外資大摩最新報告，資料中心對網路設備的需求持續強勁，舊型記憶體（如DDR4）壽命得以延長，加上市場可能低估了 DDR4 資料中心交換器的重要性，推高平均銷售價格（ASP）。基於強勁趨勢，大摩上調多家主要記憶體供應商的目標價。
資料中心是推動主流記憶體和DDR4需求上揚的關鍵動力。儘管DDR5是新一代標準，但目前大多數網路交換器（包括Nvidia Spectrum和NVlink）仍在使用DDR4。報告認為，交換器供應商並未將遷移至DDR5視為核心焦點，因為DRAM占據交換器物料清單（BOM）的比例僅為低個位數百分比，相較於一般伺服器約占30%的比重低很多。因此，只要DDR4供應無虞，製造商就沒有動力切換到DDR5。而這樣的情況預計此種持續的需求將使DDR4供應短缺比率更接近先前預估的10-15%高位。
缺乏DDR4，GPU和ASIC伺服器機架都將無法出貨。主要記憶體供應商正逐步退出DDR4市場，這讓包括華邦電和南亞科技在內的台灣廠商成為主要受惠者。DDR3和DDR4的價格上漲預期將持續到2026年。
除了DRAM，舊型NAND記憶體也顯示出進一步的上漲空間。報告認為，高密度MLC NAND有望在未來六個月內看到需求上揚，特別是對於旺宏電子這類供應商。由於主流供應商退出市場，此類產品的定價可能會非常有吸引力。此外，隨著任天堂Switch 2的推出，傳統ROM的需求預計也將增強。
基於以上的因素，大摩首選標的為華邦電，除了公佈的財報優於預期，使得預計其毛利率在9月已達到約43%。加上預期第四季記憶體價格將大幅上漲，預計華邦電的毛利率將進一步季增。因此維持「優於大盤」投資評等，目標價從美股新台幣50元上調至新台幣65元。
南亞科則是DDR4短缺的主要受惠者，而且預計DDR4的短缺狀況將持續到2026年下半年的情況下，大摩維持「優於大盤」投資評等，目標價從新台幣110元上調至新台幣130元。另外，旺宏則因 NAND Flash和 ROM需求上揚，預計使得旺宏將在2026年開始轉虧為盈。因此維持「優於大盤」投資評等，目標價從新台幣29元上調至新台幣40元。
還有，大摩也提升力積電投資評等至「優於大盤」，原因是受惠於專業型DRAM價格動能，儘管報告略微下調了其2025-27年的EPS預期，主要原因為低估了折舊和邏輯業務需求不溫不火。目標價從美股新台幣30元上調至新台幣35元。
愛普預估WoW（Wafer-on-Wafer）封裝技術能有效解決AI運算中記憶體頻寬和功耗的問題，加上預計愛普的記憶體業務短期內將保持穩定，新介面預計將在2025年底進入量產。VHMStack預計在2027年加速成長，而IPD（中介層與分離式元件）營收預計在2026年至2027年逐步增加，因而目標價從新台幣435元上調至新台幣475元。
(首圖來源：Pixabay)
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