伊朗攻擊以色列，威力不如「他」！影響油價金價的真正危險分子

伊朗 4 月 13 日空襲以色列，發射數十枚飛彈與無人機，報復以軍一日空襲伊朗駐敘利亞大使館。外電報導，以色列原想立刻回擊，但在總理尼坦雅胡與美國總統拜登通話後喊卡。

儘管衝突暫歇，但金融市場膽戰心驚，最直接衝擊的除了股市，當屬油價與金價。但地緣政治地雷遍布，這次衝突是否就此停止，誰也說不準。

地緣政治推動各國央行搶黃金

4月12日爆出伊朗報復消息，當天美股全面重挫，道瓊指數暴跌近500點，恐慌指數VIX躍升至今年最高。市場避險情緒衝高，資金紛紛湧向避險資產，使金價再飆天價，每盎司一度破2,400美元，布蘭特油價則再度站上每桶90美元。

瑞銀交易部門報告指出，「黃金突破是不祥訊號，可能引發一系列地緣風險情景」；預測金價上看4千美元。

滙豐銀行（HSBC）報告指出，不斷升級的地緣政治風險，顯著提振金價，隨著衝突及今年創紀錄的選舉數量，使風險溫度計保持高位。交易風險與地緣政治風險相關，有利金價，伊朗報復性攻擊以色列前，貴金屬價格就已飆升。

全球央行更是金價推手。「近期地緣政治衝突懸而未決及銀行危機事件頻傳，黃金為避險資產，持續受各國央行青睞。」中央銀行資料如此寫。

世界黃金協會（World Gold Council）資料統計，去年10月以巴衝突後，俄羅斯、中國繼續增持破千噸黃金；全球央行主管Shaokai Fan曾表示「過去兩年以歷史性規模購買黃金的央行，2024年依然是很強勢的買家」。

越不想川普當選的人，黃金就買越多？

央行資料，新興市場與開發中經濟體，以中國、俄羅斯、印度、土耳其為首，大量增持黃金，主要是對美元主導金融體系信任度較低，以及與美國關係不穩定。

「金價飆升，其實反映國際對美國總統大選的不確定性」，富邦金控首席經濟學家羅瑋指出。許多國家害怕川普當選，倘若屆時和他發生衝突，外匯資產恐遭凍結，故各國央行一直加碼買黃金為外匯做準備。

高盛報告指出，即使美國大選週期和財政環境帶來的「右尾風險」（按：發生機率極低，影響卻極端的風險事件），黃金看漲傾向仍然明顯。因此上修年底金價至2,700美元。

市場多數預期，金價自此開啟大多頭，但美國聯準會（Fed）至今仍未明的降息動向，會如何影響金價？

羅瑋表示，降息會讓美元走弱，屆時美國的利差與其他地方會縮窄，也就是說美元走弱，推升金價，即使現在金價創高，當Fed真正開始降息，金價還會再往上漲。

雖然金價會繼續上漲，杜克大學福卡商學院研究大宗商品價格的教授坎貝爾‧哈維（Campbell Harvey）提醒， 投資者應小心，黃金創歷史新高後常會適度回落，「歷史最高點投資風險很大」，也就是說，儘管看好長期前景，應避免當前價位追漲。

另一個隨以巴衝突升級上漲的，是石油。油價上漲加劇市場擔憂通膨，也可能牽動Fed降息動向，但油價走勢可能無法像金價強勁。

以巴衝突非油價上漲最關鍵原因

短線來說，戰爭爆發會刺激油價上漲，因供給可能短缺。CIBC Private Wealth高級能源交易員Rebecca Babin表示，伊朗潛在報復以色列行動，增加中東地區原油供應中斷的可能性，許多交易員繼續持有原油和原油看漲期權。

但目前看來，以巴衝突尚未對全球石油供應和流動產生影響，需擔心的是，衝突有沒有可能擾亂原油運輸的重要交通要道，或更嚴格限制伊朗石油出口。

產業分析師觀察，所有地緣政治風險都僅短暫拉升油價，事件爆發後見高，沒過多久就會修正，回歸基本面表現。就過去經驗看，當油價上漲，會增加沙烏地阿拉伯產油國的出口意願，接著讓供需再回到平衡狀態，「所以地緣政治對油價上漲不是最主要因素」。

油價漲跌，還是要回到全球供需關係。

供給方面，歐美主要國家及日本、中國等地區石油儲量已降到相對低點，但石油輸出國組織與盟國（OPEC+）延長減產協議至第二季，再加上墨西哥因6月總統大選，日前宣布減少石油出口，優先供應國內煉油，都使原油供給緊張。

然而，今年來國際油價雖然上漲，尚未突破歷史高點，原因在干擾油市的衝擊，大致被其他國家增產及需求展望不確定等因素抵消。

需求展望不確定，在「石油進口大國在疫情後釋放的需求，已到盡頭。OECD經合組織34個主要工業國的消費低於預期，且工廠活動大幅下滑及電動車數量不斷擴大」，故國際能源署（IEA）最新單月石油市場報告，下調今年石油需求成長預測。

摩根士丹利報告指出，石油基本因素保持不變，但地緣政治風險緊張，即使風險變化很小，也會讓油價上漲幾美元。

油價破百？機率不高

油價可能破每桶100美元嗎？機率不高，「現階段價格上揚主要因供給端，大家擔心政局不穩定。且當油價太貴，需求就會下滑，以供需結構看，不足以支撐油價超過百元。」國泰證期顧問處經理蔡明翰說。

也就是說，即使油價突破100美元，需求也會削弱，使價格回落。不過布蘭特油價站上90美元價位，若中東地區爆發更多戰爭，接著又將迎接夏季用油旺季，難保油價不會再上漲。

但若是站上100美元，會加劇市場擔憂通膨，讓拜登連任之路蒙上陰影。

「不讓川普當選」才是人為干預油價的理由

「高油價最需要擔心的是，會影響美國總統大選」，羅瑋說，當油價高，美國人可支配所得減少，且民主黨積極推動綠能政策，美國頁岩油減少生產，汽油價格牽動美國通膨，會引起民怨，不利拜登選情，倘若真讓川普當選，「就要天下大亂了！」

穆迪（Moody′s）首席經濟學家馬克‧贊迪（Mark Zandi）日前警告，油價飆升是美國經濟第一大威脅，「若油價超過90美元接近100美元，那就是個問題，會削弱消費者信心。」透過模型，他推估若油價持續兩三個月高於每加侖4美元，川普就會獲勝。

市場推測，拜登也是擔心川普當選，趕緊出手讓以色列不要反擊，顯示年底前，影響油金兩項避險資產的主要變因都是川普，這才是市場最大恐懼來源。

（作者：方歆婷；本文由《商業周刊》授權轉載；首圖來源：shutterstock）

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