特斯拉（Tesla Inc.）執行長馬斯克（Elon Musk）4 月 5 日透過 Twitter 詢問方舟投資（ARK Investments Management）明星總裁凱薩琳伍德（Cathie Wood），標普 500 市值相對國內生產毛額（GDP）的比率（即巴菲特指標）已高到超乎尋常，對此她怎麼看？當時伍德回答實質 GDP 成長率應該比經濟報告顯示的更高。伍德週日（4 月 11 日）又再次對馬斯克的提問做出回應。
GuruFocus 統計顯示，截至 4 月 11 日為止，巴菲特指標目前已嚴重高估。
伍德 11 日透過 Twitter 指出，在 1800 年代末期至 1900 年代初期，也就是電話、電力、汽車才剛出現的時候，美國股市市值相對於 GDP 似乎比當今高 2-3 倍。這個數據難以取得、還須確認，但我有個假設。
In the late 1800’s and early 1900’s – as telephone, electricity, and the automobile were emerging – the US equity market cap relative to GDP appears to have been 2-3 times higher than it is today. We need to verify this difficult-to-get data but, if true, I have a hypothesis. https://t.co/7V4dNo3vBL
— Cathie Wood (@CathieDWood) April 11, 2021
伍德表示，在咆哮的二十年代（Roaring Twenties）下半期，電話、電力及汽車是三大科技平台。依據學習曲線或萊特定律（Wright’s Law），科技平台是通縮力量。當時還採納金本位制度（Gold Standard）。通縮壓抑了愈來愈難衡量的名目 GDP （分母），另一方面，幾何級數的單位增長及快速成長的生產力拉高了盈餘品質（quality of earnings），而低利率則推升其市值（分子）。
伍德指出，時至今日，科技帶來的創新演進比 1800 年代末期至 1900 年代初期更勝一籌：分別是基因定序（genomic sequencing）、機器人、能源儲存、人工智慧（AI）及區塊鏈科技。不只如此，比特幣可能是當今的「金本位制度」，這增加了購買力！
伍德提到通縮有分好壞。好的通縮（Good Deflation）：跟上述五大科技演進有關的通縮力量，可能比電話、電力及汽車更強大。壞的通縮（Bad Deflation）：「創造式破壞」（creative destruction）可能讓通縮加乘；自科技、電信泡沫破滅之後，許多企業顧及短視近利的股東、將資產負債表進行槓桿以執行庫藏股計畫、配發股利，忽略了投資創新的重要性。
伍德認為，通縮將降低貨幣流通速度，就好像 70 年代。倘若消費者、企業預期物價將下滑，人們便會延後支出。這導致全球快速成長的貨幣難以帶動全面通貨膨脹，也許僅除了資產價格之外。
伍德說，「這次不一樣」是預測市場時的危險用語。多數預測者以二戰過後的歷史作指引，若以此為基準，則股市市值從未高過 GDP。然而在 1800 年代末期，股市市值似乎是 GDP 的 2-3 倍。
伍德提供了 Longtermtrend 網站，此網站可查詢到巴菲特指標。她說，方舟投資會研究二戰之前此一指標的變化，評估其正確性。
（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：shutterstock）
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