股價已在地板？談可成投資價值、轉型方向

可成董事長洪水樹股東會回應小股東詰問，表示：「（股價）已在地板上，是市場上最便宜股票。」著眼點在於:「股價已經低於淨現金」，而且可成擁有現金部位非常高，大部分是美元，美元回升也帶動可成淨值增加，可成 Q1 每股淨值來到 215.15 元，更是來到歷史新高，相對的，可成股價淨值比則來到 0.77 倍的歷史低點。

淨現金超過千億元，未來維持穩定配息難度不高

如果以淨現金角度來看，可成Q1流動資產高達1,936億元，其中，存貨金額僅約33億元，大多數都是現金與容易變現的金融資產，就算保守扣除掉總負債877多億元，可成手上資金仍超過千億元，而可成3月時市值曾一度跌到1,036億元，也引發公司進一步推出庫藏股護盤，近期市值回升到1,200億元，過去5日投信也持續加碼。

從殖利率角度來看，公司已連7年現金股利都維持10元以上，可成過去平均殖利率約3%多，近兩年因股價下滑，殖利率超過5%，以目前股價估算，殖利率更突破6%。

從帳面價值來看，可成股價的確可以說是在地板上，而且如董事長洪水樹所說，公司採用加速折舊法，又已處分掉泰州廠，包袱少掉很多，即使不做積極投資，光是利息收入就很可觀，要支撐公司未來維持穩定配息難度不高。

短期營收、ROE難期待，處於轉型低潮期

不過如果從營收成長性、ROE等角度來看，可成短期營運動能則不突出，就如洪水樹在股東會上所言，「營收掉這麼多，會有很大壓力要趕快去創造營收」，但是，「客觀現實並沒有這樣一門好的生意」，還是要在探索過程中，尋找出真正可以長線發展，而可成目前處於轉型低潮期，預期轉型要3~5年時間。

產業面來看，全球供應鏈重新布局帶來了機會與挑戰，可成處分泰州廠、鎧勝私有化、鴻準配合集團布局新事業，巨騰規劃赴越南設廠，中國紅色供應鏈也正積極搶市，而可成目前轉型規劃大致分車用、5G、醫療三大塊，不過明確的產品與題目則都還在發展中。

至於轉型的方式與目標，從可成上周股東會分享的訊息來分析與歸納:一、可成仍將聚焦製造角色，二、會同時透過既有資源/技術平台與併購/策略合作尋找機會，三、將尋找可發揮公司競爭力的產品與商業模式，10年後的可成將與現在有非常不一樣的面貌。

轉型挑戰不小，考驗經營團隊執行力與管理能力

回顧過去可成崛起，除了搭上智慧型手機蓬勃發展的順風車，也得力於公司專注高階金屬機殼領域，並透過完整解決方案與強大的量產能力為客戶創造價值，不過隨著智慧型手機走進高原期，紅色供應鏈崛起、客戶與系統廠降成本壓力增加，以及手機創新空間越來越小，可成獲利也跟著壓縮。

過去成功模式雖然不見得能完全適用未來，不過仍可從中得出一些端倪，而可成過去在機殼業屬獲利佼佼者，這次打掉重練、手上又握有大量資源，能否把持過往執行力與管理能力將會是短中期的觀察重點。

（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：可成）

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