近期半導體類股面臨沉重賣壓，尤其在 Google 推出全新記憶體壓縮技術後，記憶體晶片大廠股價更是首當其衝。然而，外資摩根士丹利 （大摩） 出面呼籲投資人保持冷靜，強調近期的股價回檔僅是市場健康的價格修正。該外資指出，記憶體仍是目前人工智慧 （AI） 發展的絕對瓶頸，且 Google 的新技術不但不會扼殺需求，反而可能進一步推升未來更大型 AI 模型的運算規模。
過去一個月以來，追蹤半導體產業的 iShares 半導體 ETF（SOXX） 已經下跌約 10%。市場投資人對於科技股的估值過高、需求趨勢的變化，以及近期漲勢的延續性逐漸感到擔憂與謹慎。這波拋售潮的導火線之一，來自於 Google 於日前所發布的一項全新壓縮技術──TurboQuant。
據了解，TurboQuant 技術號稱能夠將運行 AI 模型所需的記憶體容量大幅減少達六倍之多。此消息一出，立刻引發市場對於記憶體需求恐將急遽萎縮的恐慌心理，導致記憶體相關概念股遭到血洗。在消息公布後的幾天內，記憶體晶片大廠美光（Micron）與 SanDisk 的股價雙雙重挫超過 10%。許多市場觀察家擔憂，這波拉回可能是一場更大規模產業衰退的開端。
針對市場的極度恐慌，大摩在最新研究報告中提出了截然不同的觀點，表示在一般的傳統產業週期中，股價的拋售通常反映了投資人對於現貨價格停滯、資本支出攀升以及生產力提升的擔憂，進而選擇獲利了結。但大摩強調，現在的狀況絕非一般的常態週期，因為記憶體是一個瓶頸，而且越來越成為 AI 基礎建設（以及代理式 CPU 建設）的關鍵瓶頸，這種情況似乎將持久存在。
至於，Google 的 TurboQuant 技術究竟會不會摧毀記憶體產業的繁榮？大摩對此給出了否定的答案，直言該技術的影響力並不如投資人所想像的那般巨大。報告強調，TurboQuant 的六倍記憶體縮減效果，僅適用於記憶體中一個非常特定的部分，而非整體記憶體的使用量。因此，他們談論的僅僅是鍵值快取（KV Cache）記憶體，而不是整體的記憶體需求。
另外，KV 快取通常被儲存於高頻寬記憶體之中，其內容是固定且無法更改的。更重要的是，這種技術上的改進並不會減少整個 AI 系統對記憶體的總體需求。因此，將其定調為一種「演進性的發展」，並表示這對記憶體產業來說基本上沒有任何意外。因此，大摩結論是， TurboQuant 的核心價值在於解鎖新能力，而不是削減需求。這帶來的直接結果是，市場上的記憶體短缺情況正在加劇，而客戶為了確保供應無虞，正針對大量採購合約進行預先付款，顯示出他們堅信這種短缺狀態將會持續下去。
基於上述邏輯，大摩將近期的股價下跌解讀為一種健康的定價過程，認為市場只是在反映對於資本支出、需求破壞與生產力等長期因素的疑慮。該機構堅稱，記憶體企業的實力比市場想像的更加持久，因為記憶體的供應量仍然是限制 AI 發展的關鍵門檻。在過去兩年裡，投資人的目光主要聚焦於輝達 （Nvidia） 等公司所生產的圖形處理器（GPU），將其視為 AI 成長的核心驅動力。雖然這點依然成立，但如今記憶體已經正式成為限制 AI 系統效能的最大因素。
及於以上因素，摩根士丹利不僅沒有下調評級，反而維持對美光與新帝的 「買進」 投資評級，並給予令人驚豔的目標價，包括美光目標價上看 520 美元，目標價 SanDisk 則定為 690 美元。
(首圖來源：pixabay)
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