深度解析／美以聯手空襲伊朗！三大本土投顧發表「股油市情境推演」

2026 年 2 月 28 日，全球地緣政治迎來劇烈震盪，美國與以色列聯手對伊朗發動大規模空襲，富邦投顧、中信投顧與凱基投顧發布報告推演股油市三大情境，包括權力接管與「自毀式」對抗、政權更迭與「有條件談判」、美國強制開闢「海上走廊」，並深度解析對股油市的衝擊與影響。

中信投顧：關鍵變數在於伊朗出口與荷姆茲海峽是否受阻

中信投顧表示，美國和以色列對伊朗發動聯合軍事行動，伊朗隨後立即反擊，戰火擴及中東地區多個國家，美國總統川普稱伊朗最高領袖哈米尼（Ayatollah Ali Khamenei）已經身亡，但轟炸在未來一週將會持續進行，並稱轟炸不會停止，直到取得中東的和平。

針對原油未來走勢，中信投顧認為，關鍵變數在於伊朗出口與荷姆茲海峽是否受阻，並有兩大情境推演，首先是衝突快速降溫落幕，布蘭特油價短線衝高至每桶 78~80 美元後回落，再來是伊朗持續反擊，甚至封鎖航道，油輪無法進出，將推升布蘭特油價上看 90 美元，甚至挑戰百元。

美股方面，中信投顧分析，近期美股受 AI 資本支出疑慮及私人信貸問題影響表現疲弱，而這次美伊衝突更讓避險情緒因油價推升通膨預期、獲利成長下修疑慮疊加升溫，評價處於高檔區域的市場與產業，將優先面臨修正。

中信投顧評估，受惠產業有能源股、國防軍工股，但是承壓的產業有航空與運輸、非必需消費、高估值成長股，而避險情緒將支撐美元短線偏強，至於黃金短期情緒升溫或長期通膨風險，貴金屬皆具資產配置價值，因在供給衝擊與政策不確定性並存時，黃金屬於風險對沖工具首選。

中信投顧強調，未來觀察重點是伊朗是否選擇軟化立場，重回核協議框架，以及衝突是否快速收斂，而若衝突快速結束，這波市場修正反而是逢低介入機會，但若演變為長期封鎖與報復循環，油價失控所引發的總經與金融市場衝擊，將遠高於去年，現階段不確定仍高，降低槓桿保守應對。

凱基投顧：荷姆茲海峽重啟的三種情境推演

凱基投顧表示，隨著戰火迅速蔓延至中東多個設有美軍基地的國家，全球資本市場的焦點已從「戰事爆發」轉向「如何結束」，而其中最具毀滅性風險的變數，便是掌握全球約 21% 石油貿易運量的「荷姆茲海峽」（Strait of Hormuz）。

針對荷姆茲海峽重啟的三種情境推演，凱基投顧認為，首先是美國物理控制，但機率極低，因川普政府目前的策略是「精準斬首」與「經濟封鎖」，並非地面占領，雖然有兩支航母戰鬥群在場，但動員數十萬部隊進入伊朗領土的機率微乎其微，美方更傾向於支持伊朗內部抗爭。

凱基投顧指出，再來是伊朗戰勝後開啟，同樣機率極低，因目前的軍事態勢顯示，伊朗並不具備戰勝美、以聯軍的實力，第三是雙方停戰重開，關鍵在革命衛隊，這取決於革命衛隊（IRGC）的動向，但 IRGC 投降或談判的機率近乎於零，更可能採取「焦土戰略」報復，短期內海峽難以重開。

對經濟衝擊的預警，凱基投顧指出，若海峽持續「不進入」狀態超過 48 小時，布蘭特原油跳空漲至 120~150 美元只是時間問題，全球經濟將面臨劇烈震盪，而如何結束也有三種收場劇本，目前關鍵掌握在失去頂層領導後的 IRGC 手中，正面臨極端的抉擇。

凱基投顧認為，首先是權力接管與「自毀式」對抗，這個劇本的機率最高，IRGC 強硬派將領直接接管政權，為了對內交代並維持合法性，並將海峽封鎖到底，作為同歸於盡的籌碼，導致全球能源市場進入長時間的「斷流期」。

第二套劇本是政權更迭與「有條件談判」，凱基投顧認為，川普公開號召伊朗人民起義，若國內抗爭勢力成功，且 IRGC 內部因失去領袖而分歧，部分將領轉向投靠新政府，有可能透過第三方重啟談判，這是海峽能最快開啟的路徑。

第三套劇本是美國強制開闢「海上走廊」，凱基投顧認為，若 IRGC 執意封鎖，美軍可能被迫動武進行掃雷與護航，這會讓「精準打擊」擴大為「海上全面戰爭」，代價是保費飆升與戰爭時程拉長，因此結束的關鍵時間節點就是短期 10 天，或是中期兩週內，但伊朗必將陷入崩潰式的動亂。

至於對美股的影響，凱基投顧認為，短期波動難免，投資人資金預計會從股市轉向避險四寶黃金、美債、日圓與瑞郎，而長期趨勢取決於衝突規模，若衝突侷限於斬首行動而非全面戰爭，市場衝擊可能屬短期震盪，因若引發中東地區大規模戰火，可能增加全球經濟衰退的風險。

凱基投顧強調，關鍵觀察點還是後繼人的動向，伊朗領導層是否能平穩過渡，或是由更激進的 IRGC 接掌權力，將決定市場的長期走向，而若波斯灣地區的石油設施遭受打擊，油價可能出現驚人的的漲幅，對全球股市構成毀滅性影響。

富邦投顧：戰爭未止前將驅動油價、金價上漲

富邦投顧表示，有別於 2025 年 6 月以核子設備為主要目標的軍事行動，以色列當局宣稱這次為預防性攻擊，但實際軍事目標已直指推翻伊朗執政當局，戰爭對資本市場的衝擊取決於對經濟的實際影響，過去多數戰爭未引發經濟衰退，對資本市場衝擊屬於短期，避險操作易使市場波動率升高。

富邦投顧指出，目前全球股指處於歷史高位，加上近期輝達財報利多仍未能激勵科技股表現，須防提款機效應；戰爭未止前將驅動油價、金價上漲；債市方面，美公債將因避險需求使利率偏下行，但低評級債券及近期資金偏向緊縮的私人信貸則將承壓。

富邦投顧認為，若這次戰爭實際影響中東原油產出或伊朗採取封鎖荷姆茲海峽行動，對經濟產生較大損害，依歷史經驗，軍工類股在軍事衝突爆發後通常表現優於大盤，因為政府支出增加與訂單需求提升；地緣政治緊張常導致原油價上漲並推動能源類股及塑化類股回升。

值得注意的部分，富邦投顧認為，半導體成熟製程晶圓代工或有小幅受惠機會，因 Tower Semiconductor 總部位於以色列，正處於中東衝突擴大的潛在爆炸範圍內，Tower Semiconductor 在 2025 年第二季的全球晶圓代工市占率約 0.9%，預估可能出現立即的供應鏈去風險化行動。

（首圖來源：川普）