如何避貿易戰瘋狗浪？專家：別買長債，美元倒是有機會

每當金融市場、地緣政治出現動盪時，美國公債通常是投資人第一個想到的避險資產。美國總統川普（Donald Trump）拋出鐵鋁關稅震撼彈，貿易戰隱憂引爆地緣政治風險，理論上正是公債能大顯身手的時候。然而，專家直指，貿易戰可能引發通膨，這對長天期公債不利，美元反倒有機會成為不錯的避險工具。

貝萊德（Blackrock）全球固定收益投資長 Rick Rieder 6 日透過 Twitter 表示，雖然該機構並不相信貿易戰會真的引爆，這卻是值得關注的風險，因為通膨可能因此拉升、經濟成長跟著放緩，讓才剛剛開始加溫的復甦趨勢遭到扼殺，並導致市場波動加劇、股市下挫。

A trade war is not our base case, but it is a risk worth being concerned about, as it would likely raise #inflation and reduce growth, at least at the margin. Short-circuiting the recovery just as it’s seemingly picking up steam would result in greater vol and equity losses (1/3)

— Rick Rieder (@RickRieder) 2018年3月6日

How to hedge against the potential of a trade war (beyond simply reducing risk asset exposures), is a tricky question, since higher #inflation, and potentially higher rate levels, would argue against holding much back-end duration, in our view (2/3)

— Rick Rieder (@RickRieder) 2018年3月6日

Yet, there is a case for the USD serving as a decent hedge, since tariffs attempt to close the current account deficit and should reduce demand for foreign currencies, and thereby strengthen the USD. In a different context, witness the case of oil from 2014 to 2016 (3/3) pic.twitter.com/DAmUDbMRVG

— Rick Rieder (@RickRieder) 2018年3月6日

要如何為貿易戰避險？Rieder 認為這是相當棘手的問題，因為通膨上揚，利率可能隨之走升，不利持有長天期公債的投資人。不過，美元卻有可能成為不錯的避險工具，因為關稅通常能關閉經常帳赤字、也會降低外幣的需求，進而推升美元。

MarketWatch 7 日報導，經濟學家認為，川普提出的鐵鋁關稅，雖然只會微幅拉高通膨，然而一旦美國貿易夥伴展開報復，全世界的物價也會跟著受影響。歐盟已經宣布，準備要對美國的機車、衣服等消費性產品課徵關稅。

通膨預期已在蠢蠢欲動。從「平衡通膨率」（break-even rate，即相同到期年限的美國公債與美國抗通膨債券之間的殖利率利差，用來衡量投資人對未來通膨的預期）來看，投資人預估未來一年的通膨將上升至 2.37%，5 年通膨率預估值也增加至 2.14%，創 4 年高。

部分投資人已開始拋售優質公司債與公債。Factset 資料顯示，iShares 巴克萊綜合公債指數基金（iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF）3 月 5 日失血了 7.98 億美元，創 2003 年掛牌以來的單日最大失血額，而美國 10 年期公債殖利率則逼近 2.9%。

Zero Hedge 3 月 1 日報導，根據巴克萊計算，鋼鐵、鋁的貿易保護機制，對經濟產生的直接效益頗為有限，因為這兩種商品對整體進口而言，占比相當微小。此外，關稅大概會讓核心消費者物價指數（CPI）和個人消費支出（PCE）增加 0.01 個百分點，幾乎可以忽略。不過，關稅提高將壓抑貿易、推升價格，這會降低消費者和企業的支出意願，美國國內生產毛額（GDP）成長率可能因而萎縮 0.1-0.2 個百分點。

值得注意的是，小布希曾在 2002 年對鋼鐵進口課徵最多 30% 關稅，卻在隔年因受不了貿易夥伴大舉報復，被迫將關稅撤回。在小布希課徵關稅後，標準普爾 500 指數即一路走軟，直跌了超過 30% 才止穩，美元則走弱、美國 10 年期公債殖利率跌了將近一半。

（本文由 MoneyDJ新聞授權轉載；首圖來源：Flickr/Ervins Strauhmanis CC BY 2.0）