Velodyne 借殼上市，傳遞什麼訊息給光學雷達市場？

提起車載光學雷達，就絕對繞不過 Velodyne。在 DARPA 的自動駕駛挑戰賽，頂置光學雷達就帶領參賽車輛征服了加州莫哈韋沙漠。15 年後，Velodyne 依然活躍於自動駕駛業，且還要藉助資本的力量再上一階。

2017 年時就有其他光學雷達公司尋求上市，但可能因時機不對未能成形。2019 年時，Velodyne 也積極與銀行接觸，並啟動 IPO 計畫，但最終也擱置。眼見傳統 IPO 之路走不通，Velodyne 乾脆選擇曲線救國，藉反向收購（特殊目的收購公司 Graf Industrial Corporation）成功登錄紐交所，晉升光學雷達業第一股。據悉，此次「借殼上市」將於第三季完成，未來股票將以 VLDR 之名交易。

最近幾年，靠著特殊目的收購公司（SPAC）借殼上市越來越受歡迎，因能省下投資銀行的巨額管理費、路演和法律費及繁雜文書工作。SPAC 已完成各種跑腿工作，且上市從經驗豐富的投資者籌集資金，只是在等待與潛在的購併前景罷了。今年初，氫燃料卡車新創 Nikola 就成功借殼上市，許多公司也在摩拳擦掌，期待能用類似方式上市。

Velodyne 成功 IPO 讓人羨慕嫉妒恨也沒用，畢竟品牌硬，甚至可說是自駕車載光學雷達的發明者，市場大部分公司的 ADAS 和自動駕駛都得依賴 Velodyne 的產品。

從 Graf 遞交 SEC 的相關文件，可透視 Velodyne IPO 的細節及上市後計畫：

1. 此次收購將為 Velodyne 帶來 2 億美元現金，未來將用於產品開發、增設生產線及購併等事務。現有 Velodyne 股東在交易完成後持股份額為 83.5%，此外還會分走 5,000 萬美元現金。今年 7 月 Velodyne 透過「借殼上市」 IPO 的消息曝光後，Graf 股價幾乎翻倍，市值也從 18 億美元一口氣升到 7 月 21 日的 30 億美元（Velodyne 上市前估值只有 16 億美元）。
2. 營收方面，預計將從 2019 年 1 億美元增長到 2024 年 6.85 億美元。想支撐股價，就得在 5 年內達成營收增長 7 倍的成績（幾乎每年營收都要翻倍）。
3. 光學雷達平均售價 Velodyne 也會有大動作，預計將從 2019 年的 7,000 美元下滑至 2024 年的 600 美元，連十分之一都不到。也就是說，Velodyne 光學雷達的出貨量要有指數級增長，搶占市占率時也自動化生產降低成本。
4. 要換來市占率，Velodyne 必須鞏固拿手的 360 度視場光學雷達產品（高階貨）同時，抓緊鋪展 Vela 系列產品。在這塊市場，Velodyne 將面臨殘酷的競爭，畢竟算不上老資格，Vela 系列產品營收占比還不到一成，而到 2024 年 Vela 系列產品可得撐起半邊天。
5. 利潤和現金流。Velodyne 目前每年虧損 5,000 萬美元，這情況恐怕到 2023 年 Vela 系列產品發威才會改觀（收支平衡）。同時，Velodyne 還要多注意平均售價下降，因為這種情況下只有多賣產品才有賺。

不知讀者是否注意到，Velodyne 還會藉上市後拿到的資金購併，這恐怕也是未來維持增長的方式之一。購併什麼呢？當然是有成熟技術和製程，能在設計和成本等方面增強補足 Vela 系列產品的公司啦。不過期待值別定太高，畢竟 2 億美元可買不到光學雷達獨角獸，收購一些軟硬體還行。當然，如果 Velodyne 是伯樂，能在某家公司剛露鋒芒時就投資購併也行。

現在 Velodyne 主攻 8xx / 9xx 奈米波長，掃描式雪崩二極管探測器光學雷達市場（ToF 技術），這可盤踞著至少 50 家公司。顯然，未來 Velodyne 想要騰出手在 Vela 系列產品細分市場廝殺，就必須先把根基鞏固，解決 50 家公司混戰的現狀，購併是好方法之一，畢竟有些廠商有產品有智財權，卻沒資金沒客戶。

掃除這市場的對手後，Velodyne 可盯緊更高波長的（14xx~15xx 奈米）光學雷達公司收購，畢竟 8xx / 9xx 奈米雷射光束可能會對人眼有害，性能也沒有高波長強悍。當然，波長不同在校準和軟體堆疊需要有些改變，但做起來難度並不高。

其他光學雷達廠商會跟隨 Velodyne 腳步上市，並以購併確保自己的統治地位嗎？一切皆有可能，也許別人也玩借殼上市呢。

至於最急著 IPO 的細分市場，應該是玩 15xx 奈米波長調頻連續波（FMCW）技術的廠商。近年 FMCW 技術來勢猛烈，但也塞不下 10 家廠商同場競技，而想做 FMCW 需要的雷射和處理演算法，必須有資金和規模優勢。

投資銀行的 John Dexheimer 見證電信、工業自動化、醫藥和機器人等市場公司的合縱連橫與霸主誕生，他對 Velodyne 及其他光學雷達業的玩家也有自己的看法。

「新光學系統在工業自動化等行業的進步有關鍵作用，而每次 IPO 業界都會誕生新統治者。這些公司（如 Cognex、Uniphase 和 illumina）很容易享受到先發優勢，借助資金培養團隊、供應鏈、合作夥伴並及時進行新戰略收購。如今，這 3 家公司市值總和超過 700 億美元，營收也突破 60 億美元，市場寶座更坐得穩穩。對光學雷達業其他廠商來說，Velodyne 成功上市也算吹響防空警報，未來大家對資金、合作和市場份額的競爭都必須加速。」

光學雷達業會越來越有趣，大家就翹首以待吧。

（本文由 雷鋒網 授權轉載；首圖來源：Credit: Luke Beard, Voyage / CC BY-SA）

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