瑞銀預測日本央行 7 月升息，日本經濟面臨新變局

瑞銀（UBS）發布的最新分析報告，日本央行（BoJ）的升息時程可能比原先預期提前。報告指出日本央行有望於 2025 年 7 月率先調升利率 25 個基點，使政策利率從目前的 0.5% 上升至 0.75%，2026 年 3 月前再次升息 25 個基點，將政策利率提升至 1%。

此調整預期將為日圓提供支撐力道，瑞銀預估日圓兌美元匯率將於2025年底升至145，並在2026年3月進一步走強至142。此次修正較原先預測的10月升息時間點提前，主要原因包括：日本國內工資增長趨勢穩健、通膨預期持續升溫以及政治與外部環境的壓力等因素。

升息將強化日圓吸引力

根據Au Jibun銀行公布日本PMI（製造業採購經理指數），已連續九個月萎縮，2025年3月製造業PMI初值下滑至48.3，創近一年新低，生產與新訂單分項指數雙雙收縮，企業庫存調整導致採購活動減少。

S&P Global Market Intelligence分析指出，由於出口需求疲軟和內需動能不足，企業對未來環境的預期轉趨保守，信心明顯下滑。東京3月核心CPI（消費者物價指數）年增2.4%，高於市場預期的2.2%，食品價格上漲5.6%（稻米價格飆升92.4%），顯示生活成本壓力持續；日本經濟面臨勞動力短缺、人口高齡化、國內消費疲軟等問題，加上全球貿易環境的不確定性，使得企業對未來景氣的看法更趨謹慎。

2024年日本企業實現33年來最大工資調漲，而2025年勞工團體仍持續爭取類似調薪幅度，日本央行對升息的討論亦可能影響未來薪資增長，若經濟和物價改善，升息將有助於控制通脹並穩定物價。

根據瑞銀（UBS）的分析，只要將政策利率控制在1.5%以下，仍可有效維持日本政府債務的穩定性。為避免日本國債收益率過度攀升，日本央行可能採取調整量化緊縮（QT）實施步調的策略，以達到穩定債市的效果。匯率方面，日圓兌美元預估年底升至145，2026年3月進一步升至142。升息將強化日圓吸引力，但不可忽略的是，川普政府對過高匯率的政策偏好，也可能影響市場預期。若升息推遲至第三季，匯率短期波動風險將增加。

日本貨幣政策關鍵因素有二

儘管升息利多日圓，仍需關注其風險，若日圓升值過快，日本政府可能口頭或實質干預匯市以保護出口競爭力。美國關稅政策或地緣衝突若推升美元避險需求，可能部分抵消日圓升勢。

市場通常會提前反應升息預期，例如2025年2月日圓回升至149，反映投資人已因預期利差變化而調整部位。一旦升息確定，空頭回補與避險資金流入將進一步推升日圓。此外，長期以來投資人借入低利日圓轉投高收益美元資產的套利交易，可能因日圓融資成本上升與美元收益下滑而平倉，引發日圓短期急升。整體來看，升息將透過利差優勢、資金流向及市場預期等管道增強日圓吸引力，但最終波動幅度仍取決於政策節奏與全球金融環境。

長期而言，日本央行需在控制通膨、維持債務可持續性與促進結構改革間取得平衡，其貨幣政策走向將高度取決於兩個關鍵因素：一是國內薪資增長能否持續，二是全球地緣經濟風險的演變態勢。升息政策是日本能否突破「低通膨—低成長」循環的關鍵，但其成效取決於能否維持通膨目標而不引發衰退、財政整頓與企業轉型的配合以及具備應對全球風險（如地緣衝突、供應鏈重組）的韌性。

（首圖來源：shutterstock）