在探討美元應用及使用規模，據各項數據，認為得力於美國經濟規模、金融市場流動性和深度，美元依然是最有影響力的貨幣。

Fed 以貨幣職能：價值儲存、交換為論述依據，從多個衡量標準審視，得出「美元依然是國際主要貨幣」結論。

外匯儲備世界第一

據 IMF COFER 數據（下圖），美元占全球各國官方公布的外匯儲備 60%，數據雖從 2000 年 71% 下降至 60%，但仍然遠勝其他法幣，包括歐元（Euro）21%、日圓（Japanese Yen）6%、英鎊（British Pound）5%，眾人認為「野心勃勃」的中國人民幣（RMB）僅占 2%。

▲ 各國官方外匯儲備。

這些官方美元儲備多數以美國國債形式持有。不只官方，私人對美國國債的需求同樣很大。截至 2021 Q1，共有 7 兆美元（總流通量 33%）由外國官方或私人投資者持有，42% 由美國境內私人投資者持有，有趣的是，Fed 系統也約有 25% 持有量（下圖）。

值得一提，自 2015 年起，外國投資者持有美國國債的比例正在下降，目前約和歐元區政府債務比例相同，但仍高於英國和日本國債比例。持有比例下降是因為，歐洲跟日本也增發許多基礎貨幣，大家都增發，占比自然下降。

▲ 美國境內外儲備。

除了國債，外國投資人還持有「大量美元鈔票」（Paper Banknotes）。過去 20 年，無論價值或數量來看，外國持有的美元鈔票都有增加，截至 2021 Q1，外國人持有的美元鈔票超過 9,500 億美元，占未償付美元鈔票的一半。

不過 9,500 億美元僅是猜測，外國人持有的美元不太可能準確估計，9,500 億美元只是保守估計。

不僅如此，美元也是許多國家的「錨定貨幣」（Anchor Currency）。這代表許多國家會購買「美元計價資產」調節本國貨幣匯率。數據統計，2015 年，世界總 GDP 的 50% 是由貨幣錨定美元國家生產（不含美國），相比之下錨釘歐元的國家僅占 5% GDP。

▲ 國外持有美元占比。

美元在國際金融貿易的地位

美元之於國際金融還有「交換媒介」作用，幾乎所有有關全球貿易、國際金融的研究都強調美元的重要地位。

研究指出，1999~2019 年間，美元占美洲貿易發票比例為 96%，亞太地區為 74%，扣除歐元和上述兩大地區，美元占發票比為 79%（歐元區交易以歐元為主）。

▲ 國際出口發票份額比。

不僅如此，美元也是國際銀行之間的「主導貨幣」，同時也是外債的「計價貨幣」。

據 BIS 數據，大約 60% 國際債務、外幣負債（主要是存款）、債權（貸款）都是以美元計價，這數據過去 20 年都保持穩定，相較之下，歐元計價債務、負債等僅 20%。

▲ 美元計價債權占比。

公司發行的「非本國貨幣的債券」也是由美元主導，約為 60%，此數據和國際債務計價比例一致。

美元地位也可從外匯交易市場（Foreign Exchange Market）看出。

外匯交易是世界流動性最好的金融市場，參與者包括中央銀行、大型商業銀行、機構投資人、各國政府等。外匯交易市場的日交易量為 6.6 兆美元。

IMF 每三年會調查一次，2019 年 4 月，全球約 88% 外匯交易買入或賣出美元，這數值過去 20 年同樣保持穩定，相較之下，歐元 2019 年數據為 32%，較 2010 年 36% 下降。

註：外匯交易的總和為 200%，因每筆外匯交易都含 2 種貨幣。

▲ 美元計價的負債占比。

Fed 結論：美元地位保持穩定

從美元應用數據來看，美元地位似乎過去 20 年保持穩定，這和一般人想法大相徑庭。

那美元使用率到底有多穩定？

Fed 以五種貨幣是用度量衡（有時間列序）數據建構國際貨幣使用的綜合指數，分別是官方貨幣儲備、外匯交易量、未償還外債、跨境存款、跨境貸款。數據得出的美元指數約 75，遙遙領先其他貨幣。

第二高價值的貨幣為歐元，僅 25。英鎊和日圓約 10，人民幣趨近 0。

報告總結：

總而言之，如果沒有大規模的政治、經濟變化，讓美元價值儲存、交易媒介的貨幣價值受損，同時又出現強而有力的替代品，美元在可預見的未來，依然可能仍是世界的主導貨幣。

▲ 各國貨幣綜合指數。

小結

自 2008 年金融風暴 Fed 實施量化寬鬆（QE）挽救經濟後，有許多便宜熱錢流入市場。不可諱言，這侵蝕法幣的購買力，再加上各國央行「每年 2% 通膨」目標，不難理解社群希望固定總量的比特幣逐漸取代法幣。

信仰者似乎認為隨著比特幣價格波動下降，發現真實價值後，就能根據需求預測價值，更甚者就可當「全球計價單位」。可能嗎？

幾乎不可能。

從 Fed 報告不難理解，20 年來雖然美國國債國際占比略微下降，但美元為外匯儲備、債務的計價單位地位仍不可撼動。除了因美國政治經濟地位，承襲金本位的國際結算貨幣是另一主因。

身為國際結算貨幣，美元為貨幣階級（The Money Hierarchy）最頂點。多數人都將貨幣或是所有商品放在同層面，但實際上整個貨幣有階層，且會隨著經濟成長到衰退的過程擴張或收縮。

（本文由 動區動趨 授權轉載；首圖來源：Flickr/401(K) 2012 CC BY 2.0）