疫情終結高成長模式,中國 GDP 將失速下滑

作者 | 發布日期 2022 年 03 月 28 日 11:10 | 分類 中國觀察 Telegram share ! follow us in feedly


疫情與戰爭將成為中國經濟急轉直下的關鍵?隨著通膨加劇與疫情爆發,中國經濟面臨兩年前疫情衝擊以來最嚴重的下行壓力。野村 (Nomura) 經濟學家預期,中國 3 月經濟活動可能會全面惡化,其他金融機構也預測中國再也不可能實現高增長,隨著人口急速下滑,未來十年經濟成長率頂多保 3。

中國經濟今年開局好於預期,消費支出、投資和工業產出均超出預期。然而,隨著中國與疫情做鬥爭,以及俄羅斯入侵烏克蘭使全球金融市場和能源價格陷入動盪,前景變得越來越嚴峻。這場疫情抑制包括面對面服務、建築和一些製造業活動在內的廣泛領域,經濟學家認為,中國要實現 2022 年約 5.5% 的 GDP 增長目標變得越來越困難。野村預測只有 4.3%、摩根大通最近幾天將預測下調至 4.9%。

中國國家統計局之前表示歐洲緊張局勢對中國的直接影響有限, 因中國與俄羅斯和烏克蘭的貿易風險很小,但對全球大宗商品價格的影響明顯,可能會增加中國輸入性通膨的壓力。

最近一項資本流動數據也反映全球投資者對中國投資的安全性有一定程度擔憂。國際金融協會 (IIF) 報告稱,2 月下旬開始,當俄羅斯入侵烏克蘭,中國資金外流大增,規模與強度前所未有,增加俄羅斯入侵烏克蘭可能推動全球市場以新眼光看待中國的可能性。

儘管中國央行努力刺激經濟,但中國信貸成長仍疲軟,《金融時報》甚至稱,可能是日本化早期跡象。報導指出,隨著債務增加、人口減少和市場動盪,中國愈來愈像 1990 年代日本,當時日本進入通貨緊縮,無論央行向系統注入多少流動性,貸方都不願放貸。

過去 30 年中國總債務增加兩倍,達 GDP 近 300%,這是日本 1990 年左右的程度。中國勞動年齡人口 2015 年開始收縮,與日本當初情況一致。報導回顧過去 60 年 200 國數據,有 38 國工作年齡人口連續 10 年減少,這些國家生產總值平均成長率為 1.5%,僅三個案例超過 6%,都是特殊情況下的小國。

此外,過去中國的經濟成長都是仰賴資本密集型產業,光房地產就占中國 GDP 三成,但目前住房投資進入結構性下滑期,基礎設施投資已接近極限,現在中國生產率成長也在減速,且很可能會繼續減速。去年底牛津大學 (University of Oxford) 中國中心經濟學家就表示,中國房地產面臨的債務問題可能會導致一段時期停滯,影響國內和全球經濟。

澳洲洛伊研究所 (Lowy Institute for International Policy) 新研究預測,中國經濟增長可能十年內大幅放緩,到 2030 年每年僅增長 3% 左右,不到疫情前速度一半,2050 年前預計平均每年成長率可能只有 2%~3%。

(首圖來源:Unsplash)