七成投資全球股票，挪威主權基金財富達半個印度

挪威國家主權基金是世界上最有財力的國家財庫，目前財富已經增加到印度 GDP 的一半，然而，他是如何屹立不搖，支持挪威國內社會福利制度，同時又不會導致國內資金氾濫與通貨膨脹，背後有一套從根基就構思完美的制度，以及克制的態度。

1969 年，挪威在北海發現石油後，石油收入迅速改變挪威的經濟格局。經濟成長加速，國家財政收入也大幅成長，決策者們也意識到其中的風險。油價波動劇烈，而且石油本身是有限的資源。這讓該國面臨許多資源豐富國家都面臨的問題，如何利用這筆突如其來的財富，既不損害經濟，也不損害子孫後代的利益。

挪威的答案並非速度或規模，而是克制。為了避免經濟劇烈波動並保護國家財富，挪威很早就決定謹慎使用石油收入。他們要讓這筆錢不只是石油資金的儲備庫，更是在石油產量下降後，仍能長期支撐挪威經濟的長期金融引擎。

1990 年議會通過立法，成立後來挪威政府的全球退休基金。1996 年，政府開始從石油收入中獲得持續盈餘後，首次向基金注資。目標很明確，將石油財富儲存起來並進行投資，以便即使在石油和天然氣產量下降之後，當代和後代都能從中受益。

一項關鍵決策是將資金全部投資於海外，有助於防止國內過度支出，並減輕物價、薪資和貨幣面臨的壓力。因此，該基金發展成為全球性投資者。截至 2025 年底，投資遍及 68 個國家持有超過 10,200 隻股票。該基金目前持有全球上市公司近 1.5% 的股份，使其能夠受益於全球成長，不受國內經濟週期影響。

股票是該基金的支柱。股票約佔其總價值的 71%，價值超過 15.1 兆挪威克朗。固定收益投資約佔投資組合的 26.5%，價值約 5.6 兆挪威克朗，投資包括 48 個國家政府和公司發行的債券，與股票相比，可提供穩定的收入和較低的風險。

該基金也持有實體資產，在 14 個國家擁有 1,389 項房地產投資，價值約 3,720 億挪威克朗。此外，該基金還在五個國家投資再生能源基礎設施項目，但佔比還不高。

石油和天然氣收入仍會注入該基金，但它們已不再是其成長的主要來源。目前，投資回報佔該基金總價值的一半以上。該基金從 90 年代末期的微薄規模起步，到 2000 年代中期突破 1 兆挪威克朗，到 2013 年達到約 5 兆挪威克朗。

去年大賺 2,470 億美元，是基金成立以來最高的年度報酬率，其中股票投資回報率 19%、固定收益投資回報率 5.4%、非上市房地產投資實現 4.4% 回報率、再生能源基礎設施投資回報率 18.1%。現在基金價值超過 21.2 兆挪威克朗，或超過 2 兆美元，幾乎相當於印度 GDP 的一半。

基金投資策略是涵蓋範圍廣、低投機性與長期穩健，挪威政府使用這筆錢也非常謹慎，每年政府只能動用該基金價值的一小部分，支出限制在基金預期實際回報率範圍內，預計約為每年 3%，保持本金不變，只有收益才用於公共服務。

挪威的經驗顯示，只靠自然資源並不能保證繁榮。跟經營家族財富一樣的道理，關鍵在於如何耐心、謹慎管理這些財富，以及是否願意保護後代利益，才能成功將短暫的意外之財轉變為永久的經濟支柱。

(首圖來源：Unsplash)

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