歐盟實施負利率的副作用非常多，其中歐洲大型銀行已受到衝擊，負利率不但會侵蝕銀行獲利，最近受到最多關注，最令投資人擔心的未爆彈其實是所謂的 CoCo bond 債 (應急可轉債)，可能會成為引爆新一波雷曼風暴的導火線，且別以為風暴侷限歐美，事實上發行 CoCo 債最大量的其實是中國的銀行。
《金融時報》報導，根據穆迪 (Moody) 數據，2014 年中國銀行總共發行了 590 億美元的 CoCo 債，相當於全球三分之一。CoCo 債是一種在發債銀行資本下降到原先約定的門檻以下時，可強制轉換為普通股，銀行發行這種債券可增加吸收損失的資本要求，特別是在市況不佳的時候，可滿足資本適足率救急用。
這種債券能廣泛通用全球且受到投資人歡迎，是因為殖利率高，約 6-9%，大型銀行債券受到偏好，是因為他們資本要求較高，且信用較好。由於市場相信中國政府支撐國有銀行，使得中國內銀 CoCo 債也受熱烈追捧。
中國銀行發行新債券取代舊債券是受需求驅動，因為舊的次級債在巴塞爾協議下不符監管資本規定，對提高資本適足率沒幫助。中國銀行在去年底前舊的次級債有 1,070 億美元。
中國銀行發行 Coco 債另外一個原因是要美化資產負債表，並提供額外資金，以應付 2018 年底生效的新監管規定。
去年全球發行 1,740 億美元 CoCo 債當中，歐洲銀行占半數，亞洲銀行占 39%，目前仍是大型銀行的市場。銀行開始發行這種債券是在 2009 年，發行量大增是因為當時大部分政府與企業債券殖利率都很低。
當時這種債券受到很多批評，包括缺乏債券人保護，即使發行單位仍能分紅，但發行銀行有自由裁量權，可以取消這種債券的利息，上週歐盟大型銀行股暴跌，就是因為市場擔心銀行獲利大減，這種可被拿來應急的債券會讓投資人血本無歸，手上可能只剩下自己不想要的銀行股票。去年英國監管單位禁止對大眾市場發行 CoCo 債，提醒投資人必須了解這種風險。
《華爾街日報》報導指出，中國大型銀行一級資本適足率，目前穩定在 11.5% 左右，但比率若降至 5.125% 以下，CoCo 債會被強制轉換為價值遠低於原來購買價格的股票。若中國銀行資本大減，加上有大量 CoCo 債轉換為銀行股權，可能觸發市場恐慌。
(首圖來源：Flickr/gravitat-OFF CC BY 2.0)
