白銀是灰姑娘，鐘聲響起立刻人間蒸發

白銀價格創歷史新高，但包括摩根大通前分析師等人，已經開始提醒投資人不要追高，現在是投資人害怕錯過心理 (FOMO) 在推高銀價，然而歷史經驗來看，所有大宗商品泡沫不會持久，白銀價格一年內將會崩盤 50%。

2025 年貴金屬和工業金屬價格大幅上漲，其中白銀上漲 150%。今年至今飆漲更甚，漲幅超過 60%，白銀價格飆升至每盎司 118 美元。前摩根大通分析師最近分享他對白銀市場的看法，斷言白銀價格大幅下跌幾乎是必然的。

高價是高價的解方

許多價格上漲的金屬，例如白銀和銅，部分原因是供需失衡。目前，資料中心和其他 AI 基礎設施的需求不斷增長，而這兩種金屬的供應卻十分短缺。

白銀供應無法迅速增加，原因是礦山生產需要數月甚至數年才能調整，而且只有 28% 的白銀來自原生銀礦。剩餘的 72% 是鉛、鋅、銅和金礦開採的副產品，代表白銀的供應很大程度上取決於這些金屬的生產計劃，使得白銀市場相對缺乏靈活性，如果需求急劇上升，白銀市場很容易出現短缺。短期內只有加快工業廢棄物的回收或投資者出售，才能增加市場上的白銀供應。

但是，他提到，與 NFT 等純粹的虛構資產不同，大宗商品泡沫不會持續太久，因為行業需求會枯竭，此外，高價會激勵更多人回收金屬或增加金屬供應量。在市場上，白銀等金屬的需求似乎對價格變化不太敏感，這可能是價格即將回歸正常的一個跡象。

FOMO 情緒推動貴金屬需求

他認為，「大宗商品泡沫的破裂，往往比受敘事驅動的炒作資產更為嚴重，因為現實世界的力量，往往會產生反作用力並導致泡沫逆轉。」從商品或各種投機性資產的歷史走勢來看，他預期白銀會在一年內從目前的水平下跌約 50%。

所有事情都是如此，高價會削弱需求，刺激更多供應，並引發投機性拋售，將原本的短缺轉變為過剩。「高價是高價的解藥」這句老話，長期下來，在某種程度上將會得到體現。

凱投宏觀分析師本週也在一份報告中表示，受「害怕錯過」情緒驅動的貴金屬需求，可能會在 2026 年消散，並可能導致「價格同樣迅速下跌」。

法國興業銀行也對黃金提出警告，表示黃金已達到有史以來最嚴重的超買程度。嘉信理財交易和衍生性商品分析師也在一份報告中寫道，近期貴金屬價格走強的部分原因似乎在於「投機性購買」，投資人不懂基本面正在盲目追高。

▲ 50 年黃金價格走勢。(Source：silverprice.org)

鐘聲響起將瞬間蒸發

許多看多的市場觀察家認為現在白銀與黃金處於暴漲的開始。70 年代牛市的後期，黃金價格一年內上漲超過 120%，白銀價格更是飆升超過 400%。這些漲幅並非發生在市場牛市週期的初期，而是在周期的末期。如果 2026 年白銀價格能重現 1979 年牛市 409% 的漲幅，那麼到年底白銀價格可能達到每盎司 492 美元。但別忘了，1980 年 3 月 27 日，白銀單日暴跌超過 50%，金價雖沒跌得那麼迅猛，但兩年內也下跌 58.2%，並延續 20 年的低迷。