市場需求強勁，大摩給予群聯優於大盤投資評等

外資大摩報告針對快閃記憶體控制晶片大廠群聯維持「優於大盤」的投資評等。大摩表示，看好群聯在極強勁的 NAND 需求帶動下，營收和利潤擴張的動能，以及其在控制晶片領域的市占率持續成長。

報告指出，群聯2025年第三季財報表現優於預期。主要數據包括營收達新台幣181.37億元，較第二季增加1%，較2024年也增加30%。成長主要來自模組與控制晶片兩方面，尤其是自8月下旬以來需求強勁。

毛利率達到32.4%，較第二季增加3.3個百分點。此毛利率比大摩估計值高出0.7個百分點，比市場普遍預期高出1.2個百分點。毛利率提升主要歸因於價格上漲及存貨回轉。營業利益率在研發費用增加情況下，較第二季從13.1%，降至7.9%，EPS10.75元。

報告指出，NAND供應商的NAND供應量在2026年全面售罄，這使得來自各終端市場的客戶正轉向群聯尋求足夠的支持。群聯目前正謹慎控制模組出貨量。儘管庫存較第二季增加8%，存貨週轉天數增加20天至225天，但鑑於群聯曝險於多元終端市場且往績良好，公司有信心在未來幾季擁有充足的庫存。

而在未來成長動能方面，企業級SSD的營收預計將在2026年達到總營收的20%，顯著高於2025年第三季的8%。此外，群聯已為控制晶片保留足夠的BT載板供應。由於群聯目前對客戶擁有強大的議價能力，預計能夠轉嫁更高的成本。

基於以上的因素，大摩估計群聯2026年的淨營收將達新台幣947,99億元，EPS預計為新台幣46.22元。群聯目前的股價以2026年預估EPS計算，本益比為22倍。

(首圖來源：科技新報)