【投資經濟學】看懂消費者物價指數，洞悉央行貨幣政策下一步

各國央行升息、降息牽動全球投資人的心，而央行在決定貨幣政策時，往往將通膨視為重要指標，一般國家通常以「消費者物價指數（CPI）」做為計算通貨膨脹率的依據，消費者物價指數常常聽，但你真的了解嗎？而升息、降息為什麼又跟通膨、跟消費者物價指數有關呢？

消費者物價指數（Consumer Price Inedx，CPI）為反映民生有關的產品、服務價格變動程度的指標，各國會將食衣住行育樂及醫療等，與生活息息相關的消費性商品和服務納入。通常專責統計 CPI 的單位，會定期以抽樣方式調查民眾的消費型態，整理出一組較能代表全國民眾消費狀況的消費組合逐月追蹤、統計。以台灣而言，包含食物、交通通訊、衣著、醫療保健、居住、教養娛樂及雜項等七大類。

在分配各細項權重後，算出一個總指數，再選定一個基準年（月）做為基期，並將基期設定值設為 100，以方便各期的 CPI 數值可直接與基期做比較，各國 CPI 的編制通常大同小異，但在各細項的比重取捨，以及基期的選擇上會有所不同。

台灣每逢民國年度尾數為 0 和 5 時，變更一次基期，目前以 2011 年（民國 100 年）為基期。透過與基期年度相比可觀察國家物價與購買力間的消長，並可從 CPI 月增與年增率來判讀通膨壓力和趨勢。

▲CPI 公式，以台灣所採取的為拉式物價指數為舉例。（Source：行政院主計總處）

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Tip 1：掌握物價、購買力波動

透過基期的比較，能夠判斷當期物價上揚抑或下跌，並能藉此看出購買力的增減，如基期年指數為 100，目前物價總指數為 120，簡而言之，代表在基期年花 100 元取得商品及服務，相同的東西現在要花 120 元購買，顯示貨幣購買力下滑。因此，當 CPI 大於 100，即代表民眾貨幣購買力較基期年度下滑；反之，當 CPI 小於 100，代表貨幣購買力上漲。

然而，像蔬菜水果一類食物以及能源等項目，常受到季節、節慶、國際價格因素產生較大的波動，被認為難以判斷真實的物價變動情況，因此，出現扣除食物與能源價格的核心 CPI（Core Consumer Price Inedx，Core CPI），當 CPI 與核心 CPI 同步上漲或下跌，意味著物價上揚或下跌的趨勢明顯，但當兩者指標不同步，後續可以有更多觀察。而從 CPI 月增與年增也可看出物價短線/長線的變化。

▲台灣歷年 CPI 與核心 CPI 數值。（Source：行政院主計總處）

Tip 2：提早看到央行政策下一步

通膨的計算方法之一，就是透過現期的物價水準減掉基期物價水準，再與基期相除，各國通常以 CPI 來反應通貨膨脹的程度（美國則輔以個人消費支出平減指數（PCE））來判斷。判斷通膨，除了套公式，一般認為，當 CPI 連續三個月上揚，意味著通膨壓力較為明顯，此時，央行可能透過貨幣政策來調控，如通膨壓力升高，央行即可能透過升息等緊縮貨幣政策方式，避免景氣過熱；反之，當 CPI 連續走滑一段時間，通貨緊縮的風險也節節升高，以 IMF 的定義，CPI 連續兩年下跌，即可視之通貨緊縮，這時，央行可能透過降息、貨幣寬鬆等方式，刺激景氣，也因此，可看見近期投顧、財經媒體緊盯 CPI 等各項物價指標，來預測美國升息的可能性，以及歐元區、日本是否會再進一步採取刺激經濟政策，拉抬通膨。

Tip 3：掌握稅賦與薪資調整

此外，CPI 為衡量通膨程度與民眾購買力的關鍵指標，所以在政府調整所得稅、土地增值稅、遺產稅等稅賦時，也會參酌 CPI 年增變化。另外，你也可以透過 CPI 來判斷當年度薪資調幅是否真的是「加薪」，舉例來說，若當年度 CPI 年增率為 5%，然而，公司薪資漲幅低於或等於 5%，在扣掉通膨後，很可能只是薪資不變，或者形同沒有加薪。