由於美國與伊朗之間的緊張局勢升級，黃金價格近期維持在每盎司 4,100 美元附近盤整，瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）認為，油價是懸在黃金市場上方的達摩克利斯之劍，美國聯準會（Fed）「鷹」霾未散，市場投資需求未現，預計黃金價格或將下探每盎司 3,850 美元。
黃金市場仍在消化美聯儲主席沃什釋放的鷹派信號，以及債券市場對美國政策利率走高的預期，倘若美國經濟活動意外上行且新增就業資料顯示勞動力市場趨緊，疊加油價進一步走高，黃金的近期前景可能仍將面臨挑戰，金價可能再次面臨下行壓力。
瑞銀財富管理投資總監辦公室認為，之前持續的投資需求和強勁的央行買盤，是金價維持在 4,000 美元上方的關鍵，並受到各國希望長期降低美元資產持有比例支撐，預計央行購買量或仍將保持高位，全年處於 750~1,000 噸區間。
瑞銀財富管理投資總監辦公室說明，儘管央行購金有助於穩定金價，卻不足以推動金價進一步上漲，黃金協會計畫 7 月 29 日發布的黃金最新供需趨勢報告，有望提供更多有關央行購金行為的清晰資訊。
目前黃金市場真正所需的是更強的投資需求，預計每季度約 500 噸左右的投資需求，才足以推動金價上行，而要使投資需求加速，美國增長敘事需要為更寬鬆的貨幣政策背景提供支撐，或轉向具有挑戰性的增長與通脹組合，例如滯脹。
隨著消費者支出放緩、實際工資增長趨於溫和，以及 AI 相關投資增長再明年出現環比緩和，預計美國政策利率最後仍將下降，下一次降息有望在 2027 年 3 月開啟。而市場對未來利率走勢的重新定價應會與美元走軟，以及去美元化的回歸同步發生。
支持金價走高的其他觀點，例如金融市場不確定性激增，說服力不足，但不太可能對黃金產生持久影響，因其並不影響最終利率走勢，而相對於權益或銅而言，黃金已經喪失部分優勢，儘管關鍵指標趨於平緩，但其或仍有下行風險。
黃金目前處於什麼位置？短期來看，市場似乎陷入僵局，如果投資活動沒有回升，風險或將偏向下行，長期而言，金價走弱至 3,850 美元或更低水準的概率不大，但金價短期走低不是放棄黃金的理由，黃金更長期的敘事仍然清晰且具支撐性。
由於長期債務擔憂、處於高位的美元及全球投資者對美元敞口過高，目前仍為黃金再次走強留下空間，因此將黃金 2026 年 9 月、12 月，以及 2027 年 3 月和 6 月的目標價維持在 4,400 美元、4,600 美元、5,000 美元和 5,200 美元，整體仍看好黃金處於短空長多的態勢。
（首圖來源：shutterstock）
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