各國央行在做白工？高盛：貨幣貶值不再是經濟特效藥

對倚賴出口的國家而言，貨幣貶值向來都是刺激疲弱經濟成長的良藥，但高盛（Goldman Sachs）的研究指出，現在貨幣貶值不再是解決經濟沉痾的特效藥了。

政府常常促使本國貨幣走軟，來拉抬經濟表現，匯率走勢甚至成為各國央行施政的考量之一，但以往的招數恐怕失效了，根據華爾街投行高盛的研究，英鎊在 2007 年至 2009 年走跌 19%，但同一時期英國對美國淨出口卻大減 26%。

英國的情況或許無法排除 2008 年的金融危機，在這場危機的衝擊下，爆發了全球性的蕭條、貿易衰退，讓英國對美國的出口萎縮也在預料之中，不過以 2012 年至 2014 年間的日本為例，這兩年期間日圓貶值了 28%，同一時間日本對美國淨出口還是下滑了 10%。

另一個貨幣貶值對刺激經濟效果不佳的例子是，根據彭博社統計的資料，從 2008 年以來全球央行已經降息 667 次，其中美元、歐元、日圓等十大經濟體的貨幣貶值了 14%，然而 G8 經濟體的增長僅有 1%。

貨幣貶值究竟為何不再是經濟特效藥了？針對這個問題，高盛的報告認為，邁入 21 世紀之後，透過貨幣走貶，以刺激出口、經濟增長的效果大打折扣，分析師 Jari Stehn 更直言，貨幣貶值不再是萬靈丹，主要是由於已開發經濟體的貿易結構改變，轉向價格方面比較缺乏彈性的商品及服務，再加上 2008 年金融海嘯爆發後，各大經濟體仍很難站穩腳跟，使以往經濟學教科書上有用的藥方，逐漸喪失藥效。

除此之外，蘇格蘭皇家銀行新加坡分行的分析師 Mansoor Mohi-uddin 指出，匯率仍對經濟增長有影響力，不過前提是企業與投資者都相信，匯率走勢是長期性的、而非短暫的現象。他坦言目前日本的困境，原因之一正是因為民間不敢信任央行的承諾，日本大公司都不認為日圓會持續疲軟，無視日銀投入大量資金到市場，企業投資的增幅仍低於預期。