台灣進榜家數衰退　中國網商大躍進

《天下》兩岸三地一千大企業調查，今年擴大納入美國掛牌企業，這是解讀華人企業競爭力的關鍵拼圖。調查發現，台灣企業進榜家數持續衰退，已面臨競爭力瓶頸；中國網路巨頭，營收獲利都有最亮眼的表現。

從區域走向全球，兩岸三地企業正進入新一輪的競合階段。

趨勢說明一切。

資策會產業情報研究所所長詹文男統計，光二○一三年，就有一一○家中國企業赴海外上市，而除了香港這個主力市場外，美國已經是重量級中資企業的首選掛牌地（約佔七％）。攤開名單，從二○○○年起，登陸美利堅的中國企業，除了百度、搜狐等知名入口網站外，還包括中國最大的旅遊網站攜程網、教育集團新東方，以及太陽能領導廠商英利。上述企業，台灣人未必都熟悉，但從產業屬性歸納，它們分別代表了「網路商務」與「新能源」、「內需消費」三大趨勢族群，都將引領未來一、二十年的產業潮流。

和中石油、四大銀行長年盤據中國產業疆域的「國進民退」故事不同，這些具有創新性格的中資民營企業，正藉著「轉進」而壯大。

例如，全球太陽能產業在過去五年景氣大起大落，讓許多歐洲業者退出市場。然而，中國業者卻逆勢到美國掛牌。儘管虧損累累，經營績效遜於台灣同業，但藉著籌資便利，迅速擴大規模，如今中國太陽能板已經拿下全球七成市佔率。

「很多人都只注意到中國政府的補貼與扶植，卻忽略了中國企業愈來愈懂西方資本主義的遊戲規則，」工研院產業經濟與趨勢研究中心分析師王孟傑提醒。

這也是《天下》從今年起，兩岸三地一千大的調查範圍，從原先台、港、滬、深，再尋蹤到美國資本市場的原因。這是解讀兩岸三地企業競爭力的關鍵拼圖。

中國民企，最具份量的產業就屬網路商務。除了騰訊外，中國的網路巨頭陸續在美國資本市場亮相。

網商，中國民企的主力部隊

根據此次調查，純網商企業包括 B2C 的唯品會、噹噹網，入口網站百度、網易、搜狐，網路旅遊龍頭攜程網，以及界線模糊、幾乎無所不包的騰訊。

此外，阿里巴巴也將轉到美國掛牌，且締造史上最大籌資金額。

中國網路八巨頭賺的是人民幣商機，為何還千里迢迢到海外上市？

「網路天生就是全球化，而到海外掛牌，也一定會想到未來的潛在客戶在哪裡？」（香港）漢華專業服務集團董事邵啟昌提醒。

和千大整體總營收平均成長率十六．四％相比，只有網易低於平均值，其餘都大幅超越。而二○○八年才成立，一二年到美國掛牌上市，以名牌折扣特賣，專攻二、三線城市的唯品會，更是呈現年營收倍數成長的驚人態勢。

台灣企業如何跨越規模天險

今年兩岸三地一千大調查，台灣企業入榜家數持續衰退。從去年首度跌破「兩百」（一八五家）大關，跌落到一五八家。即便是剔除今年首度納入排名的美國上市（中資）企業（共二十家），台企入榜家數仍是呈現逐年遞減的狀態。

「不意外，」勤業眾信聯合會計事務所會計師范有偉分析，只要中資新上市企業的營收規模比台企還大，就會不斷鯨吞蠶食台企在榜內的版圖。

從一三到一四年，新掛牌的入榜中資企業達十七家，其中十四家初試啼聲，就輕易擠進本次排名的前七百大。相較之下，去年排行在七百名之後的台灣企業，到了今年卻有二十七家慘遭退出榜外。

「台灣企業光靠有機成長，很難與中資企業一較高下，」安永聯合會計事務所董事長王金來表示，由於兩岸經濟量體懸殊，台灣企業必須思考更多元的成長策略，以免時間成了催化彼此規模差距的不利因素。

德勤中國的龍永雄會計師在談論中國最大的線上旅遊公司攜程網（第一○○○名）時，引述中國旅遊局數據，預估明年中國國內旅遊將達三十三億人次，這個數據，充分說明了中國企業的母國市場規模優勢。

對此，范有偉和王金來都不約而同強調，只有大膽購併，台灣企業才能突破競爭力瓶頸。

購併，對於多數台灣企業來說，恐怕還是過分冒進的選擇。但只要檢視榜單，則可發現，無論是電子業的鴻海（第五名）、台積電（第五十四名）、大聯大（第八十七名）、聯發科（第二六八名），傳產的台泥（第三○七名）、亞泥（第四五五名），金融業的富邦金（第九十九名）、中信金（第二八二名），都是藉購併成長的茁壯範例。

更讓范有偉憂心的是，中國企業不斷掛牌籌資，儲存銀彈攻城掠地；而台灣上市公司卻反其道減資，把資金退還股東，這難道不是台灣企業「小確幸」背後的隱憂？

當然，規模不代表競爭力。如何讓優異的管理能力與規模優勢相輔相成，則是另一課題。

這也是金管會主委曾銘宗為金融業進軍「亞洲盃」敲鑼開道的原因。

規模管理的機會與瓶頸

此次兩岸三地千大企業調查，台灣金融業，包括富邦、中信、元大、玉山、台新、合庫、永豐、兆豐、中租等，共有十八家入榜，這意味了無論是公營或私營行庫，都有不弱的管理體質，欠缺的只是如何從「內需產業」的格局走向區域市場。

「要走出去，內部的產業整合很重要，」范有偉的說法和曾銘宗的想法不謀而合。

但換個場景，如果國際化管理能力與規模優勢已經發揮到淋漓盡致的產業，那麼挑戰又是什麼？

這是「電子五哥」的故事。鴻海、和碩、廣達、仁寶、緯創，都是結合規模與管理整合能力的佼佼者，全世界的電子代工商機，很難溢出這五家之外。

問題是，電子五哥，除了和碩的年營收成長率最高，達七．八％，鴻海、仁寶幾乎持平，而廣達、緯創更分別衰退一四％、五％。至於獲利率，除了鴻海、廣達，其餘三家都在二％以下。

這是規模到頂的微利警訊，除非進行商業模式的轉型。

詹文男比喻，嗅覺靈敏的台商就像個獵人，一開槍就能迅速打中獵物，但現在「很可能變成自己人朝著自己人開槍搶獵物。」

規模、管理、創新鐵三角

這也是為何郭台銘喊出「八屏一網一雲」，近來更大動作佈局 4G 電信商機的原因。詹文男分析，代工優勢還是台灣強項，並未走到盡頭，但需要轉型。鴻海的垂直整合策略佈局，其實是代工產業升級的新商業模式摸索。

一張椅子，必須三隻腳才能站得穩。擁有規模與管理之後，第三隻腳就是「創新」。這也是為何郭台銘會喊出「拿 Google 錄取書來鴻海，薪水給三倍」的原因。

根據《天下》的資料，電子五哥的研發經費佔營收比例，最高的是緯創（二．○八％），最低的是鴻海（一．一八％）。

研發支出比例偏低，始終是台灣企業的普遍現象。例如，台灣企業擠進榜內前三百名的龍頭企業，依序只有聯發科（第二六八名，研發支出一八．七％）、聯電（第二九一名，一○．一％）、台積電（第五十四名，八．一％）、台達電（第二○一名，六．四％）與宏達電（第一八二名，六．二％）在研發支出比超過五％的水平。

進一步分析，除了宏達電外，上述四家「高研發支出比」的企業全都締造年獲利率兩位數的佳績。即便是台達電的年營收成長率只有三％，和電子五哥一樣有產業成熟的飽和現象，但仍能靠著較高的研發支出，創下一○％的獲利率佳績。

研發龍頭的聯發科特別值得一提。根據中華徵信所的統計，聯發科過去五年的研發經費將近一二○○億，竟超過一二年合併營收的九九三億，讓聯發科就算曾經遭遇一一年業績衰退的打擊，之後仍然能彈得更高。

「究竟是買宏達電、還是買小米機比較愛台？」詹文男拋出大哉問，從品牌來看，很多人都會說宏達電，但「現在很多中國手機，都已經是聯發科 Inside 啊。」

范有偉因此呼籲，台灣企業除了衝規模之外，必須騰籠換鳥，從成本控制的思惟轉向附加價值的提升。

消費服務業是台灣小金雞

規模與創新，相輔相成。范有偉便舉例，創新需要人才，同樣是百分之一的研發人才比例，大企業的人才總數就比中小企業充實很多，這也是為何聯發科合併晨星的背後考量之一。

放眼未來，台灣近來熱衷的消費服務業走出去，有無可能成為台灣下一波產業競爭力的儲備梯隊？

看看此次榜單的新面孔，除了攜程網外，還有新東方教育科技集團（第九二三名）。龍永雄解讀，「這代表了，旅遊、醫療、教育、養老，都是中國經濟成長放緩時，推動城鎮化的新商機。」

巴克萊亞洲區經濟學家梁偉豪也同意，「十二五後，中國的消費趨勢不再是消費總量的增加，而是人均消費能力的提升和消費升級。」

人在香港的邵啟昌更強調，「服務業在中國永遠有機會，中國消費者對食安要求愈來愈高，對境外食品更信賴，」近年陸客瘋狂到香港購買藥品、食品的現象，說明了一切。

調查說明

《天下雜誌》「兩岸三地一千大企業排行」調查始於 2007 年，今（2014）年起，因應兩岸三地企業赴美掛牌趨勢，納入於美國三大證券市場掛牌之兩岸三地企業，以期更完整呈現中國、香港、台灣三大華人地區的經濟與產業樣貌。各項調查說明如下：

一、本調查範圍包括台灣、香港、上海、深圳四個證券市場掛牌交易公司，以及在美國紐約證交所（NYSE）、納斯達克（NASDAQ）、美國證交所（AMEX）掛牌交易之兩岸三地企業，排名依據為 2013 年財務報表之營收數據。資料蒐集截止日為 2014 年 5 月 2 日，未在此日期前公告或調整之數據不列入計算（台灣財報數據，係以 2014 年《天下》兩千大調查為基礎）。

二、於上述美國三大證券市場掛牌的兩岸三地企業，其認定方式係按 NASDAQ 官方網站揭露屬於中國、香港、台灣企業之名單為基礎，其他尚包含註冊地、總部或主要營運地區為兩岸三地之企業。

三、本調查以企業合併報表為主，未編列合併報表者，以獨立財報為準。另大陸、香港部份企業為母子公司關係，其個別掛牌者，分別列出排名，其母、子公司營收及獲利數字難免重複計算，特此說明。

四、根據國際會計準則，銀行業採行「淨收益」概念編制損益表，但為公平與其他產業比較，調查中心參考各企業報表，以「淨收益」為基礎進行「營業收入」的還原（但台灣金控業仍以淨收益作為營業收入，特此說明）。

五、同時在中國與香港掛牌企業，數據以中國財報為優先；同時在台灣與香港掛牌企業，數據以香港財報為優先；同時在中港台與美國掛牌企業，則優先選擇兩岸三地交易所之公開財報。

六、為忠實反映與公平比較兩岸三地公司之財務數據，兩岸三地企業的稅後純益，皆以歸屬母公司股東的稅後純益為優先。

七、若營收、稅後淨利與每股盈利分開呈列持續經營與終止經營業務，以合併加總為優先。

八、在美國發行存託憑證（ADR）之兩岸三地企業，如百度，其每股盈利為換算至每單位美國存託憑證盈餘之數據。

九、各項財務數據皆以新台幣元為單位，並採用 2014 年 5 月 9 日匯率換算，以貼近現狀。

十、各項營運及財務指標的計算公式如下：

1. 獲利率=（稅後純益／營業收入）×100％

2. 資產報酬率=（稅後純益／資產總額）×100％

3. 股東權益報酬率=（稅後純益／股東權益）×100％