過去一個月，在台股沉寂已久的鴻海再度回到鎂光燈下，短短一個月內，從 75 元左右，上漲到最高 92.9 元，短線漲幅高達 23.86%，引爆各方法人、散戶及中實戶爭相買進，但即使股價在短線上展現強勁的爆發力，鴻海股價距離歷史高點依舊有一大段的距離，不少投資人也還在高點苦苦等待解套，這其中當然包括數量龐大的散戶投資人，但亦有資本雄厚的壽險公司住在總統級套房當中。
（作者提醒：本文提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。）
2017 上半年勢如破竹
鴻海在 2017 上半年的走勢與目前極為相似，經歷了長達一年以上的疲弱走勢後，外資回心轉意下回頭買進，股價從 2 月初 83 元起漲，中間經歷了 3 月底年報利多及 5 月中季報利多兩次助攻，到 6 月 17 日股價站上 122.5 元高價，市值也超越台幣 2 兆元，創下鴻海掛牌以來的新紀綠。
（Source：籌碼 K 線）
2017Q3 劇情急轉直下
2017 年股東會前，市場對鴻海股價前景一片樂觀，當時甚至有外資出具報告，一舉將鴻海目標價上調至 200 元，而鴻海在股東會之後就於 110~120 元區間上下震盪，市場上不管是內資或外資，都在等待下一波漲勢發動，但就在鴻海公告其 2017Q3 財報後，劇情卻急轉直下，鴻海 2017Q3 的毛利率從 2016 年同期的 7.44% 大幅滑落至 5.83%，營業利益率更是由 3.92% 萎縮到 1.73%，造成鴻海當時雙率下滑的原因有很多（包括困擾代工廠已久的中國缺工問題），但鴻海不僅是當年電子五哥漲幅最高的公司，其本益比更遠高於代工廠平均的 10~11 倍左右，在 2017Q3 財報公告後，外資法人透過 Q3 財報掐指一算，公告隔天的 11 月 15 日，反手就賣出 7.6 萬張股票，股價也就此邁入長達一年半之久的空頭走勢。
▲ 鴻海 2017Q3 雙率雙降，營業利益甚至從 421 億下滑至 187 億。（Source： 公開資訊觀測站）
▲ 外資在 11 月 15 日大賣 7.6 萬張，但事後回頭看，這只是外資之後賣出數百萬張中的開胃菜而已。（Source： 籌碼 K 線）
做多的不只有外資
從 2017 上半年的資料來看，外資是當年度將鴻海股價從 80 初頭拉抬到 120 元的主力部隊，但仔細分析當年度買進的分點，當時最看好鴻海的竟是一個本土大戶，這個本土大戶就是富邦證券總公司，總計從 2 月初起漲到 9 月中股價走弱前，該分點已買超高達 14.12 萬張，買進價格則落在 108.5 元的高價。
（Source： 籌碼 K 線）
富邦證券是誰在買進？
富邦證券在股價高點還奮力加碼，且買進的資金規模遠大於認知上的本土中實戶，不免讓人好奇究竟是哪個機構在富邦證券總公司下單，一般來說，只要一個分點買超張數大於 1 千張以上，投資人就可以透過翻閱隔年股東會年報的前 10 大股東找出該分點背後的大戶，但該方法在股本、市值具備一定規模的股票，例如鴻海、台積電身上通常不適用，不過在這個案例中，買超張數已高達 14 萬張，金額甚至過百億，即便鴻海是市值上兆的權值股，相信翻閱年報也能迅速得出結論，經過快速比對 2 個年度股東名單，幾乎可以確定在富邦證券買進的大戶，就是富邦人壽。
▲ 2017 年股東名單，除了董事長郭台銘，清一色都是外資。（Source：鴻海 2017 股東會年報）
▲ 富邦人壽出現在 2018 年股東名單內。（Source：鴻海 2018 股東會年報）
富邦人壽買進成本
富邦人壽的股票幾乎都買在減資前 2017 年高點，這導致鴻海股價在跌至 70 元後，富邦人壽帳面上的鴻海出現龐大未實現虧損，那麼截至 2019 年 11 月 11 日，富邦人壽的買進成本究竟是多少？必須要分成減資前及減資後兩個部分來看：
減資前成本
鴻海曾在 2018 年辦理過現金減資 2 元，新股於 2018 年 10 月 26 日掛牌，如果持有一張鴻海舊股參與當年度現金減資，減資過後可以拿到 2 千元現金及 800 股的鴻海新股，透過整理相關分點資料，富邦證券從 2017 年 2 月起漲到 2018 年 10 月減資，共買進 18.5 萬張鴻海，用買進金額 202.7 億元計算，成本價大約落在 109 元左右。
（Source：籌碼 K 線）
減資後成本 134 元
將富邦證券買進的張數，按照每 1 千股換發 8 百股重新計算，減資後的庫存張數由 18.5 萬張下降至 14.8 萬張，成本在扣除減資退還的 3.7 億現金後，估計落在 199 億元左右，也就是說，減資後富邦證券（富邦人壽）持股成本已上升到 134 元。
▲ 減資前高點買進的股票，減資後成本上揚到 134 元。（Source：股市小 P 整理）
估計帳上未實現虧損 68 億
此外，富邦證券在減資後依然有在鴻海進出，這裡將減資後的買賣超另外計算，總計富邦證券在減資後共賣進 4,810 張鴻海，成本落在 85.72 元，以目前 87.9 元的股價計算，減資後大約獲利 1 千萬元左右，但減資前買進的股票，由於成本拉高到 134 元，縱使 10 月單月大漲 20% 以上，未實現虧損依舊高達 68 億元之多。
（Source：股市小 P 整理）
▲ 富邦證券在減資過後，還有買進 4,810 張。（Source：籌碼 K 線）
結論
在這個案例當中，我們看到了一支股票，由於長期走空，即使股價爆量大漲轉為多頭趨勢，在高點買進的投資人，距離解套仍然遙遙無期，當然，富邦人壽是長期投資機構，加上資金規模龐大，無法說進就進，說出就出，但這就是散戶相比大戶所具備的優勢，可以靈活操作，投資人在買進任何一支股票之前，務必想清楚買進的理由為何？
如果這些理由在進場後消失，是否有退場機制？以鴻海來講，2017 年投資人買進的理由主要有兩個：
- 該公司股價是多頭走勢，均線多頭排列。
- 該公司 2016Q4 及 2017Q1 財報非常亮眼。
這兩個理由在 2017Q4 ，股價走空以及財報公告後，都已不復存在，但不少套牢的投資人，這時候會再去找第二個理由、第三個理由，來說服自己股價會於「短時間內」漲回到自己的成本價，待虧損達到 30% 甚至是 50% 以上，早已為時已晚，縱使股價在經歷長期空頭後重振雄風，套牢的投資人也只能看著步步高升的股價等待解套。
（本文由 股市小 P 授權轉載；首圖來源：科技新報）
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