外部環境越動盪，輝達（Nvidia）股價越漲。為什麼？
最新勝利：重返中國市場
黃仁勳上週與川普白宮會面，本週就傳出好消息。美國政府批准輝達H20晶片出口中國許可，讓輝達重新進入重要市場。
4月川普政府收緊中國晶片出口管制，輝達預估損失45億美元，本季營收更可能減少80億美元。現在情況完全逆轉。NewStreet Research分析師Pierre Ferragu表示，政策轉向可能為輝達本會計年度增加超過100億美元營收。
從強硬到髮夾彎，白宮態度大轉變。川普政府官員先前堅持H20晶片銷售限制「不容談判」，但黃仁勳上週與川普會面後，政策就出現逆轉。
美國商務部長盧特尼克22日解釋：「我們不賣最好產品給他們，不賣第二好，甚至不賣第三好。」中國企業只能取得輝達「第四好」晶片，戰略是讓中國公司依賴美國技術。白宮AI沙皇David Sacks更直言，這是「經過縝密思考的政策」，目標是阻止華為在全球市場擴大市占率。他警告：「如果你不讓這些國家購買美國科技，就是把他們推向中國懷抱。」
川普政府的髮夾彎理由，其實就是黃仁勳先前一直警告的風險：完全封鎖中國只會加速其發展。
隱憂是什麼？
但《華爾街日報》潑了冷水：別高興得太早。
首先，政策變數極大。中國稀土緩解政策只有六個月，川普談判風格變化莫測。更可怕的是，川普正準備課半導體25%關稅，輝達晶片幾乎全在台灣製造，成本直接飆升。黃仁勳雖然左右逢源，一邊承諾投資德州5,000億美元，一邊又頻繁造訪中國，終究是大國博弈的棋子。
為什麼輝達股價漲不停？
既然風險這麼多，為什麼輝達動盪下反創新高？
基本面強勁：輝達預測第二季營收450億美元，比去年同期成長50%。
AI需求爆發：Meta剛宣布要蓋多間大型資料中心，投資數千億美元，微軟、亞馬遜、Google、特斯拉也都砸錢建AI基礎設施。這些投資最終都會轉成輝達晶片需求。
估值仍合理：輝達本益比33.1倍，低於過去五年平均39.9倍。相對不算太高的本益比顯示，公司獲利成長預估跟得上股價漲幅。
獨佔地位：想做AI，就得買輝達的晶片。這種近乎壟斷的地位，動盪時反而更受投資人青睞。
4兆美元市值代表什麼？
4兆美元有多大？比加拿大和墨西哥股市加起來還大，也比整個英國上市公司總和還大；台股市值約2.5兆美元。輝達只花四年，就從5,000億飆到4兆美元，漲了八倍。輝達現在是AI革命的最大受益者，也是地緣政治風險的最大承擔者。
財報季即將到來，其他科技公司的AI支出規劃是重要指標。充滿變數的時代，輝達能創造歷史，靠的是AI時代的不可取代性。但真正的考驗是，能否美中角力下繼續保持平衡，正如《華爾街日報》所說：「慶祝的時刻可能很短暫。」
- Nvidia’s China Troubles Aren’t Over
- Nvidia Stock Climbs to New Record. Here’s How Much H20 Chip Sales Can Add in Revenue.
- Trump AI Czar David Sacks Defends Reversal of China Chip Curbs
- Howard Lutnick says China is only getting Nvidia’s ‘4th best’ AI chip
（作者：王貞懿；本文由《商業周刊》授權轉載；首圖來源：輝達）
科技新報粉絲團
加入好友
訂閱免費電子報
