殖利率跌、美股卻不漲是警訊？機構、對沖基金偷跑

曾多次名列美國投資權威雜誌《機構投資人》（Institutional Investor）「全美明星投資團隊」的頂尖經濟學者 David Rosenberg 警告，美國公債殖利率下滑、美股卻不漲反跌，對投資人來說是一項重要警訊。值得注意的是，機構投資者及對沖基金最近都開始出售美股。

Rosenberg 4日透過社交平台X指出，公債殖利率再次拉回、利率交換市場開始暗示9月降息，美股的反應卻不是很好，暗示股市投資人也開始對經濟趨緩、以及企業盈餘前景將受到甚麼衝擊這件事感到憂心。

The fact that equities are not responding well to the renewed pullback in Treasury yields and the swaps market beginning to price in a September rate cut is signaling something important: that stock market investors are also becoming concerned about the economic slowdown and what…

— David Rosenberg (@EconguyRosie) June 4, 2024

MarketWatch報導，紐約債市4日尾盤時，對Fed貨幣政策較敏感的美國2年期公債殖利率下跌4.8個基點至4.770%，創5月15日以來新低；10年期公債殖利率下挫6.6個基點至4.335%；30年期公債殖利率也下挫6.7個基點至4.483%。10年期、30年期公債殖利率皆創4月4日以來新低。

過去4個交易日以來，2年期、10年期與30年期公債殖利率共計大跌21.3個基點、28.8個基點、25.9個基點（註：公債價格與殖利率呈現反向走勢）。

追蹤美國20年公債的iShares 20年期以上美國公債ETF（iShares 20-plus Year Treasury Bond ETF）聞訊上漲1.17%、收92.67美元，創4月4日以來收盤新高，已連續4個交易日走升。

相較之下，標準普爾500指數過去4個交易日則下跌0.46%。

債市的表現暗示，經濟若真的趨緩，恐怕會嚴重到需要聯準會（Fed）得在幾個月內趕緊降息。芝加哥商業交易所（CME）的FedWatch工具顯示，聯邦基金期貨投資人4日預測，Fed 9月首度降息至少一碼的機率大約65.7%，顯著高於一天前的不到59.6%。

債券承銷商Roosevelt & Cross執行副總裁John Farawell直指，市場開始相信Fed得提前而非延後降息。「經濟雖有望軟著陸，但Fed也許需要為經濟提供協助。」

機構投資者、對沖基金決定出售美股。CNBC報導，美銀證券集團（BofA Securities）分析師Jill Carey Hall 4日發表研究報告指出，客戶在上週對美股呈現賣超，總體股市及科技股皆寫下2023年7月以來最大單週流出額，也是美銀自2008年開始記錄以來的第四大總體股市失血額，科技股則是2008年來第二大。

美銀的機構投資者、對沖基金客戶都站在賣方，散戶卻站在買方。這波下跌走勢主要由中大型股領軍，客戶轉而買進小型股。

另外，美銀客戶也連續第二週賣超股票型ETF，主要賣的是小型股ETF、混合 / 成長股ETF。客戶買進了大型股 / 中型股 / 整體指數ETF以及價值股ETF。