星展銀行今日舉辦第四季投資展望，針對黃金價格最高衝破 4,375 美元，再創歷史新高，財富管理投資顧問部資深副總裁陳昱嘉表示，原本預估 2026 年金價上看 4,000 美元，但受惠各國央行買盤及去美元化避險需求，最新預估明年上半年每盎司上看 4,450 美元，整體欲小不易。
星展銀預估美元貶勢放緩
陳昱嘉表示，首先鑒於 AI 相關資本支出、川普財政刺激措施和寬鬆貨幣政策的支撐，星展集團認為美國經濟不會立即陷入衰退，雖然美國聯準會已啟動降息循環，但關稅不確定性仍是變數，通膨的上揚風險依然存在，並預期這次循環的降息幅度將不超過 100 個基點。
各國央行方面，陳昱嘉指出，2025 年歐元區的 GDP 成長率在第二季後趨緩，內需與國防支出仍是主要成長動力，除非經濟急遽放緩、歐元走強或財政緊縮引發轉變，星展預期歐洲央行的降息循環或將告一段落，而日本預期未來將有適度的財政刺激措施與日本央行的逐步升息。
外匯市場方面，陳昱嘉指出，星展集團預期美元的貶勢可能放緩，歐元將可望受惠於歐洲央行與美國聯準會的分歧而轉強，而英鎊和日圓可能表現較為落後，因為財政問題將壓抑英鎊表現，而對日本央行升息缺乏信心則壓抑日圓表現。
星展銀看金價上看 4,450 美元
股票市場部份，陳昱嘉指出，受到政策不確定性和財政擔憂主導市場情緒之際，星展建議投資人透過多元化的風險報酬配置強化投資組合韌性，並維持看好美國大型科技類股與亞洲不含日本（AxJ）股市將表現強勁，更將美股觀點調升至中立，主要基於 AI 相關資本支出的樂觀情緒和獲利預測。
陳昱嘉說明，美元走弱、具韌性的獲利以及評價面優勢等，可望持續支撐亞股表現，而在 2025 上半年強勁反彈後，星展預期歐股將因經濟前景、穩健的股東回報，以及德國財政刺激而進一步走揚，儘管第四季可能因關稅和歐元走強而獲利面臨壓力，但具吸引力的評價仍令歐股受惠。
黃金價格方面，陳昱嘉指出，儘管今年金價已大幅上漲，星展仍看好黃金受惠於各國央行買盤和對貨幣貶值及去美元化的避險需求，預估 2026 年上半年底的黃金目標價將升至每盎司 4,450 美元，整體黃金價格走勢欲小不易。
AI 成長動能可能接近高峰
經濟展望方面，星展集團資深經濟學家馬鐵英表示，初步跡象顯示，AI 成長動能可能已接近高峰，今年 9 月電子元件出口年增率為 25.6%，雖仍屬強勁，但低於 8 月的 34.6%，而非 AI 相關產業景氣明顯轉弱。
展望 2026 年，馬鐵英認為，全球 AI 競賽預料將持續推動科技業的投資與貿易，基礎模型開發商、雲端服務商與硬體製造商正加速布局，爭取技術領先與市場主導地位，主要經濟體積極投入 AI 領域，以取得經濟與地緣政治優勢。
馬鐵英分析，中美貿易緊張局勢為另一項潛在干擾，因中國約占全球九成稀土精煉產能，而稀土在光刻機、先進晶片製程等關鍵領域均具戰略重要性，所以中國近期擴大稀土出口管制，恐對全球科技供應鏈造成瓶頸與價格波動風險。
馬鐵英強調，美國正考慮根據「232條款」對半導體產品加徵關稅，構成潛在壓力，目前相關政策細節尚不明朗，包括課稅水準、適用產品、實施時程及豁免條件等皆待釐清，部分科技企業為避開潛在關稅，可能已提前下單與出貨，從而增加 2026 年出口回調風險。
（首圖來源：科技新報）
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