鴻海重返 200 元大關，郭台銘還要跨越 4 座大山

蘋果成長趨緩、整頓夏普文化衝突、新事業成果尚未開花、ROE 未回高峰，這四大難關要靠郭台銘快速突圍，才能讓鴻海股東夢想成真。

鴻海董事長郭台銘在股東會上意氣風發，強調鴻海股價不到 200 元前不會退休，他要把鴻海發展成百年長青、百年不衰的日不落鴻海。他的霸氣，堪稱是台灣企業家第一人。

2015 年鴻海繳出不錯的經營成績單，營收為 4.482 兆元，較前年成長 6.38%，稅後純益為 1,468.66 億元，較前年的 1,305.34 億元，成長 12.51%。由於營收與獲利均創歷史新高，郭台銘發放股利也不手軟，今年配發 4 元現金股利、1 元股票股利，合計 5 元股利，是 9 年來新高。然而，表面看似風光的鴻海，其實卻面臨許多的重重考驗。

1. 蘋果大關鍵：iPhone 遇瓶頸，壓抑鴻海營收成長

10 年前，郭台銘治軍嚴明，鴻海營收每年維持 30% 的高成長，成為台灣企業典範，近年來成長率趨緩降到每年 15%，但也相當不簡單。2015 年營收雖然高達 4.48 兆元，但成長率已經降到 6.38%；而郭台銘一心想讓鴻海股價從 80 多元，重返 200 元，市值等於從現在 1.27 兆成長到 3 兆元左右，除非未來鴻海進行大幅度的減資，不然鴻海營收成長至少要恢復到 10% 左右，等於 1 年要增加 4,500 億元的營收，對郭台銘的經營能力無異是很大的考驗。

而要讓鴻海營收大幅增長，第一大挑戰當然是蘋果 iPhone 的銷售衰退。長期關注蘋果的凱基投顧分析師郭明錤就表示，由於 iPhone 6s 需求低於預期，iPhone SE 發布初期銷量疲軟，加之競爭對手的雙攝影鏡頭設計可能對 iPhone 7 Plus 構成打壓，所以今年的 iPhone 出貨量可能低於 2 億支。

而分析師保守預估蘋果手機的主要原因是，第一、大螢幕手機的換機需求減緩，第二、新發布的 iPhone SE 並沒有採用新的外形設計，所以他認為這無法吸引太多消費者，第三、中國華為手機已經推出雙鏡頭手機相關產品，蘋果 iPhone 雖然採用，新鮮度似乎被打折，這讓未來蘋果手機銷售成長蒙上一層陰影。

在蘋果手機大餅難再大幅成長下，而鴻海要想訂單大幅成長，或可利用購併夏普取得手機面板零件，加上組裝代工成本的整合，向蘋果大幅搶單，縮減另一代工大廠和碩的代工量，這可能是郭台銘讓鴻海成長的如意算盤。

2. 夏普大難題：鴻海、夏普文化衝突，仍待時間磨合

儘管鴻海併夏普郭台銘自信滿滿，不過整合以及文化衝突仍是最大挑戰，雖然郭台銘說，鴻海進入夏普之後，會將不好的一面全力清除，準備工作都做好了，進入夏普後很快就能掌握，在最短時間內進行改革，先節流，再開源。

然而，重整夏普本身就是艱鉅的挑戰，這家號稱面板技術全球第一的日本百年企業，近 3 年負債比都超過 9 成，第一季負債比破百，是財務非常吃緊的公司，《夏普崩壞》一書中就形容，夏普從 2009 年以來巨額投資面板事業，財務狀況就每況愈下，負債比大幅提升，近年來高層內鬥不斷，經營績效慘不忍睹，日本證券主管還透露，「連禿鷹基金都不屑一顧」。尤其，日本夏普公司文化與鴻海軍事管理的鐵血文化是否融合，還在未定之天；先前鴻海購併奇美電時，也出現公司文化的衝擊，鴻海入主奇美電改名群創，榮景不再，這幾年經營績效也不好，對照之下，鴻海入主日本百年企業，挑戰確實很大。

尤其是夏普的原有中階主管與股東，對鴻海仍充滿戒心，雖然郭台銘是出大錢救命的「命運之男」，但對夏普中階主管來說，對郭台銘的入主，有著過敏症與強烈的警戒心，他們形容郭台銘來到是：「那個男人又來啦！」在無奈的語意中透露出輕視的味道。

曾經與夏普工程師一同開發面板零件的群創工程師透露，夏普面板做得真好，但零組件用料幾乎不計成本，幾乎是精品等級，價格超貴，銷售量就無法增加，鴻海是講求成本與效率的綜效，是否能改變夏普文化，目前很難說；此外，日本夏普工程師來台交流，也會偷偷留一手，藏很多的技術，就是怕被鴻海整碗端走，這些心態上的衝突與矛盾，可能還需要一段時日才能化解。

3. 新創業務大挑戰：全球產能過剩，代工天王價值暫難顯現

蘋果的成長趨緩，加上重整夏普需要時間，鴻海要維持一定幅度的成長，必須積極轉型，郭台銘強調，鴻海集團仍持續深化「往前站」、「往上走」、「往外賣」的經營思維，而「往前站」代表設計創新、用戶體驗、技術開發；「往上走」指的是硬軟整合、實虛結合、雲端架構；「往外賣」則是開展市場、打通電商、串聯 e 貿等，而建構下一階段擴張、成長的動能與機會，包括機器人、電子商貿以及布局印度、印尼等新興市場，這些都需要很長時間的準備，才看得到成果，要想在短時間，增加幾千億元以上的營收，其實有不小的難度。

尤其是目前全球經濟成長趨緩，市場強調分享經濟、個性經濟與網路經濟，對大量製造為生存基因的鴻海，確實出現嚴重的挑戰。此外，全球產能過剩的狀況尚未解決，生產工廠供過於求的現實，自然也無法凸顯出全球代工之王的市場價值。

4. ROE 要大躍升：展現價值拉高本益比，才能吸引外資買盤

郭台銘雖企圖心十足，但最終能讓股價重返 200 元的重要因子，還是得繳出亮麗的經營成績，2015 年鴻海營收雖創歷史新高，獲利創近 8 年新高，但股價趨勢卻沒有隨著營收成長的曲線走高，反而出現反彈無力的現象。根據曾經擔任財務長的專業人士分析，鴻海股價並未隨著營收獲利增長而大幅反彈，最重要的原因是公司 ROE（股東權益報酬率）從 10 年前的 25%，大幅下降到目前的 14.7%，一般散戶看到營收、獲利增長就看好潛力，但專業人士與外資會看公司長期的價值，其中股東權益回報率很關鍵，近 5 年鴻海 ROE 幾乎維持在 14% 左右，本益比幾乎只能在 10 倍到 12 倍左右徘徊，因此股價要突破 200 元，短時間有難度。

而觀察鴻海股價 200 元的時期，2005 至 2007 這 3 年，ROE 都維持在 25% 以上，當年的 EPS（每股稅後純益）都在 10 元以上，因此郭台銘想讓鴻海股價拚 200 元，不只營收要增長，獲利要提升，最重要的條件也要讓鴻海 ROE 提升到 25% 以上，才可能讓小股東盼到鴻海的美麗時代，屆時，郭台銘才能有個漂亮而美好的退休身影！

（本文由 財訊 授權轉載；首圖來源：達志影像）