停滯性通膨怎投資？高盛借鏡 1970 年代：黃金、美房產佳

停滯性通膨（stagflation）如今成為華爾街的熱門話題，但目前尚無經濟學家認為美國即將陷入這樣的困境。話雖如此，高盛直指，萬一停滯性通膨真的降臨，從過去歷史來看，有幾個資產在這樣的時期表現特別強勁。

MarketWatch 22日報導，高盛由Lilia Peytavin帶領的策略師團隊發表研究報告指出，美國經濟在1974年第一季至1982年第四季曾陷入停滯性通膨。當時黃金的報酬率最佳，其次是美國價值股、原物料、美國防衛型類股、全球股市，這些資產類別的報酬率皆為正。相較之下，美國10年期公債、美國成長股的報酬率則皆為負值（見下圖）。

另一方面，美國房地產是報酬最佳的產業，但英國房價卻因信用環境緊縮崩潰。高盛報告稱，1970年代的經驗顯示，微觀的經濟基本面經常能克服宏觀的經濟環境；利率同樣都上揚，英國房市陷入衰退，美國房市卻成為表現最佳的產業。

擁有新「債券天王（King of Bonds）」封號的DoubleLine Capital執行長岡拉克（Jeffrey Gundlach）22日接受CNBC專訪時預測，從居住成本、薪資上升壓力來看，當前通膨並非暫時的，消費者物價指數（CPI）成長率幾乎確定會在今年底保持在5字頭，預測明年通膨率仍恐超出4%。

岡拉克表示，木材及一部分原物料的價格漲勢雖是暫時的，但其他項目卻非如此，貢獻三分之一CPI的居住成本就是一例。他說，受到居住成本、薪資上揚影響，幾乎可以確定通膨將居高不下。

岡拉克直言，由於公債殖利率在通膨跳升時依舊維持低檔，實質利率已因而轉負，這從投資的觀點來看非常不具吸引力。

（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：pixabay）