人行力挺人民幣,逆週期因子到底是什麼?

作者 | 發布日期 2018 年 08 月 28 日 14:50 | 分類 中國觀察 , 國際金融 follow us in feedly

近日中國人民銀行宣布重啟「逆週期因子」機制,以遏止人民幣貶勢,雖然的確有效,但市場對此意見仍有分歧。




雖然在中美貿易談判無果之後,中國人行宣布,將重新納入「逆週期因子」,以保持人民幣中間價穩定,此操作剛出爐時曾令人民幣迅速升值,所以此次也備受期待。

由人行發出的聲明表示,近期受美元指數走強和貿易摩擦等因素影響,外匯市場出現了一些順週期行為。基於自身對市場情況的判斷,8 月份以來人民幣對美元匯率中間價報價行陸續主動調整了「逆週期因子」,以適度對沖貶值方向的順週期情緒。

不過事實上,除人行自己外,沒人知道這個係數是如何計算。該技術名詞是在去年 5 月開始,當時聲稱是為了緩解市場的羊群效應,穩定市場預期。外匯市場自律機制秘書處還強調,未來若外匯市場情緒再出現明顯的順週期波動,人民幣匯率脫離經濟基本面,各報價行仍可能會根據形勢變化對該係數進行動態調整。

人行的神祕係數

雖然自公布後,不少專家試圖去解析該係數機制,不過央行的說明實在太少,僅表示數據取自公開市場,到現在還是很難解析如何計算。據高盛的研究指出,逆週期因子主要取決於前一交易日的人民幣日間走勢,若人民幣日間交易中每貶值 1 點,將可能會引發次日人民幣中間價相對 CFETS 模型隱含水平走強約 0.7 點。

而其政策目標就是透過設定中間價,而減少使用外匯儲備的操作。而如今實施的確對市場預期有所影響,人民幣匯率上漲約 1% 觸及 6.81 區間,重回本月高點。

(Source:新浪財經)

市場意見仍分歧

不過問題是,這樣的影響能持續多久?部分銀行人士相信這是中國為遏制貿易戰所表現的誠意,而中國媒體也是如此宣傳,還有許多投機人士正鼓吹進場,不過許多意見仍對此抱持懷疑的態度,認為這正是人民幣匯率受到操縱的證明。新加坡商業銀行經濟學家周浩強調,現在中國經濟疲軟,貶值原本就是自然現象,大幅升值才有問題。

華僑銀行經濟學家謝東明表示,未來人民幣走勢還是取決於中國的基本面。而《中國路透》分析指出,逆週期因子無法真正逆轉趨勢,此作為有效也正是因為美元開始呈現弱勢,逆週期因子扮演的是壓垮人民幣空頭最後一根稻草,若美元仍然強勢,恐怕此舉效用還是有限。

麥格理大中華區首席經濟學家胡偉俊則認為,人行此舉發出的訊號作用大於實際操作,不過至少未來幾個月內,人民幣兌美元匯率估計是不會破 7。

(首圖來源:shutterstock)

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