Netflix 和派拉蒙爭搶華納兄弟終局之戰，其實真正的敵人是 YouTube

12 月全球娛樂產業發生可改寫成電影劇本的大事。Netflix 原已官方 App 發聲明放鞭炮，以為成功收購華納兄弟，穩了！卻在三天後遭遇派拉蒙（Paramount）聯手甲骨文（Oracle）創辦人家族與中東資本的「惡意併購」突襲。

牌桌上兩個方案：精挑細選 vs. 全盤通吃

華納兄弟股東現在面臨截然不同的選擇，也反映來自矽谷的Netflix和來自傳統影劇產業的派拉蒙，背後完全不同的戰略思維：

Netflix的「去蕪存菁」方案（已獲WBD董事會批准）

出價與結構：每股27.75美元（現金＋股票），企業價值約827億美元。
交易內容：Netflix只買華納兄弟製片廠、HBO和HBO Max串流業務；日漸衰退的傳統有線電視網絡（如CNN、TNT）不在收購範圍。
戰略意圖：從內容IP到行銷銷售的「垂直整合」。Netflix為強大通路，向上游收購頂級內容供應商，更不要說華納兄弟擁有哈利波特、DC宇宙等超強IP。

派拉蒙的「孤注一擲」方案（惡意敵意收購）

出價與結構：每股30美元（全現金），企業價值高達1,084億美元。
交易內容：照單全收。派拉蒙願意接手華納兄弟包括傳統電視網CNN的所有資產，並提出全現金交易和高過Netflix方案的溢價。
戰略意圖：這是「水平整合」。將兩家弱勢傳統媒體巨頭合併，試圖在科技巨頭擠壓下抱團求生。

Netflix的盤算：從「內容為王」到「聚合者優勢」

為什麼Netflix敢此時發動收購？自信來自對網路時代傳播規律的深刻理解。知名財經作家Ben Thompson以「聚合理論」（Aggregation Theory ）分析Netflix的盤算。

通路即權力

好萊塢曾以為內容為王，但網路時代，擁有用戶和行銷力的「聚合者」（Aggregator）才是贏家。Netflix證明有全球用戶基礎後，可零邊際成本散播內容。

賦能舊IP

Netflix有獨特的能力，可讓舊內容「點石成金」。如《無照律師》在Peacock無人問津，一上Netflix就爆紅；《Formula 1：飆速求生》直接帶動F1市值增長。Netflix意識到，既然自己能讓別人家IP增值，不如直接擁有這些IP。

防禦性收購

買下華納兄弟不僅壯大自己，更重要的是「將潛在對手移出棋盤」，並阻止其他競爭者取得頂級內容庫。

派拉蒙的資本豪賭：石油、美元與矽谷巨富的聯軍

派拉蒙市值僅120億美元，卻敢發動千億級吞併，背後資本結構異常複雜且敏感。

這次收購由甲骨文創辦人Larry Ellison（身價2,750億美元）家族背書，兒子David Ellison主導，解決資金燃眉之急。還有中東資本的影子，沙烏地阿拉伯、卡達和阿布達比的主權財富基金預估注入高達240億美元。為了規避美國外資投資委員會（CFIUS）審查，派拉蒙聲稱這些國家不擁有投票權或董事會席位。

但這也讓投資者充滿疑問，中東國家投入巨資又不求治理權，是否想輸出軟實力？這成為交易潛在的輿論風險。