根據外資大摩（Morgan Stanley，摩根士丹利）發表的最新「大中華區半導體」產業研究報告指出，傳統記憶體市場（Old Memory）即將迎接出乎意料的上行驚喜。原因是受惠於供需缺口預期在 2026 年下半年的進一步擴大，大摩大幅上修了對大中華區記憶體市場的獲利預測，並將台灣記憶體大廠華邦電與南亞科的投資評等重磅調升回「優於大盤」。
報告指出，市場即將面臨「供給減少與需求上升」的雙重效應，這將帶來更強勁的定價能力。在供給端，由於美光（Micron）計畫將設備從台灣轉移至美國，預計未來2至4季內供應量將明顯減少。同時，SK海力士（SK Hynix）位於無錫的DDR4與LPDDR4產能也將因轉向DDR5的後端產能而進一步縮減。
在需求端，隨著資料中心與企業級固態硬碟（eSSD）對CPU伺服器需求的穩健增長，DDR4的企業端需求正變得日益強勁，預期成長動能將延續至2027年。基於上述因素，大摩預測DDR4的價格將持續走高，2026年第三季的漲幅有望高達20%。大摩的供需模型顯示，2026年下半年的供需缺口將從先前的14%擴大至19-20%，而2027至2028年的缺口也將維持在18-20%的高水準。
除了傳統DDR4的復甦，大摩特別點名矽電容（SiCap）與單層單元（SLC）NAND將成為利基型記憶體供應商「重新估值」（re-rating）的關鍵催化劑。隨著伺服器對高效能的需求提升，SLC NAND因具備極佳的讀寫速度，未來在資料中心的採用率有望大幅增加。目前大中華區主要的供應商包含兆易創新、華邦電與旺宏，皆已具備供應SLC NAND的潛力與優勢。
針對個別企業表現，大摩對華邦電的前景極為看好，將其目標價由新台幣100元大幅調升至222元。為反映DDR4的價格強勢、SLC NAND潛在市場規模（TAM）的擴大，以及與韓國三星電機（SEMCO）在SiCap代工業務上的合作機會，大摩全面上調了華邦電的每股盈餘（EPS）預估值。其2026年、2027年及2028年的EPS預估分別被調高了23%、65%及94%。
至於，南亞科方面，大摩同樣給予高度評價，將其評級調升並將目標價由新台幣278元上調至380元。報告強調，隨著國際主要記憶體大廠逐步退出DDR4市場，身為現有台灣供應商的南亞科將顯著受惠。大摩認為，2026年下半年持續擴大的DDR4供應短缺，將能協助南亞科完全抵銷來自中國長鑫存儲（CXMT）在近期的競爭壓力。
為反映DDR4強勁的定價能力，大摩分別上調了南亞科2026至2028年的EPS預估值15%、29%及33%。此外，南亞科近期與伺服器及企業級SSD客戶簽訂了更多的長期協議（LTA），且預計於2026年第三季新增每月5,000片晶圓的DDR5產能，這些皆為其長線營運增添了強勁的成長動能。
總結而言，大摩坦言過去對市場看法過於保守，在主要國際大廠將產能移轉及策略性減產的背景下，傳統記憶體市場正迎來新一波強勁的超級循環。憑藉著DDR4的定價優勢、NOR Flash價格的復甦，以及伺服器應用帶動的SLC NAND與SiCap新商機，大中華區的記憶體指標性企業有望在未來兩年展現爆發性的獲利成長。大摩建議投資人應密切關注這波由供需結構深刻轉變所帶來的「重新估值」行情。
(首圖來源：shutterstock)
科技新報粉絲團
加入好友
訂閱免費電子報
