施羅德集團策略研究部統計 2005~2022 年共 18 年期間發現，其中有 12 年，沒有一家美國上市公司能夠在當年度名列前十大股價報酬率，並在下一年再次躋身前十大，而其餘的 6 年當中，只有一家公司能夠做到連續兩年稱王，其中又很難得的只有 2018 年，有三家公司達到此目標。
施羅德集團策略研究部主管鄧肯·雷蒙（Duncan Lamont）研究發現這個有趣的現象，若將觀察值改成 100 家公司，即使能連續兩年都保持在前 100 名的家數也不多；平均每年只有 15 家公司能連續兩年進入前 100 名，統計數據顯示，能夠連續兩年進入前 10 名或前 100 名都相當難得。
雷蒙表示，事實上，研究發現，當年度表現優異的這些公司，不僅在次年的表現回落，而且在這 18 年中的 14 年裡，前十名表現優異的股票平均在下一年的表現排名還下降到排名的後半部分；更有可能成為表現最差的股票，而不是表現持平或較好的股票。
雷蒙指出，這些公司在排名上的下降相當嚴重，類似的趨勢也存在於其他市場，例如在日本和英國，過去 18 年中有 11 年的平均前十名股票，在下一年跌至表現較差分布的後半部分，而在德國，過去 18 年中只有 4 年是例外情況。
從歷史數據學到什麼？
從一般人的角度來看，賺大錢成功，苦盡甘來贏家類的好故事，最能吸引人，而追高炒作的魅力，確實難以抵擋，前者就是相仿於價值投資，這就是為什麼價值投資要靠個人很難做到，因為主觀違背人性，再加上價值投資通常牽涉的都是一些不被看重，被歸類在輸家屬性的標的。
廣義一點來說，投資人應該更加謹慎看待績效數據，強勁的成長力道往往會墊高與基本面（如收益）相對的估值，股價則是反映出投資市場外放樂觀的預期。舉例來說，特斯拉的預估價曾超過次一年盈餘推出的 200 倍（目前大約是 77 倍）。
曾經非常風光的美股七巨頭，相對於美股當中其他股票的估值，按次一年盈餘的倍數來計算，整整高出一倍。有些公司可能真的可以實現這些期望，然而，許多公司是無法達成那麼高的股價；當市場上出現一點風吹草動，例如營收微幅下滑或外部環境變化，就足以讓巨頭股價出現超大跌幅。
從投資的角度來看，在長期中獲勝的公司，往往不是該年業績表現最好的公司，而是能夠持續成長的公司（關鍵是中長期的成長）。多年的良好業績和表現逐年累積之下，往往能夠展現出更好的投資報酬，比一窩蜂去追逐表現頂尖的股票，獲勝機率更高。
例如將 100 美元投資在一支連續三年平均上漲 10% 的股票上，最終價值將達到 133 美元。而一支股票的年均漲幅為 20%，跌1 0%，再漲 20% 的話，其平均報酬率也是 10%，但這種上衝下洗情況，投資 100 美元在三年後只能價值 130 美元。
近年來，動能投資是一種相當受歡迎的投資策略，但如果僅是簡單地追逐光鮮亮麗的表現，很有可能只會帶來高成本和極普通的報酬，因此雷蒙引用 90 年代嬉哈樂團──全民公敵的一首歌曲告訴投資人「不要相信炒作」。
（首圖來源：Unsplash）
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