AMD 與 OpenAI 建立為期多年、涵蓋多世代產品的戰略合作夥伴關係，這項協議規劃在未來幾年內部署總計 6GW 的 AMD GPU 計算基礎設施。此項合作的規模，達 OpenAI 近期與輝達（Nvidia）簽訂的 10GW AI 基礎設施協議的 60%，被視為 OpenAI 對 AMD 旗下 GPU 硬體和軟體發展的重大認可。
外資小摩在最新研究報告中指出，這項歷史性協議不僅將「潤滑軌道」（greases the skids），促使新舊大型客戶，包括超大規模業者和AI實驗室擴大與AMD的合作，更明確顯示出未來幾年對AI運算能力的巨大需求。透過這項合作，AMD似乎已準備好在資料中心GPU總體潛在市場中，從目前僅有個位數百分比的市場占比大幅增加。
報告中也對該項合作結盟關係進行了多項的分析，在部署規模與天文數字般的營收展望方面，根據小摩的估算，這項6GW的AMD GPU部署計畫預計將在2027年至2030年期間，為AMD帶來每年約350億至380億美元的年化營收。這樣的情況將帶來以下的影響：
1. 營收貢獻遠超預期：相對於華爾街對AMD 2027財年的共識預期，此協議帶來的OpenAI營收，估計每年將額外增加300億至350億美元。若以每股盈餘（EPS）計算，預計每年將帶來4.00至4.50美元的增量EPS。這相較於華爾街目前對AMD 2027財年約7.60美元的EPS預期，意味著每年有約50%至60%的成長幅度。
2. 部署時間表與產品：OpenAI最初部署MI450的計畫將於2026年下半年開始。鑑於認股權證協議將於2030年10月到期，分析師推測全部6GW的基礎設施部署可能會在四年期間內完成，這也支持了每年370億至380億美元營收的計算結果。
3. 收入估算模型的細節：在評估這項交易潛在的總收入時，分析師以輝達的數據作為合理起點。輝達曾估計每部署1GW的AI基礎設施可產生約350億美元的營收。假設其中15%的收入歸因於網路設備，則運算相關的收入約為300億美元/GW。
另外，考慮到AMD持續採取激進的定價策略，分析師假設AMD的定價將比輝達有約20%的折扣。因此，預計AMD每GW的運算相關收入約為250億美元。因此，整體來說，6GW基礎設施的總體營收約為1500億美元。若在五年內完成部署，則年收入為300億美元；若在四年內完成（2027-2030），則年營收為370億至380億美元。
報告中還給出了另一種計算方式，就是基於單個GPU價格。根據估計，輝達的VR200機架系統每GPU價格為7萬至7.5萬美元。應用20%的AMD價格折扣，意味著AMD每顆GPU價格約為5.7萬至6.0萬美元。這推算出AMD Helios機架系統每機架收入約為410萬至430萬美元，相當於每GW資料中心基礎設施的收入為238億至252億美元。在四年部署期內，這同樣得出每年357億至378億美元的年化收入。
至於，在OpenAI與AMD深度綁定與股價里程碑部分，這項協議的關鍵組成部分是AMD向OpenAI發行了一份認股權證，最多可認購1.6億股AMD股票。這項權證將根據特定的效能里程碑來行使。此一方式帶來的影響，
1. 激勵機制與股權集中：分析師認為，發行權證有助於「校準激勵」，並傳達對AMD股票未來巨大潛力的信心。如果OpenAI在2030年完全行使這些權證，它將成為AMD的單一最大股東，持有約10%的在外流通股。
2. 行權價格與未來估值方面：小摩預估，第一批股份將在首個GW的AMD GPU部署完成時行權預計在2027年上半年。而最後一批股份的行權將在全部6GW部署結束時進行，時間點則為2030年下半年。最終批次股份的定價設定為每股600美元。這大約是AMD當時股價的三倍。
3. 在達成600美元目標的隱含意義部分：為了使OpenAI的最終批次股份在行權時達到價內，分析師推算，假設本益比範圍在25倍至30倍，AMD的每股盈餘（EPS）必須達到20至24美元的範圍。而若要達到這個EPS範圍，AMD的資料中心GPU年收入需要達到1100億至1400億美元的年化運營率。這個龐大的收入目標代表著AMD在下一個十年結束時，將必須攫取20%至25%的資料中心GPU市場總量。這將是從目前僅有約個位數百分比市占提升的大幅度飛躍，並與AMD目前在遊戲GPU市場的占比相似。
而策略背景與市場格局影響方面，這項與AMD的合作，是該OpenAI近年來顯著擴大其AI運算基礎設施規模努力的延續。也就是在與輝達簽訂了10GW的AI基礎設施協議，星門計畫將新增了五個AI資料中心，使其有望在2025年底前獲得10GW的承諾容量之外，AMD與OpenAI的合作清楚表明了未來幾年對AI運算能力的龐大需求。
此外，分析師認為，OpenAI及其他客戶獲得GPU容量的舉動，對客製化AI ASIC計畫沒有任何影響。客製化ASIC的路線圖和計畫仍與GPU計畫不同。摩根大通持續預期，未來幾年ASIC總體潛在市場的增長速度將會超越GPU總體潛在市場。
而基於以上的分析結果，小摩對AMD的評級維持中性（Neutral）。不過，強調這項與OpenAI的協議代表著對AMD硬體和軟體路線圖的重要認可，並為其在競爭激烈的資料中心GPU市場中奪取更多市占奠定了堅實的基礎。
(首圖來源：科技新報攝)
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