部分企業已成經濟障礙,消滅僵屍將是戰略關鍵

作者 | 發布日期 2017 年 11 月 19 日 12:00 | 分類 國際金融 follow us in feedly

據《華爾街日報》報導,歐洲僵屍企業氾濫已成嚴重經濟問題,然而不僅如此,這個因長期低利率而造成的禍害,恐怕是全球性的,如何忍痛拔除僵屍將會是各國政府在產業發展上的重要挑戰,當然台灣也不例外。



義大利服飾製造商 Stefanel S.p.A 在二戰後蓬勃發展,但除了其針織外套及羊毛衣外,更廣為投資人認知的,就是一家僵屍公司。它在過去 10 年中有 9 年虧損,在市場競爭中被 Zara 擊敗後,又遇到 2008 年的金融危機,就此一蹶不振,歷經重組銀行債務至少 6 次,但仍然奇蹟的存活到現在。

該公司背負著無數長期債務以及延期利息,但仍靠著收入與股東的新注資一直苟延殘喘著。經濟學家表示,僵屍公司的存活秘訣在於,以高額債務養出低廉的競爭價格,以卡死新進業者的成長空間,當然其營收也僅勘勘支付利息而已,永遠也還不了本金,但就是不會倒閉。

僵屍化成傳染病

假如金融危機時期,這些公司至少可說是維持就業的方法,然而現在,歐洲經濟正在復甦,僵屍公司和其高昂債務恐怕就會成為拖累。歐洲央行行長 Mario Draghi 自己就承認,僵屍化(Zombification)將是未來歐洲經濟的最大風險。在國際清算銀行的定義中,僵屍公司是指,存活十年以上,且公開上市,但其利息支出已超過稅前營利的公司。

不僅如此,據統計,自 2007 年以來歐元區的僵屍公司數量正不斷增加,尤其是在義大利和西班牙已成長了兩倍。義大利的僵屍公司雇用了全國近 10% 的員工,更吞噬了市場約 20% 的資金。然而如此現象的造成,歐洲央行長期的貨幣寬鬆難辭其咎。因為超低利率甚至負利率,令這些公司能更容易存活,這點早已受到眾多經濟學家的批評。

欲罷不能的歐洲央行

所以當歐央宣布將寬鬆繼續延期至明年 9 月時受到不少反對聲浪,尤其是德國央行行長 Jens Weidmann。他強調,雖然歐央的舉措的確穩定了南歐的經濟情勢,但事實上,也只是增加放款來幫助弱勢的公司活更久而已,對商業投資並沒有什麼積極正面的影響。紐約航運業顧問 Basil Karatzas 也指出,航運業其實也是因為資金借貸過於廉價才會造成供過於求的狀況。

有趣的是,最先從僵屍公司中解套的或許是同樣在歐洲,但卻不使用歐元的英國。儘管脫歐令英國經濟受到相當大的衝擊,但也可能會連帶殺死寄生在經濟上的僵屍大軍。企業週轉專家 Begbies Traynor 指出,英國將會有大量僵屍公司因缺乏廉價資金而倒閉,光靠便宜勞動力還無法支撐這些公司,且這些有限資源將會很快耗盡。

當然也不是說,英國脫歐對經濟的影響是完全正面,其一般的消費信貸也將岌岌可危,信用卡、個人貸款和汽車金融的增長速度比收入快 5 倍,隨時可能會變成泡沫。所以目前有許多企業在遊說政府不要再提高利率,暫停正常化的步伐。可以說要無痛拔除僵屍幾乎是不太可能,各國政府該如何解決僵屍問題,將成未來經濟發展的重要關鍵。

亞洲也蔓延

當然僵屍並非只出現在歐洲,在亞洲,企業僵屍化的現象同樣嚴重。中國人民銀行行長周小川曾表示,為了防範可能的金融危機,必須要降低企業槓桿率,消滅僵屍企業。其建議包括改革中國股票發行機制,進一步發展私募股權資金,推動債務與股權互換,以擴大債券市場。推進人民幣國際化,並放寬外資金融機構市場准入。

而台灣董事學會今年也有報告指出,過去 4、5 年來上市卻常態性虧損的公司數量多達 350 家,近總上市公司 4 成,多半都是小型的科技股,維持在虧損也沒有成交量的狀況。且台股儘管站上萬點,但實際上中大型企業數量正逐漸減少,整個產業生態將會越來越兩極,令人憂心。

(首圖來源:shutterstock)

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