想投資 SpaceX 再等等，AI 計畫是最大弱點

SpaceX 將進行 IPO，目標籌集 750 億美元，估值在 1.5 兆美元至 2 兆美元之間，將是有史以來籌資額最大的 IPO，超過沙烏地阿美。但晨星報告澆冷水，不只認為該公司目前的估值應該比市場估值範圍的下限低近 50%，還稱 AI 資料中心上太空雄心勃勃的目標也是弱點之一。

SpaceX 計劃以每股 135 美元的價格發行 555,555,555 股 A 類股票，目標是實現近 1.75 兆美元的估值，預計此次 IPO 將籌集約744 億美元的淨收益，最高可達 857 億美元，將超過 2019 年沙烏地阿美，成為有史以來規模最大的 IPO，這數字也將超過美國 IPO 市場截至 5 月的總募資額，後者接近 510 億美元。

晨星公司最近澆一桶冷水，估計合理估值只有一半，約 7,800 億美元，而且認為 SpaceX 所宣稱的成長機會過於誇大。

SpaceX 將 Starlink、發射服務、AI、未來軌道資料中心列為核心業務。晨星報告指出，目前的估值取決於能否開闢新的收入來源，譬如太空資料中心，鑑於該公司獨特的優勢，這是有可能的，但可行性、時間表和財務結果，仍然存在很大的不確定性。

太空資料中心不確定性高

由於 SpaceX 擁有成熟的發射基礎設施，其星鏈業務將在中期內成為該公司最大的利潤驅動力。全球約有 20 億居住在偏遠地區的人口，將受惠於星鏈的服務。

但長期來看，收入可能來自 AI 資料中心業務，該公司計劃將資料中心發射到太空，為 AI 提供急需的運算能力。

晨星公司對該業務線最樂觀的預測是，SpaceX 將能夠滿足全球預計運算能力需求的 21%，這種情況發生的機率為 7%。最有可能的結果是，到 2040 年，SpaceX 能夠滿足全球 4% 的運算需求。最糟糕的情況是，SpaceX 耗資數十億美元後，未能成功將資料中心送入太空。

AI 聊天機器人無競爭力

此外，報告認為 SpaceX 的 Starlink 與發射服務這兩項核心業務很強，但對 AI 聊天機器人 Grok 的巨額投資持保留態度，因為目前看不出 Grok 有足夠的技術優勢能打敗 ChatGPT、Gemini 或 Claude，這筆巨額投資也會擠壓其他計畫的資金佈局。

Truist 首席市場策略師分析 30 家大型 IPO 公司及其股票上市首年的表現，許多公司都呈現劇烈波動，第一年最大跌幅平均高達 55%。晨星呼籲對 SpaceX 有興趣的人不要急於買進股票，股價短期內可能會出現上漲，但最好等待更好的入場時機，內部人士的禁售期結束後，會有更多股票進入市場，到時會形成拋售壓力。

其他市場研究公司也認為，SpaceX 的估值可能已經包含未來幾年的預期，投資人已經假設，Starship 順利成功、Starlink 持續高速成長、發射市場維持領先、營收與獲利大幅增加。但之後投資人會問，Starship 何時真正投入商業營運、Starlink 到底能賺多少錢、對政府的依賴程度，這時候就會開始檢視，股價是否已經高到脫離地心引力。

(首圖來源：Flickr/Gage Skidmore CC BY 2.0)