牛年何處尋牛市,2021 產業投資展望看這裡

作者 | 發布日期 2021 年 02 月 10 日 8:00 | 分類 PCB , 伺服器 , 國際貿易 Telegram share ! follow us in feedly


儘管今年預期仍風波未平,但新的投資秩序已經形成,外資認為將有利於風險資產,實質上台灣又有那些關鍵產業值得投資呢,一起來看看。

先從國經情勢來看,雖然川普政府已確定下台,但基本上地緣政治關係仍然是相當緊張,不可小覷,新任政府也已明確將中國定義為競爭國家。拜登的新政策將強調與美國盟國的協調,尤其是歐洲,並試圖重回國際機構,重新獲得領導地位。當然這並不容易,但意味著,民主黨的舉措將更符合圍堵政策。

圍堵政策(Containment)又稱遏制戰略,是冷戰時代的名詞,主要是與盟國合作限制共產主義的擴張。雖然時移事遷,但這原本就是大國競爭所常有的策略,反而川普貿易戰不僅針對中國,還同時波及美洲及歐洲盟友,才是比較罕見的例子,預期民主黨上台後,會對此進行修正,但整體方向沒有改變,美國的重商主義仍會持續。

先注意風險

而在此情況下最受衝擊的產業之一,就是半導體。美中貿易戰正不斷改寫全球半導體供應鏈的格局,尤其是如今大缺貨的情況下,台積電已成為地緣政治的關鍵。由於貿易制裁的因素,半導體以及各種貿易的脫鉤正影響疫情的復甦,將使得廠商重建庫存更為困難,尤其是依賴半導體庫存的 IT 業及新興技術產業,如電動車、AI、5G 等。

這些新興產業原本在疫情之前,將會是全球經濟成長的新動能,然而如今卻越來越難萌發,不僅如此,還有如海運堵塞等問題,這都比想像中來的嚴重。總而言之,2021 年最大的挑戰仍然會是國際貿易掉鏈。產業遷徙正陸續進行,仍未結束,且還需反應成本,儘管多少有政府支援,但都是潛在的負債而非資產,就算順利復甦也還需要時間來補上貿易利得的損失。

不過也因如此,不少法人預估,台灣仍會在此緊張情勢下持續獲利。先不論兩岸關係的政治風險,台灣作為半導體重鎮,地位越發重要,不只是晶圓代工,矽晶圓、記憶體、伺服器、車用電子、PCB、被動元件,甚至是 3C 品牌廠都正受惠,預期將進入上升週期。晶圓代工及 IC 設計等作為市場最熱門,就不再贅述。

(Source:台積電)

科技股延燒

首先是矽晶圓,雖然目前不如晶圓代工業搶手,但產能也是持續維持在高檔,今年也將更進一步,預期到 2023 年會出現供應缺口,這還是算上新擴廠的產能,所以市場對於半導體需求可說是相當積極樂觀,而環球晶在併掉德國 Siltronic  AG 後已躍居全球產能第二,但營收最大的矽晶圓供應商,深受市場關注。連帶中美晶市值相對於其持有資產,就顯得被低估。

其次為電動車,作為全球政府加持的新興產業,動能不可小覷,先不論其環保價值問題,但如美國拜登政府已宣布將全力支持電動車,而中國也正積極地擴張及整合,除了半導體外,電動車仍然會是今年熱門話題之一。原本以 Apple 組裝聞名的鴻海集團,如今也走向電動車,雖然外資因立訊精密的競爭,認為今年其 iPhone 業務將損失近 10%,並影響獲利,但市場仍看好鴻海走向電動車的野心。

當然若論今年最為看好的,還是特斯拉相關供應鏈,作為美國電動車大廠,在如今情勢下,卻能有效打入中國市場,所以也帶動台灣相關零組件供應商跟隨。打進特斯拉供應鏈一詞已成為市場看好的指標。不過要注意的是,在台灣電動車相關類股眾多,市場反應也不一,目前來看台達電作為傳統電力電子大廠,深受法人青睞,去年股價進展也相當可喜,還有如貿聯-KY 也是美系電動車概念股而受法人關注,而其他車用零組件就未必有相同的漲勢。

(Source:Tesla)

了解供應鏈

關鍵在於電動車作為零組件非常龐雜的終端產品,其供應鏈相對脆弱,近年來半導體短缺問題已嚴重影響其生產。就算廠商積極因應,長短料現象是很難避免,加上疫情缺工因素,貿易封鎖等,基本面衝擊不可不慮,所以儘管這是一個有明確前景的投資標的,但操作上還需多方考量。

雖然預期電動車題材將會相當強勢,但選擇投資標的時,還是要看廠商的產品組合及市場議價能力。如國巨集團所生產的被動元件,儘管有可能被車商減產所影響,但其應用範圍,還包括 5G 等題材,目前稼動率仍持續提高,供需相當緊俏。外資報告甚至表示,此次對被動元件的需求,將會大於 2018 年,這將會是結構性的變化。

值得注意的是,當年之所以缺貨,其實是因為日本大廠轉進高階市場,使低階產品面臨生產缺口,加上被動元件擴廠並不快所致。而如今,正是高階產品發酵,儘管如國巨等也不斷精進其技術,進行企業的資源整併,但目前情勢來講,外資認為,日本廠會更加受益。而台廠的利多,要看其整併綜效何時能發揮。除了 MLCC、R-Chip 以外,國巨集團的高階鉭質電容也是今年看點。

同樣能普遍受惠的還有伺服器市場,雖然仍受到疫情影響甚鉅,客戶的資本支出還有疑慮,但在如今數位化轉型劇烈的年代,此台灣的優勢產業仍然值得關注。至去年底,如廣達、緯創及英業達等伺服器營收佔比已經過半,甚至可以說伺服器比 NB 等產品更具有台灣的代表性,利潤也更高,信驊等伺服器晶片相關業者也可望持續成長。

(Source:pixabay)

中國競合會是變數

而相對的,由於中國廠商競爭,及晶片產能排擠影響,台灣今年筆電業務是否能繼續維持強勢,值得觀察。今年的明星市場將會是中國,由於其疫情復甦顯著及宣布改革開放,吸引住眾多外資目光,與台灣的競合關係,將會成為很大的變數。目前就 IT 零組件而言,如 DRAM、面板、PCB 等前景也都相對樂觀,市場一直都有報導,預期今年上半年,交易也都會相當熱絡,但下半年仍待觀察。

最後要提的到就是 5G,去年其成長表現出現頹勢,而今年是否仍繼續成為話題,其實法人的意見並不一致。事實上,中國 5G 基建布局速度可能將減緩,但另一方面帶動起來的就是 Wi-Fi 6 ,這將會是今年的關鍵趨勢,樂觀預期滲透率將超過 50%,相當可觀。包括高通、聯發科及瑞昱等晶片廠商,都積極加入戰場,宏捷科也成為熱門焦點。

當然 5G 智慧手機也是市場熱議話題,預期今年將會更加普及化,如耀登、景碩等毫米波天線廠也都紛紛受到關注。今年相關的有趣題材其實不少,如 NR-RedCap 技術的發展,其彌補了中階物聯網缺口,作為 3GPP 即將在今年提出的新規範,也令不少廠商摩拳擦掌,還有 5G FWA 等寬頻最後一哩路,也都是今年相當有潛力的題材。5G Open RAN 架構市場也可望在今年蓬勃發展。

(Source:shutterstock)

小心投機

雖然今年投資話題仍然可能還是以科技業掛帥,這也本來就是台灣的優勢所在,但以投資的角度來看,投資密度越顯著集中,風險其實也會加大,仍須謹慎。其他如疫情復甦,也是很好的觀察點,包括生技、國際貿易、能源、觀光服務業等,預計在疫苗的普及下,也會是焦點。就算疫情好轉,民眾仍然會更注意衛生健康,而國際貿易看的就是,各國封鎖是否能夠順利解除,能源等與經濟復甦直接掛鉤的相關產業自不用特別說明。

目前受世界局勢的影響,大環境仍然不穩定,台灣也無可避免,匯率問題不會消失,央行動向須隨時密切關注。儘管台灣去年繳出亮眼成績,但其他地區若無法順利復甦,終歸還是會衝擊訂單。而如同聯準會所說,要回復到疫情前,仍有一段路要走。今年的市場,新秩序正在建立,缺的不是題材,而是怕過於投機。投資人應抱持著謹慎樂觀的態度來迎接牛年,不應躁進短視,風險會比利多更需要關注。

(首圖來源:Flickr/Sam valadi CC BY 2.0)

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