隨著貿易戰對經濟衰退的風險升高，聯準會升息舉措也備受壓力，甚至有意見質疑聯準會是否真能掌控好基本面。
隨著貿易戰壓力越來越大，一些分析師預計聯準會將批准另一項調整，以確保其目前的政策路徑能順利進行。而在 11 月份的會議紀錄中，聯準會官員就談到未來將可能會改變貨幣政策框架，數十年以來，聯準會將聯邦基金利率（FFR）定錨為基準利率，未來可能會有所改變。不過聯準會也表示，這並非急迫的事項。
資本經濟資深經濟學家 Michael Pearce 指出，目前聯邦資金有效利率（EFFR） 已逼近 2.2% 的範圍上限，等同於超額準備金利率（IOER），這將出現問題。自 2015 年開始升息以來，有效基金利率仍維持低於利率走廊上限平均 10 個基點。然而，今年差距已大幅收窄至 5 個基點。
雖然在 6 月，聯準會已提高 IOER，但也僅 20 個基點，而不是 25 個基點。正常來講，由於儲備充裕有效基金利率不太可能高於 IOER，但若如此，顯示聯準會並不認為流動性過剩太多，緊縮可能會提早結束。資深銀行分析師 Dick Bove 也指出，聯準會升息的理由似乎也並非與儲備有關，這令人相當困惑，而未來政策走向，將可能取決於 IOER 與 EFFR 之間的關係。
雖然大部分分析師仍認為，聯準會不太可能真的讓基金利率突破 IOER，令銀行出現套利行為。不過花旗集團經濟學家 Andrew Hollenhorst 也懷疑聯準會會將 IOER 降至 2.15%，並進一步限制基金利率，但縮表將會更加困難。不過聯準會表示，有效利率的走高並非縮表所造成的，更多是公債發行走高，海外企業匯回利潤所造成的。
簡單來講，一些分析師擔心，如果聯邦資金有效利率突破 IOER，聯準會將失去對控制短期借貸成本的控制，並且這可能是由於國債供應過剩及聯準會縮表，才導致超額銀行儲備供應減少，聯準會的縮表計畫將可能提前結束。而為了因應未來的變化，聯準會的政策框架也可能改變。
根據利率期貨數據顯示，明年 3 月升息的可能性從 62% 降至 48%，甚至年底 12 月升息的可能性也從 87% 降至 74%。
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（首圖來源：Flickr/Federalreserve CC BY 2.0）
