近期記憶體市場傳來振奮消息，DDR4 合約價格的漲勢遠超乎市場原先預期，並且在伺服器需求上修的帶動下，此一漲勢有望延續至 2026 年第二季。這一趨勢為國內記憶體大廠南亞科帶來顯著的獲利成長動能，其營收與每股盈餘（EPS）預估值均獲得大幅上修，因此凱基證券維持「買入」投資頻等，目標價上調至新台幣 77 元。
凱基證券分析指出，2025年第四季DDR4合約價格的漲幅大幅超越先前預期。展望未來，由於2026年伺服器DDR4位元需求自原先預估的3.7億GB，大幅上修至9.0億GB，主要原因為微軟在2026年仍有約40%的伺服器採用僅支援DDR4模組的Ice Lake平台，預期DDR4合約價可望持續上漲至2026年第二季。儘管2026年上半年DDR4供應將維持緊俏，第一季與第二季的供需比分別為70.4%及71.5%，但整體產業DDR4 8Gb合約價的季增幅在2026年第一、二季預期將分別收斂至15%及5%。
受惠於DDR4價格的強勁表現，南亞科在2025年第三季的營收表現優於預期，預計將由虧轉盈。該公司7至8月累計營收已達121.1億元，已達成凱基證券預估的第三季營收71%。其主要營收動能包括，七月進行季度換約，南亞科第三季DDR4 8Gb顆粒及SODIMM合約價有望季增逾100%，帶動整體平均銷售單價（ASP）顯著躍升。其次，客戶積極備貨，使得位元出貨量持續季增。預估南亞科2025年第三季營收將達197.5億元，季增87.7%，毛利率預估為35.9%，EPS上修至1.41元。
展望2025年第四季，凱基證券預計南亞科的獲利表現預期將更上一層樓。在供給仍吃緊的情況下，DDR4 8Gb顆粒合約價有望再次大幅季增50-70%。南亞科目前集中產能，包括採用1b製程，生產DDR4 8Gb產品，預計DDR4 8Gb將成為第四季出貨的大宗。值得一提的是，由於1b製程的裸晶較20奈米製程更大，且良率持續提升，自第四季起，1b製程生產的DDR4 8Gb毛利率可望達到70%以上。在此基礎上，預估南亞科2025年第四季營收將達300.8億元，季增52.3%。毛利率預估將飆升至59.3%，EPS預期將達到4.1元，季增高達192%。
基於DDR4市場的長期看好以及南亞科自身的競爭優勢，分析師將南亞科2026年的營收預估值上修至年增40%，達到945.5億元。毛利率預期可維持在59%的高水準，而EPS更大幅上修至12.6元。整體考量到2026年南亞科獲利成長性大幅優於原先預期，這使得凱基證券維持南亞科「買入」的投資評等，並將目標價上調至77元。受券商釋放利多消息激勵，南亞科16日在台股一度攻上每股69.4元的一年新高價位，漲幅距離漲停板僅一步之遙。
(首圖來源：科技新報設)
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