美股上市的遊戲驛站（GameStop，股票代號 GME），是 2021 年最狂股票，今年以來短短不到 1 個月，最高上漲 18 倍，不僅重傷一堆放空的避險基金，損失高達 2、3 百億美元；小散戶一夕暴富，「帶頭大哥」甚至大賺超過 600 倍。
這場熱血沸騰的金融大戲，除了 GME，還有中國萬達集團旗下全球最大連鎖電影院、瀕臨破產的 AMC 娛樂，以及衛浴公司 Bed Bath & Beyond（BBBY），這些經營不善的企業，在法人大舉放空、散戶抱團跳上牌桌之際，股價鹹魚翻生，只談股價無關價值，多空大戰激烈，代表風險的 VIX 波動指數跳升，引發金融市場大震動。
鄉民網路出征，打爆大空頭
更重要的，這場戰鬥的源頭是散戶在網路社群發動、號召群眾，與資源豐厚的大避險基金，以民粹迎戰精英，進行一場多空對決。當然，後來也有避險基金加入多方，但某種程度上，是小蝦米對抗大鯨魚；是 2011 年「占領華爾街」的續集；是 99：1 的戰爭；是全球財富分配更加撕裂後的一場金融革命；也有人形容，這是華爾街的「川普時刻」。
故事是這樣的，遊戲驛站是一家傳統賣電腦遊戲的連鎖店，近年由於網路及線上遊戲盛行，而遊戲驛站多在百貨公司或街邊設店，就像傳統零售店與電商之間的對決，遊戲驛站也節節敗退，2018 年是最後獲利的 1 年，EPS（每股稅後純益）2.27 美元，2019 年大虧 8.1 美元，2020 年再虧 5.31 美元。這家被趨勢甩進輸家圈的公司，就被嗜血的避險基金盯上，成為放空標的，在 2019 年 8 月跌到每股 4 美元。
在網路社群 Reddit 中，有個鄉民討論股票的社團「下注華爾街」（WallStreetBets，WSB），有人開始主張遊戲驛站的股價被低估，加上這是許多年輕人兒時回憶的商店，討論者愈來愈多。此時，在 2008 年次貸風暴放空大賺一票、知名私募基金操盤人 Michael Burry（也是電影《大賣空》的角色原型）買進 GME 2.5% 股權，並要求公司買進庫藏股，維護股東權益並限縮籌碼，所以說 GME 也並非全然散戶大軍，背後還是有高人指點。
WSB 的討論五花八門，彼此貼出對帳單，無論賺錢或賠錢，甚至愚蠢的交易，都是過程中的一個印記，無論對錯或輸贏，勇於分享，非常的熱血青春；不同於台面上的名嘴，個個講得自信滿滿，好似從來都是贏家，事實絕非如此。
CNN 訪問了 2012 年創辦 WSB 的詹米．羅戈津斯基（Jaime Rogozinski），他當時任職銀行的 IT 部門，覺得正統的投資分析太無聊，想來點新鮮、另類的討論，他成立 WSB 專門討論那些讓財務顧問不屑一顧、甚至發抖的交易。
社群叫戰，數位散戶新面貌
WSB 的交易不是財務報表分析，而是更類似於賭博，這個社團的座右銘是「YOLO」──你只活一次（You Only Live Once），盡全力出擊。已經不再管理 WSB 的羅戈津斯基評論這次事件，「我預測到事情的走向，但我絕對無法預測到它的時間和影響範圍」、「這有點像看恐怖片，壞人正在緩慢上樓」、「終將看到火車被撞毀的場面」。
YOLO 精神在狙擊 GME 的軋空大戰中發揮得淋漓盡致，CNBC 訪問代表 WSB 精神的 Social Capital 操盤人 Chamath，不斷追問他是否認同這個價格？這種社群號召讓股價暴漲的方式，會讓不知情的散戶受傷，如何保護他們？
不論對錯，Chamath 的回答讓大眾一窺對抗大型避險基金的「數位散戶」新面貌。有幾個重點，首先，GME 的空單量是流通在外股數的 1.4 倍，這不合理，但就是發生了，避險基金當然知道，不能因為被散戶抓到把柄，就要券商（例如年輕人最愛用的 Robinhood 羅賓漢券商）以保護為名，限制來自散戶的軋空買盤。
其次，股價是誰說了算？WSB 的研究能力不見得比法人機構差，華爾街以量化操作著名的文藝復興基金，也從來不看基本面，難道他就比較對？
第 3，避險基金有研究資源，可以密室會談、上直播大談看空觀點，可以槓桿 10 倍操作，和銀行、券商打交道有更多資源，散戶只是買進選擇權、號召群眾加入軋空戰局，雙方沒有對錯問題。
第 4，有些年輕散戶是 2008 年金融風暴受害者，他們的父母失去房子及工作，闖禍的金融機構卻不必負責，令人憤怒，參與軋空不為賺錢，就是想推倒高牆。最後，2020 年特斯拉的股價大漲 7 倍，機構法人及避險基金也是一路看空，散戶大賺一票， 誰說法人的投資評價方式才是規則？
這一席話凸顯出 2019 年以來美股重要的變化：免費券商平台興起，年輕人大量進入市場。這一年，免手續費券商羅賓漢崛起，羅賓漢以劫富濟貧的英雄命名，迎合當今社會貧富不均的氛圍，打著「奪回華爾街超收的手續費」口號（傳統券商交易一次需 30 美元），並且將金融交易遊戲化，加入許多量化操作模式，入門金額低、不收手續費，吸引大量年輕人加入，使用槓桿交易，有人一夜致富，也有人不堪虧損輕生。
馬斯克曾遭空襲，加倍奉還
緊接著的 2020 年，飽受疫情肆虐，很多美國人領了補助宅在家裡炒股。據統計，當年新增了 1,000 萬個戶頭，羅賓漢開戶數量大增；Citadel 證券估計，散戶在 2020 年占交易比率為 20%，比 2019 年的 10% 大增，在 2020 年高峰可達到 25%。
值得一提的是，在特斯拉股價一路暴衝之際，來自羅賓漢的買盤是主力之一，這股力量衝破了大部分券商的空頭言論，不少散戶因此賺大錢，避險基金損失上百億美元。GME 的炒作過程類似特斯拉，但基本面遠不如特斯拉有劃時代的意義，而是退流行下的紀念品，反而更加凸顯社群散戶的力量。
附帶一提，羅賓漢在手續費上「劫富濟貧」，並非單純做好事，而是將使用者的資訊流賣給造市者、高頻交易商獲利，是一種商業模式。總之，羅賓漢的商業模式，讓大量全球年輕人加入市場，帶動更頻繁的交易、更多的槓桿，造就無國界的投資網紅，理財書籍暢銷等。台灣也一樣，年輕人大舉投入量化、高頻交易，熱門股的當沖比率也高達五成到七成。
羅賓漢帶動的全球投資風潮有兩大精神指標，一位是特斯拉執行長馬斯克，另一位是方舟投資（ARK）執行長、人稱女股神的 Catherine Wood，他們都不是傳統投資青睞的標的。在 2020 年，他們的股價大暴漲，馬斯克成為世界首富，ARK 成為全球規模最大的主動式基金；當然，相信他們的「羅賓漢們」也是荷包賺飽，稍稍彌平一點世代剝削。
特斯拉股價在 2020 年大漲 7.4 倍，放空它的避險基金慘賠，為馬斯克出盡心中惡氣。在產品未問世、財務困難時，特斯拉是避險基金最愛放空的對象，經常被嘲諷並看空，目標價甚至只有股價的1成，馬斯克痛苦不堪，數度公開叫陣空方去死，這次 GME 事件他多次發推文支持散戶。
群眾定價權擴大，趨勢丕變
方舟旗下 5 檔掛牌 ETF 在 2020 年每 1 支漲幅都超過 1 倍，而方舟的投資主軸就是破壞性創新，很多標的都是財報虧損的。旗下所有 ETF 最大持股都是特斯拉，在 2020 年 1 月特斯拉股價 400 美元（當時股價尚未 1 拆 5），就出報告上看 7,000 美元，這筆投資目前已大賺了 10 倍。
在特斯拉一戰成名，方舟規模暴增，成為全球最大的主動式基金；和傳統基金不同，方舟是掛牌的 ETF（指數股票型基金），在交易所就可以進出，100 多美元買 1 股也行，沒有投資門檻，成本低廉，而避險基金的投資門檻至少數百萬美元。在一次訪問中，主持人問女股神為何不經營避險基金，可以拿到更高的利潤抽成？她回答「ETF 每個人都可以參與，我不想為大資金服務」，光是這點就足以讓眾多散戶粉絲用力按讚。
更重要的是透明度，方舟每天公布全部的交易標的（許多基金是每季公布前 10 大持股，台灣也是），ETF 只早你一天進出，散戶馬上可以知道動向，當然可以跟進跟出，方舟針對旗下漲跌幅大的個股，會在網站上說明觀點，更定期舉辦線上投資討論會、不定期發表趨勢報告，大家都可以在網路上看到專業報告。
投資圈有句老話「市場永遠是對的」，價格是多空角力的結果，並不代表真正的價值，知名投資人托斯科蘭尼曾以主人與狗比喻價值和價格，兩者可以在好幾倍的變化中上下擺盪。
GME 事件，可視為散戶的反撲，折射金融市場制度的不合理、定價的荒謬；重要的是，大型避險基金不再能呼風喚雨，天之驕子也有掉進臭水溝的一天。而在此之前，早有許多傳統投資圈認為「荒謬」的定價存在，其一是各國央行大量 QE（量化寬鬆）將利率降至零，任由資金氾濫成災；其二或許是比特幣之類的虛擬貨幣。
當今社群可以輕易召喚狂熱群眾，各類槓桿交易快速便捷，不只避險基金，散戶一樣可以坐上牌桌，將金融交易遊戲化，甚至不為了賺錢，只為了出一口氣，或者支持某一種理念。這次的軋空大戲像是靜悄悄的革命，對建制派下戰帖，對日益擴大的貧富差距發出怒吼，「數位散戶」的力量將形塑投資市場的新生態。
（本文由 財訊 授權轉載；首圖來源：Flickr/Mike Mozart CC BY 2.0）
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