2008 年幣圈惡夢重現，大交易所紛紛倒地，雷曼式崩盤正上演

回頭看金融史，危機總是驚人相似，歷史不斷重演。這次高舉去中心化金融革命旗幟的幣圈也不例外，甚至危機到來速度和災難規模更令人傻眼。

約一個多月前，全球第四大、市值超過400億美元的穩定幣系統Luna-UST突然崩盤，震驚金融市場。但很多人可能不會想到，看似獨立事件，會在接下來一個多月對整個加密業產生多大影響。一隻蝴蝶輕拍翅膀，世界另一端就產生颶風。2008年雷曼兄弟破產引發全球金融危機，如今從LUNA歸零開始引發的蝴蝶效應，也一點一點席捲幣圈。

投資LUNA慘敗，百億加密對沖基金面臨破產清算

6月以來，以比特幣、以太坊等加密貨幣持續性暴跌，加密貨幣總市值從去年11月約3兆美元跌到不到9千億美元，短短幾個月縮水近70%。從14日開始，下跌趨勢繼續惡化，比特幣一度失守18,000美元、以太坊跌破1,000美元。

這一週暴跌的直接原因是爆炸性壞消息──加密領域最大風險投資公司、對沖基金之一的三箭資本（Three Arrows Capital，3AC）接近破產。三箭資本由兩位畢業於哥倫比亞大學的前交易員Zhu Su和Kyle Davies於2012年創立，總部之前位於新加坡。成立後三箭資本專注加密貨幣投資，除了直接投資比特幣、以太坊等加密貨幣，也投資DeFi、Game-Fi、NFT等各類加密專案。

統計顯示，三箭資本曾管理高達100億至200億美元資產，是加密貨幣領域最活躍的投資機構。

▲ 三箭資本投資專案清單。（Source：Three Arrows Capital）

一直以來，三箭資本都是加密領域的忠實信徒。去年2月創始人Zhu Su甚至還提出「超級週期」理論，認為比特幣未來會漲到250萬美元一枚，總市值將與黃金不相上下。

這種加密領域超級樂觀的預期，也讓三箭資本投資策略非常激進。如使用高槓桿購買比特幣，stETH循環借貸又加槓桿，各種炒作熱點專案都大手筆買入等。高槓桿戰法讓三箭資本在上一波牛市扶搖直上，但也很快遭反噬。最先出問題的就是重金押注的LUNA。

Terra崩潰前，三箭資本曾花約5.6億美元買了1,090萬顆LUNA，但沒有在市場交易流通，幾乎全質押區塊鏈，也就是號稱有20%年化收益率的Anchor錢包。有爆料顯示，三箭資本不僅自己花錢買大量LUNA，還借貸從多家對沖基金和交易對手取得資金持有UST存入Anchor，接著又把這部分資產包裝成收益率約8%的理財產品，賣給大量加密機構。

是不是聽起來有點耳熟？沒錯，就是一層套一層的次級貸款模式。

3AC’s Treasury Management

3AC gave an 8% APR guarantee on the treasury.

So protocols would park the funds raised by 3AC + additional parts of their treasury.

The protocols felt safe because well…it’s 3AC.

— The DeFi Edge ?️ (@thedefiedge) June 16, 2022

但三箭沒想到的是，Luna-UST崩盤來得猝不及防，短短幾天拋售潮，根本來不及處理大量持倉，不僅LUNA專案數億美元投資只剩約600美元，次級貸款的連鎖反應也逐步顯現。

最近接受華爾街日報採訪時，Kyle Davies表示，雖然對LUNA投資虧到血本無歸，但損失還在可以承受的範圍，真正危機來自後續LUNA引發的螺旋事件。

LUNA崩盤後，加密圈一片恐慌，導致比特幣、以太坊和其他加密貨幣也暴跌，為了彌補LUNA虧損，三箭資本也不得不拋售持有的加密資產。但就像之前說的，三箭資本以前投資可說處處都加入高槓桿，據爆料帳面可流動資產不到30%，其他幾乎全質押出去取得槓桿資金。

LUNA崩盤後，很多機構不願再借給三箭資本資金，並要求追加保證金，很多購買三箭理財產品的機構也要求贖回資金，但三箭根本拿不出錢。上週關於三箭資本流動性危機還是傳言，直到21日官方推文表示「正與相關人士處理問題」，幾乎印證市場猜測，導致恐慌開始蔓延。

We are in the process of communicating with relevant parties and fully committed to working this out

— Zhu Su ? (@zhusu) June 15, 2022

加密領域與三箭資本有資本往來的機構非常多，包括BlockFi、Genesis、Celsius等多個大型借貸平台。大家都知道，一旦三箭資本清算開始，相關機構別無選擇只能拋售質押資產強制平倉，這勢必對整個市場造成地震級破壞。

自從上週宣布「正在處理問題」後，三箭至今沒再更新資訊，還刪除Instagram等社群帳號。同時有人注意到三箭正在瘋狂拋售資產。最近一星期來，三箭資本出售約17萬枚以太幣，旗下NFT基金StarryNight將總計70件NFT藏品全部清空。很多人都認為傳出暫停交易消息的借貸平台Celsius是拋售stETH的罪魁禍首，但最近才發現，最大拋售方其實是三箭資本。

更危險的訊號是，三箭還爆出私自挪用用戶資金補洞。知名做市商8blocks capital聯合創始人Danny推長文，表示三箭資本違反協定，沒有告知他們的情況下拿走8BC帳戶100萬美元，且三箭沒有回覆，幾乎處於失聯狀態。

8) Fast forward to 24 hours ago, our funds monitoring script noticed that ~1m was missing from our accounts with them. We reached out to @KyleLDavies , the Ops team on Telegram about the missing funds- no replies. We tried calling them- they were online and they didn’t pick up.

— Danny (@Danny8BC) June 16, 2022

擠兌潮下多平台暫停交易，幣圈開始自救

三箭破產清算危機下，恐慌情緒大幅蔓延，機構和散戶都開始拋售資產，市場出現明顯傳導性風險。擠兌潮開始顯現，很多中小型交易平台不得不選擇暫停贖回和提款。

6月16日，加密交易平台AEX宣布暫停比特幣、以太坊等主流資產提現，暫停期限為36小時。

6月17日，加密交易平台Babel Finance宣布暫停所有帳戶贖回和提幣功能，稱面臨大流動性壓力，業界發生有傳導性的風險事件。

6月19日，加密交易平台Hoo透過官方Twitter宣布停止提款，72小時內再開始交易，以便「處理大量使用者」。同一天三箭資本支援的加密貨幣交易平台Finblox暫停獎勵發放並設定每月不超過1,500美元提款限制，公告指出因三箭資本業務出問題。

可以說加密領域與三箭資本有關機構都人人自危，一時三箭資本引發系統性崩潰的謠言和猜想也甚囂塵上。為了穩定市場，最近一些「中流砥柱」站出來，有的明確表態與三箭資本沒有任何關係不受影響，有的出手「救市」。

6月15日，全球最大穩定幣USDT母公司Tether明確表示儲備沒有Celsius，從沒接觸過三箭資本，同時4月以來Tether減少近50%商業票據持有量。加密借貸平台Nexo同日公告，Nexo與三箭資本相關業務風險為零，表示早在兩年前就拒絕三箭資本無抵押信貸要求。

對受Celsius、三箭資本問題影響嚴重的機構，加密交易所巨頭FTX也伸出援手。

三箭資本暴雷後，有分析表示下一個就輪到中心化金融服務機構巨頭BlockFi，因與Celsius、三箭資本都深度掛鉤，是最令市場擔憂的雷點。但22日BlockFi CEO Zac Prince表示取得FTX提供的2.5億美元循環信貸額度，必要時幫助緩解平台流動性問題。

I agree, everyone’s in pain

CeFi CEOs now pray before sleep for Otter not to choose to investigate their company (65% certain) pic.twitter.com/PGdJtL21Rx

— otteroooo (@otteroooo) June 19, 2022

此外，加密平台Voyager Digital 23日披露三箭6.6億美元風險敞口後股價一度暴跌60%，表示FTX CEO背書的Alameda Venture上週提供2億美元和USDC穩定幣及1.5萬個比特幣信貸額度，幫助緩解客戶流動性需求。