殖利率和油價示警!銅博士恐補跌,全球經濟前景黯淡

作者 | 發布日期 2020 年 03 月 19 日 17:15 | 分類 國際貿易 , 國際金融 Telegram share ! follow us in feedly


銅用途廣泛,從建築到消費商品無所不包,常被視為全球經濟氣壓計,有「銅博士」(Dr. Copper)的別名。最近銅價一路下挫,從銅 / 金比(copper/gold ratio)相對於公債殖利率、以及銅價相對於油價看來,銅價可能仍有續跌空間。

19 日倫敦金屬交易所(LME)的 3 個月期銅,觸及每噸 4,371 美元,為 2016 年 1 月以來盤中新低。

CNBC 19 日報導,由於銅金採掘方式相似,生產成本結構雷同,銅 / 金比被當作「成長-恐懼指標」。美系外資 EMEA 原物料研究主管 Max Layton 解釋,全球成長強健時,銅生產商通常會賺錢;全球恐懼高漲時,金礦商通常會獲利。因此銅 / 金比處於低檔時,往往成長放緩、恐懼升溫。

公債和黃金一樣,也是避險資產,經濟不穩時,公債價格會漲,和價格成反向走勢的殖利率下跌。先前 10 年期公債殖利曾一度跌破空前新低,如果把銅 / 金比和美國 10 年期公債殖利率放在同一張圖表(見此的圖一),Layton 指出,歷史而言,殖利率和銅 / 金比的關聯性相當強,殖利率跌速超過銅 / 金比,暗示債市相對於銅市和金市,計入更多恐懼。該美系外資下砍銅價展價,估計未來 3 個月銅價將跌至每噸 5,000 美元。

另外,傳統上,銅價也和布蘭特原油價格密切連動。Layton 表示,這是因為銅、油需求,都與全球經濟成長和經濟活動緊密相關,而且採礦需要石油,油價會影響生產銅礦的邊際成本(marginal cost)。從油價和銅價的對照圖可見(見此的圖二),油價跌勢比銅價更劇烈,顯示銅價仍有續跌空間。

IMF 前官員:全球衰退機率破 9 成

全球經濟衰退似乎難以避免,銅價可能難有起色。金融時報 15 日報導,前 IMF 首席經濟學家 Kenneth Rogoff 說,目前全球衰退看似無可避免(seem baked in a cake),衰退機率超過 90%。美國加州大學柏克萊分校(University of California, Berkeley)教授 Maurice Obstfeld 也說,近來事件有如「全球成長的邪惡雞尾酒…有鑑於中國、歐洲、美國情況,不知道如何能避開嚴重低潮。」

IMF 對全球衰退的定義是,世界經濟成長低於 2.5%。IMF 先前表示,病毒帶來重大衝擊,2020 年經濟成長將低於 2019 年,去年全球經濟成長 2.9%。

(本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載;首圖來源:Flickr/James St. John CC BY 2.0)