槓桿玩過頭，美國汽車供應鏈集團 First Brand 宣告破產

汽車零組件供應商 First Brand 集團今天向法院宣告破產，然而問題的主因並非產業轉型，而是公司財務玩太兇，導致這家資產十億美元的企業負債可能高達 500 億美元。

股市玩家大概都知道「借錢買股」的槓桿投資法，而汽車零件供應商 First Brand 則是開槓桿來買公司，藉此擴大市佔，然而最終玩過頭，這家資產約 10 億美元，手頭現金可能不到 8 億美元的企業，負債估值卻高達 100～500 億美元。

First Brand 已經在美國時間 9 月 29 日向法院申請 Chapter 11 破產保護，據公司表示，他們已經獲得一組投資人同意，在法院監理下投資 11 億美元協助 First Brand 重整公司財務，在此期間全球營運暫時不受影響。

這家 First Brand 集團，是專注於汽車售後市場零件的大型供應商，旗下品牌包括 Raybestos 煞車系統、TRICO 雨刷、FRAM 空氣過濾器和專門生產副廠傳動零件的 Cardone，他們的產品競爭者多、可替代性高，銷售通路則是以 Walmart、AutoZone 等零售商為主，沒有獨特性，因此 First Brand 採取一項大膽激進的經營策略：把對手跟夥伴都買下來。

2023 年併購 Horizon Global 這家全球等級的汽車零件供應商，2024 年收購汽車 LED 國際大廠 Lumileds，拿下在中國、德國和波蘭的工廠，2025 年又併購法國車用塑膠廠 Novares。First Brand 主要的品牌有一部分也是透過併購取得，透過連續大手筆併購，建造了龐大的汽車零件帝國，然而這些資金其實全都是靠舉債而來。

玩弄供應鏈融資的兩面手法

不過公司舉債通常都有紀錄，槓桿也不可能無限制的開，First Brand 為何可以玩到 10～50 倍呢？關鍵就在於他們使用「供應鏈融資」當做掩護，這種融資通常被視為應收帳款，通常不會列在資產負債表上，讓公司財報看起來債務不高，流動性充裕，實際上是拿資產換現金，一旦資金緊繃就會嘎爆。

台灣也有一家知名大廠，付款期限出了名的長，所幸沒有爆發周轉問題，但國外案例近年來卻不少，像是英國 Greensill Capital 和瑞士信貸，鬧出了高達 100 億美元的應收帳款缺口，最終只收回 74 億美元。

相比之下，First Brand 玩得更兇，他們甚至成立了十幾家專門用來借錢的子公司，擴大融資規模，再進一步將公司預開的發票賣給金融機構，提前換取現金，同時對上下游出手，從兩個方向賺時間差。最終引爆危機的是在今年 9 月，他們再次試圖融資 60 億美元失敗，引發債券市場交易價暴跌，部分資產被銀行凍結後，資金徹底斷鏈，才揭露這個龐大的騙局。

First Brand 雖然未上市，但其規模龐大牽連甚廣，目前超過 10 家關聯企業同步聲請破產，負責承銷的金融機構 Jefferies 和 Millennium 也曝險。台灣汽車零件供應商永新-KY，目前也有總計 4.99 億新台幣的應收帳款落在 First Brand 的子公司，已經透過美國律所處理，初步預計於 10 月 6 日起，每週還款 40 萬美元，之後逐步調升為 55 及 70 萬美元。