新任美國聯準會（Fed）主席華許（Kevin Warsh）於上週五（22 日）正式宣誓就職。他暗示未來的治理風格將效法 Fed 前主席葛林斯班（Alan Greenspan），透過保持貨幣政策的靈活性與彈性，在應對人工智慧（AI）生產力浪潮的同時，追求非通膨性的經濟增長。華許並計劃在縮減 Fed 高達 6.8 兆美元的臃腫資產負債表之際，同時為降息創造空間。
綜合Yahoo Finance、CNBC報導，華許22日在就職演說中特別對前主席葛林斯班致敬。葛林斯班是歷史上最後一位在白宮宣誓就職的Fed主席。華許表示：「在我認識的五位前主席中，葛林斯班主席是第一位向我闡明這個職位職責的人。我打算跟他一樣，以充滿活力和堅毅決心的方式，來履行主席職責。」
在1990年代網路泡沫時期，葛林斯班因觀察到通膨並未隨經濟成長而上升，斷定生產力正在提高，否定了升息的需要，而是讓利率政策保持穩定。
相較之下，華許2025年也曾表示，AI的廣泛應用將大幅提升生產力並降低通膨，進而為Fed開啟一條降息的路徑。
華許也準備仿效葛林斯班的做法，在確認聽證會上表示Fed官員應減少發言頻率、縮減「前瞻性指引」（forward guidance），並停止在政策會議前向市場透露底牌。此外，他並未承諾在每次政策會議後都召開記者會。
力挺華許上台的美國財政部長貝森特（Scott Bessent）也頻繁引述葛林斯班做為歷史楷模，呼籲Fed應保持開放態度、降低利率以刺激投資，透過抵制過早升息來促進非通膨性的成長。
如何達成「縮表又降息」？
傳統上，縮減資產負債表（QT）通常意味著緊縮貨幣政策，而降息則意味著放寬。但華許在去年發表於《華爾街日報》的評論文章中指出，Fed目前的資產負債表過於「臃腫」，在縮減其規模的同時，完全可以允許Fed調降基準利率。
TS Lombard首席美國經濟學家Steve Blitz指出，華許掌管的Fed可能會將政策重心轉移至支撐美國公債市場運作的「隔夜附買回（Repo）市場」，而非僅依賴傳統的「聯邦基金利率」（federal funds rate）作為政策傳導機制。在實務上，這能創造出一個奇特的動態：華許既能滿足美國總統川普（Donald Trump）降息以提振經濟並償還國債的要求，同時又能透過Repo市場維持底層金融條件的緊縮，以應對頑固的通膨壓力。
過去18年來，Fed一直在「充裕（ample，指比平常稍多但並未過剩）準備金」的體系下運行。華許暗示，Fed可以引導系統重返金融海嘯前的「稀缺（scarce）準備金」政策，僅在需要時才注入。耶魯大學教授、聯準會貨幣事務前主管Bill English認為，重返稀缺準備金體系完全可行，但必須極其緩慢且謹慎地進行。
儘管華許勾勒出宏大的「體制變革」藍圖，但調整規模高達6.8兆美元的資產負債表牽涉極廣，將直接衝擊美國公債殖利率、抵押貸款利率等對利率敏感的經濟領域。
對此，Wrightson ICAP首席經濟學家Lou Crandall強調，沒有人（包括華許本人）認為這項變革是一蹴可幾的。官員們普遍將其視為「中長期專案」，而非上任首日的即刻議程。
（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：Hoover Institution）
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